摘要

  • HEPZA在10月15日请胡志明市协调SGI-HCM Campus的电价指引。项目7月取得约21亿美元投资登记证；HEPZA称电价分类未明影响财务方案和推进时间。
  • 越南第60号电价通知按用途区分：向第三方提供集中数据处理、存储和管理服务适用经营类电价；工贸部另行说明自用与混合用途的处理方式。尚无项目专属裁定、电力合同或负荷分摊方案公开。
  • 首期公布的是约50MW IT/GPU负载，约2.8万张GPU，不等于电网接入容量或电费测算。登记资本、实际拨款、并网、施工和客户需求是不同的里程碑。

观察

SGI-HCM Campus已经有一个醒目的投资金额，但资金方下一步需要核对的数字还没有公开。项目在7月取得投资登记证，登记金额约21亿美元。10月15日，胡志明市出口加工区和工业园区管理局（HEPZA）在市级经济会议上建议由工贸部门会同EVN HCMC检查并指导Tân Phú Trung AI Factory适用的电价；若超出地方权限，再请工贸部和越南电力集团给出意见。HEPZA称，生产类还是经营类电价尚未明确，影响项目财务方案和推进时间。最新报道把开工目标列为2026年第四季度，原定8月29日的安排已经调整；公开材料没有说电价是调整日期的唯一原因。《Báo Xây dựng》报道了HEPZA的请求和项目进度。

投资登记额不等于已拨到项目的现金。胡志明市投资贸易促进中心（ITPC）公布，截至9月19日全市登记外资约172.25亿美元。HEPZA的2026—2030年目标是吸引200亿至210亿美元投资，同时让已登记资金的拨付率超过70%。约21亿美元的AI园区计入登记规模，却不能单独证明资金已落实、设备已采购或工程款已支付。ITPC公布了城市外资统计及拨付目标。

项目公开的首期方案解释了为什么电价取决于商业用途。ITPC在3月的说明中称，首期计划约50MW IT/GPU负载，约对应2.8万张GPU，为越南及海外客户提供高性能计算、云和大数据能力。该报道还预计全部投资资金在2027年第一季度末前完成拨付。这些是规划，不是已签客户合同、已关闭融资或已生效的购电协议。ITPC在3月11日合作备忘录后介绍了项目方案。

越南第60/2025/TT-BCT号通知自2025年12月2日起生效，把提供集中数据处理、存储和管理服务的设施列入经营类零售电价。工贸部在5月公开答复中进一步区分三种情形：仅服务于企业自身、没有向第三方提供上述服务的数据中心，按购电合同载明的用途适用电价；向外部客户提供服务的部分，属于第19款所述服务；自用与对外服务并存时，应按约定的用电比例处理。工贸部表示已收到电信企业的意见，仍在研究进一步指引。因此，单凭“AI工厂”或“数据中心”的名称，无法确认SGI-HCM的合同分类。政府法规页面标示该通知现行有效。 工贸部答复说明了用途区分及待研究事项。

项目计划面向外部客户提供算力，说明经营服务可能占有重要位置；但公开资料没有披露首期自用和第三方服务的电量比例，也没有市级部门或EVN HCMC对本项目作出的最终认定。购电合同、计量设计和客户合同均未公开，现阶段没有依据估算电费增加幅度。HEPZA的请求是要求协调，不是已作出的电价裁定。

电价与物理供电也必须分开看。50MW是首期IT/GPU负载，不是已批复的电网容量；冷却、供配电转换和冗余也会产生额外负荷，项目未公布PUE或峰值用电曲线。《Báo Xây dựng》称，市里要求汇总数据中心的设计负荷、峰值、计划投运时间和扩建安排，以便分阶段统筹电力供应。电价分类和接网能力是两条需要分别闭合的路径。

对贷款人来说，真正能把登记额转成可融资项目的，是一套互相匹配的文件：书面电价分类、能反映真实服务的购电合同、混合用途的计量和分摊规则、分期接网方案、客户合同以及资金拨付计划。21亿美元说明项目获批的规模，尚不能说明每度电的成本、何时取得所需功率，或首期算力何时产生收入。

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