Résumé

  • Le flux de trésorerie libre 2027 attendu par Cogeco est de 500 à 550 M$ CA, sous les 554 M$ de 2026, malgré un budget de capex inférieur.
  • Le dividende trimestriel augmente de 2 % à 1,007 $ CA par action; c’est la 23e année consécutive de hausse annuelle.
  • Au T4, les dépenses d’expansion chutent de 53,6 %, mais les dépenses hors expansion progressent de 39,8 % et le capex net total augmente.

Les actionnaires reçoivent une hausse; la trésorerie, une fourchette plus basse

Le conseil de Cogeco Communications a relevé le dividende trimestriel à 1,007 $ CA par action, soit 2 % de plus qu’un an plus tôt. La séquence atteint 23 années consécutives. Dans la même publication, la direction prévoit entre 500 et 550 M$ CA de flux de trésorerie disponible en 2027. Le résultat 2026 était de 554 M$.

Le chiffre trimestriel ajoute une ride à cette juxtaposition. Le flux de trésorerie libre du T4 a baissé de 3,7 % à taux de change constant, à 103,8 M$ CA. La mesure distincte qui exclut les projets d’expansion a reculé de 21,2 % à 130,4 M$ CA. Cogeco attribue le flux attendu en 2027 à un EBITDA ajusté plus faible, à des frais financiers et impôts courants plus élevés, partiellement compensés par moins de capex net.

Le dividende est une décision du conseil; la prévision de trésorerie est une projection de la direction. Les deux montrent où passe le capital aujourd’hui. Elles n’offrent pas encore la réponse à la question qui intéresse les opérateurs : les économies d’expansion produiront-elles un meilleur rendement du réseau existant?

La dépense change de destination

Le capex net prévu en 2027 s’établit entre 425 et 475 M$ CA, contre 561 M$ en 2026. Cogeco invoque l’efficacité opérationnelle et la fin proche de nombreux projets d’expansion et de mise à niveau.

Au T4, pourtant, la baisse concernait une partie précise du budget. Les dépenses nettes d’expansion ont diminué de 53,6 %, à 26,8 M$ CA; hors expansion, elles ont augmenté de 39,8 %, à 134,9 M$. Le total a progressé de 4,8 %, à 161,7 M$. L’entreprise cite davantage d’équipements chez les clients, surtout au Canada, et le calendrier d’autres initiatives. Les dépenses du segment américain sont restées stables.

Le rapport ne répartit pas toute la hausse par matériel. Le chiffre de 39,8 % désigne donc le capex net hors expansion, pas une facture unique d’équipements. Mais il suffit à corriger l’image d’une entreprise qui aurait simplement fermé le robinet.

La carte des revenus ne suit pas la carte des chantiers

Au Canada, les revenus télécom ont progressé de 0,6 % à 375,0 M$ CA et l’EBITDA ajusté de 3,4 % en dollars constants. Les ajouts cumulés d’abonnés Internet haute vitesse ont soutenu le chiffre; les abonnés vidéo et téléphone fixe ont diminué, tandis que les forfaits Internet seulement ont pris plus de place.

Aux États-Unis, les revenus télécom ont reculé de 6,6 % et l’EBITDA ajusté de 9,6 % en dollars constants. Cogeco cite une base d’abonnés plus faible et davantage de clients Internet seulement. Son document investisseurs compte 1,562 million d’abonnés Internet au 31 août : 968 000 au Canada et 594 000 aux États-Unis. Ce stock ne donne pas les entrées et sorties du trimestre.

Le groupe a enregistré 695,5 M$ CA de revenus, en baisse de 2,8 % en dollars constants, et 344,8 M$ d’EBITDA ajusté, en baisse de 4,7 %. Cogeco prévoit pour 2027 une diminution des revenus de faible à moyenne à un chiffre et de l’EBITDA ajusté de moyenne à forte à un chiffre, toujours en dollars constants. Les pertes américaines pèsent sur le plan alors que la croissance canadienne ne les neutralise pas.

Cogeco n’a publié ni variation nette trimestrielle des abonnés par pays ni prévision 2027 par segment; ces données montreraient le poids respectif du volume et de la composition des offres.

Sources