Summary

  • Au premier trimestre de l'exercice 2027, le chiffre d'affaires de WD atteint 4,381 milliards de dollars, soit 17 % de plus qu'au trimestre précédent ; le résultat opérationnel GAAP augmente de 31 % à 2,046 milliards. Le bénéfice dilué par action GAAP recule pourtant de 8,21 à 4,63 dollars, soit 44 %.
  • Le quatrième trimestre 2026 comprenait une plus-value de valorisation de 2,050 milliards de dollars sur la participation que WD avait conservée dans Sandisk. Cette ligne est vide au trimestre suivant. Le BPA non-GAAP, lui, progresse de 3,56 à 4,64 dollars.

Le mauvais trimestre qui a mieux vendu

Un écran de résultats peut transformer une bonne saison commerciale en mine déconfite. Western Digital affiche 4,63 dollars de bénéfice dilué par action GAAP, contre 8,21 dollars trois mois plus tôt. On pourrait croire que le fabricant de disques a perdu son élan. Ses propres comptes montrent des ventes en hausse de 17 %, une marge brute GAAP passée de 54,1 % à 57,8 % et un résultat opérationnel en hausse de 31 %. Les machines n'ont pas suivi le bénéfice par action dans sa descente.

L'explication se trouve après le résultat opérationnel. WD avait conservé une participation dans Sandisk après la séparation de l'activité mémoire flash. La variation de valeur de cette participation a créé une plus-value de 2,050 milliards de dollars au quatrième trimestre de l'exercice 2026. Au premier trimestre 2027, aucune plus-value comparable n'apparaît. La rubrique GAAP des autres produits et charges passe de +1,684 milliard à -8 millions de dollars. Voilà le courant qui faisait flotter la ligne du trimestre précédent.

La plus-value vient de la valeur de marché de la participation. Les charges de transactions, les impôts et le nombre d'actions ont également changé : le montant avant impôts de 2,050 milliards ne donne pas, à lui seul, la variation du BPA. La réconciliation publiée par WD donne un autre repère. Le résultat dilué non-GAAP attribuable aux actionnaires ordinaires passe de 1,382 à 1,779 milliard de dollars, soit +29 %. Le BPA non-GAAP passe de 3,56 à 4,64 dollars, soit +30 %. La définition appartient à WD ; les éléments exclus sont détaillés dans son tableau.

L'usine n'a pas changé de sens

Les flux de trésorerie complètent le tableau. L'exploitation produit 1,604 milliard de dollars au T1, contre 1,389 milliard au T4. Les achats d'immobilisations montent de 108 à 227 millions. Le flux libre calculé par la société progresse tout de même de 1,281 à 1,377 milliard. Ce sont des chiffres moins flamboyants qu'une plus-value de valorisation, et beaucoup plus utiles pour suivre la vente et la fabrication du stockage.

La direction vise 5,1 milliards de dollars de chiffre d'affaires au prochain trimestre, avec une fourchette de 100 millions de part et d'autre, et une marge brute non-GAAP de 60 % à 61 %. Ces objectifs devront devenir des ventes et une marge constatées. Pour l'instant, le trimestre clos le 2 octobre a produit plus de chiffre d'affaires, de résultat opérationnel et de flux libre que le précédent. La baisse du BPA GAAP raconte d'abord la disparition d'une ligne de valorisation extraordinairement haute.

Sources