Résumé

  • Galaxy annonce 454,749 M$ d’EBITDA ajusté préliminaire : 395,025 M$ pour Treasury & Corporate, 68,746 M$ pour Data Centers et une perte de 9,022 M$ pour Digital Assets.
  • Data Centers affiche une perte nette de 435 000 $. Le rapprochement réintègre 75,439 M$ de « notes interest and other expense » avant d’aboutir à l’EBITDA ajusté.
  • Les dépenses d’investissement des centres de données montent à 757 M$ au trimestre ; la capacité informatique critique livrée reste à 133 MW, comme au T2.

Le nombre vedette est 454,749 M$. Sa distribution change la lecture. Treasury & Corporate fournit 395,025 M$ de l’EBITDA ajusté total. Data Centers en fournit 68,746 M$ et Digital Assets affiche une perte de 9,022 M$. Galaxy présente ses résultats autour de deux grandes activités, actifs numériques et infrastructure d’IA ; le tableau des segments montre que l’activité la plus récente n’est pas encore celle qui porte l’essentiel de la mesure ajustée.

Le segment Data Centers a bien franchi une étape commerciale : le T3 est, selon Galaxy, son premier trimestre complet d’exploitation génératrice de revenus sous le bail Helios I, Phase I. La totalité des 133 MW de charge informatique critique avait été livrée au locataire à la fin du T2. Le chiffre cumulé de capacité livrée reste donc à 133 MW au T3. Le trimestre a apporté une période complète de revenus sur le premier bloc ; il n’a pas ajouté de mégawatts au compteur.

Le pont comptable mérite la loupe. Data Centers affiche 79,068 M$ de bénéfice brut ajusté, 68,746 M$ d’EBITDA ajusté et une perte nette de 435 000 $. Galaxy réintègre 75,439 M$ dans la ligne combinée « notes interest and other expense », puis ajoute les autres ajustements déclarés. Le document ne sépare pas l’intérêt du reste de cette ligne. Le rapprochement montre exactement où l’EBITDA ajusté s’écarte du résultat net du segment.

La construction absorbe des montants bien moins abstraits. Les dépenses d’investissement de Data Centers atteignent 757 M$ au T3, contre 448 M$ au T2. Le segment déclare 6,8 Md$ d’actifs et 5,3 Md$ de passifs. Galaxy indique que la Phase II de Helios I est entièrement financée et en construction, avec des livraisons de salles informatiques prévues au T2 2027. L’entreprise signale aussi 830 MW de capacité approuvée à Helios II toujours sans bail, malgré les discussions avec des locataires potentiels. Financement, chantier, capacité approuvée et bail signé décrivent quatre états différents.

Le communiqué du 27 octobre qualifie les données de préliminaires et non auditées. Le prochain dépôt trimestriel fixera les états définitifs. La question opérationnelle est déjà nette : les 757 M$ de dépenses se traduiront-ils par davantage de charge livrée, de revenus locatifs et de résultat net de segment ?

Sources