摘要

  • MBSB 预计，DNB 对移动运营商的财务影响在 2026 年第四季度仍将有限，2027 年将是这一影响首次覆盖全年的年份
  • 尽管后付费用户平均收入下降，Maxis 和 CelcomDigi 在第二季度仍继续增加后付费客户

事实

MBSB Research 预计，随着 Digital Nasional Bhd 的财务影响开始体现在运营商的财务报表中，马来西亚电信运营商将继续通过消费者和企业服务推动服务收入增长。该研究机构预计，DNB 自 2026 年第四季度起计入运营商财务报表后，短期内影响不大；运营商表示，对净利润的影响低于 5%。这一影响将在 2027 年首次覆盖全年。

面向消费者的移动业务仍是 Maxis 和 CelcomDigi 服务收入的最大来源。第二季度，Maxis 的后付费客户数同比增长 4.9%，CelcomDigi 的后付费客户数则增长 3.8%。不过，Maxis 的后付费用户平均收入下降 1.1% 至 RM70.50，CelcomDigi 则下降 4.5% 至 RM60。

MBSB 预计，向后付费套餐迁移、光纤业务和企业服务将为收入提供支撑。CelcomDigi 的光纤业务收入增长 33.8%，Maxis 的企业业务收入增长 3.7%。

评估

更全面的检验将在 2027 年到来，因为 DNB 对运营商财务报表的影响将覆盖全年，而不是只体现在第四季度的一部分时间。Maxis 和 CelcomDigi 需要让现有业务实现足够增长，或提高效率，以消化这项额外压力。

后付费客户增长有所帮助，但用户平均收入下降说明，仅靠用户数量并不足够。运营商需要在控制成本的同时，通过光纤、捆绑服务和企业产品拓展客户关系，并从中获得更多收入。

对 BTW 读者而言，2027 年将让这种平衡更清晰可见。如果服务收入继续增长、成本节约继续扩大，而 DNB 对业绩的影响低于运营商此前所表示的水平，那么新增的持股负担应当可控。如果每客户收入持续下降或成本节约力度减弱，DNB 的影响将更难消化。

关注要点

应关注第四季度 Maxis 和 CelcomDigi 财务报表中首次体现的 DNB 业绩贡献，随后再看 2027 年首个全年数据。后付费 ARPU、光纤和企业业务收入、成本节约，以及披露的 DNB 业绩贡献，将显示核心业务增长是否足以抵消新的财务负担。