الخلاصة

  • بلغ EBITDA المعدّل الأولي لـGalaxy في الربع الثالث 454.749 مليون دولار: 395.025 مليوناً لـTreasury & Corporate، و68.746 مليوناً لمراكز البيانات، وخسارة 9.022 ملايين للأصول الرقمية.
  • سجل قطاع مراكز البيانات خسارة صافية قدرها 435 ألف دولار. وأضافت تسويته 75.439 مليون دولار تحت بند «فوائد السندات ومصروفات أخرى» قبل الوصول إلى EBITDA المعدّل.
  • ارتفع الإنفاق الرأسمالي للقطاع إلى 757 مليون دولار، بينما بقيت القدرة التراكمية المسلّمة من أحمال تقنية المعلومات الحرجة عند 133 ميغاواط في نهاية الربعين الثاني والثالث.

العنوان الكبير يقول 454.749 مليون دولار من EBITDA المعدّل. جدول القطاعات يوضح من صنع الرقم: Treasury & Corporate قدم 395.025 مليوناً، ومراكز البيانات 68.746 مليوناً، بينما سجلت الأصول الرقمية خسارة قدرها 9.022 ملايين. تتحدث Galaxy عن الأصول الرقمية وبنية الذكاء الاصطناعي كفرصتين متوازيتين؛ لكن مساهمتهما في هذا المقياس رُسمت بوضوح مختلف في هذا الربع.

قطاع مراكز البيانات حقق خطوة تشغيلية فعلية. تقول Galaxy إن الربع الثالث كان أول ربع كامل لتوليد الإيرادات في إطار عقد إيجار Helios I، المرحلة الأولى. وكانت القدرة الحرجة البالغة 133 ميغاواط قد سُلّمت إلى المستأجر بنهاية الربع الثاني. وفي نهاية الربع الثالث بقي الرقم التراكمي 133 ميغاواط. القطاع حصل على ربع كامل من الإيرادات التشغيلية، لا على زيادة جديدة في القدرة المسلّمة.

تسوية EBITDA المعدّل تكشف ما لا يظهر في العنوان. سجل القطاع ربحاً إجمالياً معدلاً قدره 79.068 مليون دولار وEBITDA معدلاً قدره 68.746 مليوناً، مقابل خسارة صافية قدرها 435 ألف دولار. أضافت Galaxy مجدداً 75.439 مليون دولار في سطر «فوائد السندات ومصروفات أخرى»، ثم أدرجت تعديلات التعويض بالأسهم والضرائب والإهلاك وبنود أخرى. لم تفصل الشركة مقدار الفائدة وحدها عن بقية هذا السطر. EBITDA المعدّل مقياس غير متوافق مع GAAP؛ وتسوية الربع تظهر المسافة بينه وبين النتيجة الصافية للقطاع.

الإنفاق على البناء يرتفع أيضاً: 757 مليون دولار رأسمالياً في الربع الثالث، مقابل 448 مليوناً في الثاني. بلغت أصول القطاع 6.8 مليارات دولار والتزاماته 5.3 مليارات. وتقول Galaxy إن المرحلة الثانية من Helios I ممولة بالكامل وقيد الإنشاء، مع بدء تسليم قاعات البيانات في الربع الثاني من 2027. كما أن 830 ميغاواط من القدرة المعتمدة في Helios II لا تزال بلا عقد إيجار، رغم استمرار المحادثات مع مستأجرين محتملين. التمويل، والبناء، والاعتماد، والتأجير، والتسليم حالات مختلفة؛ لا تختصرها كلمة «توسع».

وصفت Galaxy أرقام 27 أكتوبر بأنها أولية وغير مدققة. التقرير الفصلي التالي سيحسم القوائم النهائية. السؤال التشغيلي واضح الآن: هل ستتحول استثمارات البناء البالغة 757 مليون دولار إلى قدرة مسلّمة وإيرادات إيجار ونتيجة صافية أقوى للقطاع؟

المصادر