Summary

  • WD 2027财年第一季度营收43.81亿美元，环比增长17%；GAAP营业利润20.46亿美元，增长31%。同期GAAP摊薄每股收益却从8.21美元降至4.63美元，跌幅44%。
  • 上一季度有20.50亿美元的Sandisk保留股权市值重估收益，本季度没有同项收益。按公司披露的非GAAP口径，摊薄每股收益反而从3.56美元升至4.64美元。

硬盘在赚钱，比较基准在变脸

只看每股收益，WD像是突然踩了刹车：上季度8.21美元，这季度4.63美元。但公司发布的财报把经营一栏写得很清楚。营收从37.47亿美元增至43.81亿美元，GAAP毛利率由54.1%升至57.8%，GAAP营业利润从15.63亿美元增至20.46亿美元。销售与生产的账本在向上走，净利润的参照物却换了。

那件参照物是WD在分拆闪存业务后继续持有的Sandisk股权。上一季度，该股权按市价重估产生20.50亿美元收益，列在营业利润以下。本季度同一栏为零。GAAP其他收益及费用净额随之从上季度的正16.84亿美元变成负800万美元。把上季一次性的股权估值当成硬盘生意的常态，下一季自然显得难看。

20.50亿美元是估值收益，不是本季度收到的硬盘销售现金。两季税项、融资交易费用和摊薄股数也有变化，不能拿这一个税前数字直接抵消每股收益差额。WD给出的非GAAP调节表提供另一个观察点：归属于普通股股东的摊薄净利润由13.82亿美元增至17.79亿美元，增长29%；非GAAP每股收益由3.56美元增至4.64美元，增长30%。公司自己决定非GAAP排除哪些项目，表内同时列出了调整。

现金流没有跟着标题下楼

经营现金流从上季度13.89亿美元增至16.04亿美元；厂房设备净支出由1.08亿美元升至2.27亿美元。按WD的自由现金流调节口径，余额仍从12.81亿美元增至13.77亿美元。这个变化没有股权估值那样抢眼，却能检验更实在的问题：卖出更多存储设备后，企业有没有拿到更多经营现金。答案写在同一份报表里。

下一季度，公司预计营收51亿美元，上下浮动1亿美元；非GAAP毛利率目标为60%至61%。这些是待兑现的数字。本季已经兑现的是营收、毛利率、营业利润和自由现金流环比上升。把每股收益的44%跌幅直接当成需求骤降，会把一笔投资收益错认成工厂产能。

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