摘要

  • 加拿大电信业务第四财季营收增长 0.6%，美国业务按固定汇率下降 6.6%。合并营收下降 2.8%。
  • 美国调整后 EBITDA 按固定汇率下降 9.6%，加拿大则增长 3.4%。公司没有披露两地的季度净增减用户。
  • 网络扩建项目净资本开支下降 53.6%，扩建项目之外却增长 39.8%，整体净资本开支增加 4.8%。

美国用户基数决定了合并报表的重心

在加拿大，Cogeco Communications 第四财季电信营收为 3.750 亿加元，增长 0.6%。按固定汇率计算，调整后 EBITDA 增长 3.4%。公司把营收支撑归于过去一年高速互联网新增用户的累积效果。视频和固话用户减少、仅上网套餐占比提升，削弱了这部分增益。

美国电信业务的方向相反：营收按固定汇率下降 6.6%，调整后 EBITDA 下降 9.6%。Cogeco 提到订户基数缩小、仅上网套餐占比升高和竞争压力。投资者简报显示，截至 8 月 31 日，公司有 156.2 万互联网订户，其中加拿大 96.8 万、美国 59.4 万。这个时点存量说明业务规模，却不能算出季度流失速度。

于是，加拿大增长没能托住合并数字。第四财季集团营收按固定汇率下降 2.8%，至 6.955 亿加元。调整后 EBITDA 下降 4.7%，至 3.448 亿加元。服务组合也在起作用：公司将两地仅上网用户占比提高都列为营收压力来源。

扩网项目少了，其他资本开支没有跟着缩

2027 财年净资本开支指引为 4.25 亿至 4.75 亿加元，低于 2026 财年的 5.61 亿加元。管理层称，多项网络扩建和升级工程接近完成，运营效率也会降低支出。

但第四财季的总数并未下降。扩建项目净资本开支同比减少 53.6%，至 2,683 万加元。剔除扩建项目后，净资本开支增加 39.8%，至 1.349 亿加元。整体净资本开支反增 4.8%，达到 1.617 亿加元。

Cogeco 提到加拿大客户驻地设备支出提高和其他计划的时点影响，美国业务资本开支则稳定。披露并未把新增支出全部归到某种设备上。

39.8%覆盖的是扩网以外的净资本开支。它说明投资转移到别的项目，不是单项设备涨幅。

股息上调，现金流区间下移

公司预计 2027 财年自由现金流为 5 亿至 5.5 亿加元，低于 2026 财年的 5.54 亿加元。管理层称，调整后 EBITDA 下降、财务费用和当期税款增加会拖累现金流。净资本开支减少只能抵消其中一部分。同期营收预计按固定汇率下降低至中个位数比例，调整后 EBITDA 下降中至高个位数比例。

第四财季自由现金流按固定汇率下降 3.7%，至 1.038 亿加元。公司另行披露的“剔除网络扩建项目后的自由现金流”下降 21.2%，至 1.304 亿加元。这组数字显示，扩网项目收尾尚未带来剔除扩建后的现金流回升。

董事会把季度股息提高 2%，至每股 1.007 加元，连续第 23 年提高年度股息。增加股东回报与下调的现金流指引同时出现，资本配置的取舍由此摆到台面上。

Cogeco 没有公布按国家划分的季度净增减订户，也没有给出 2027 财年分部营收或 EBITDA 指引。这些数据才能量化美国流失与套餐结构对合并预测各自的影响。

来源