摘要

  • Galaxy公布的三季度初步调整后EBITDA为4.54749亿美元：Treasury & Corporate为3.95025亿美元，数据中心为6874.6万美元，Digital Assets亏损902.2万美元。
  • 数据中心分部净亏损43.5万美元。其调整后EBITDA调节表加回7543.9万美元“票据利息及其他费用”。
  • 数据中心资本开支升至7.57亿美元；二、三季度末累计交付的收入型关键IT负荷都为133兆瓦。

4.55亿美元的集团调整后EBITDA，听起来像一个关于AI基础设施的漂亮结尾。分部表却让镜头转向别处：Treasury & Corporate贡献3.95025亿美元，数据中心为6874.6万美元，Digital Assets则为负902.2万美元。Galaxy在公告里把数字资产和AI基础设施都列为增长机会；这张表显示，三季度这项集团调整后指标主要由哪条业务线撑起。

数据中心业务也确实跨过一个运营节点。Galaxy称，三季度是Helios I一期租赁项目首个完整的创收季度。133兆瓦关键IT负荷已在第二季度末交付给承租方；到第三季度末，累计交付量仍是133兆瓦。新季度带来了完整一季租赁运营收入，却没有新增已交付兆瓦。工地、合同和客户接收的负荷，不能只靠一个“在建”标签合并计算。

调整后EBITDA与分部净收入之间，隔着一条很显眼的调节桥。数据中心调整后毛利为7906.8万美元，调整后EBITDA为6874.6万美元，但GAAP净亏损43.5万美元。Galaxy在桥上加回7543.9万美元“票据利息及其他费用”，再计入股权薪酬、折旧、税项和其他调整。公司没有把这一合并项目中的纯利息单独拆出。调整后EBITDA是非GAAP指标；本季度的调节表把它与分部净结果之间的距离摊开给人看。

建设投入正在加速。数据中心三季度资本开支为7.57亿美元，高于二季度的4.48亿美元；分部资产达到68亿美元，负债53亿美元。公司称Helios I二期已全部融资并进入建设，数据大厅预计2027年第二季度开始交付。另有Helios II已批准的830兆瓦容量尚未出租，潜在租户谈判仍在进行。融资到位、工程进度、获批电力、签下租约和交付客户负荷，是不同阶段，不是同一枚印章。

10月27日的业绩稿称这些数据为初步且未经审计；下一份季度文件会给出最终报表。眼下最清晰的问题是：7.57亿美元投入之后，已交付负荷、租赁收入和分部净结果能否一起向上走？

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