摘要

  • 约21亿美元投资已登记，电价用途分类却尚待明确。HEPZA 在10月表示，这影响了项目财务安排与实施进度。
  • 首期50MW是 IT/GPU 负载，不是已保证的接网容量；对外出售服务和企业自用如何划分，会影响电量的计价安排。

两笔交易之间

客户买的是算力，园区先要买的是电。SGI-HCM Campus 的难题就在这两笔交易之间：准备向越南和海外客户出售计算服务，运行这些机器的电究竟怎么计价，尚待明确。

这不是项目宣布之初才会遇到的问题。位于胡志明市 Tân Phú Trung 的 AI Factory，2026年7月已经取得约21亿美元的投资登记证。到了10月15日，负责当地工业园区的 HEPZA 仍在请求市里协调：到底适用生产类，还是经营类电价？据《Báo Xây dựng》报道，HEPZA 称这一分歧影响财务方案和实施进度。

开工目标也变了。原先安排在8月29日，报道时已改为第四季度。现有资料没有证明，推迟完全由电价造成；但投资登记之后仍要解决运行成本，足以说明这张证书离一门能营业的生意有多远。

“工厂”二字，替代不了客户合同

ITPC 在3月合作备忘录后的项目介绍中，给首期画出了约50MW IT/GPU 负载、约2.8万张 GPU 的规模。用途包括高性能计算、云和数据服务，客户在越南境内，也在海外。同一介绍还提出，预计到2027年第一季度末完成全部资本拨付。这些都是计划，不能当作机器已到场、客户已签约或资金已经支付的证明。

其中，“卖给外部客户”不是无关紧要的一句宣传。2025年12月2日起生效的第60/2025/TT-BCT号通知，将集中数据处理、存储和管理服务的提供者列入经营类电价。项目叫 AI Factory，不会因此自动取得生产类电价。

Bộ Công Thương 在5月公开答复中把用途分得更细。这一负责越南工贸事务的部门说明：只为企业自身处理数据、不向第三方提供上述服务的数据中心，按企业购电合同约定的用途计价；这也不等于一律按生产类处理。自用和对外服务并存时，买卖双方需要按照实际用电情况，约定各用途所占的电量比例。当时该部门还表示，正在研究电信企业提出的相关意见和后续指引。

因此，决定电费的不只是机器有多少，更是机器为谁工作，以及合同如何反映这种使用。已核实的项目资料没有披露 SGI-HCM 的自用比例、计量安排或最终电价认定。直接算出它的电费将上涨多少，目前没有依据。

50MW，也不是一张接网承诺

电价明确后，电还得按时送到。首期50MW说的是 IT/GPU 负载，并非整个园区已获保证的电网接入容量。冷却和电力转换也要用电，不能把这项设备负载原封不动地拿来计算全园区的年电费。所查资料没有给出能效指标 PUE 或峰值负荷曲线。

据上述报道，市里已要求汇总各数据中心的设计负荷、峰值、投运日期和扩建计划，以便分阶段安排供电。这说明当地在做供电规划，不代表 SGI-HCM 已拿到容量承诺。电多少钱、何时能供上，是两件必须分别回答的事。

投资金额也有类似的区别。ITPC 报告，截至9月19日，胡志明市登记外资约172.25亿美元。HEPZA 的2026至2030年目标，则一面要求吸引200亿至210亿美元投资，一面要求拨付比例超过登记金额的70%。这是整体目标，不是本园区已经收到的钱，更不是它必须达到的专属放款条件。

21亿美元足以让项目进入城市投资新闻，却不足以说明第一小时算力能赚多少钱。接下来真正值得关注的变化，是面向这些客户的购电条款能否定下来，供电日期能否跟上。到了那一步，登记规模才有机会变成可以开工、交付和收款的安排。

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