• Le campus de Port Washington, développé avec OpenAI et Vantage, est conçu pour près de 1 GW et prévoit une livraison aux clients en 2027

• Oracle conteste les règles devant les tribunaux, alors que sa note BBB- S&P reste inférieure au seuil A- du tarif


Les faits

La Public Service Commission of Wisconsin a maintenu en place les règles de crédit associées au tarif Very Large Customer de We Energies qui, selon Oracle, pourraient exiger plus de 7 Mds $ de sûretés financières pour le campus de centre de données de Port Washington d’Oracle. Oracle estime que le maintien de ces sûretés coûterait plus de 100 M$ par an. Les sûretés couvriront des obligations liées à l’infrastructure électrique construite pour le site; il ne s’agit pas d’une facture d’électricité.

Le tarif s’applique aux clients ayant besoin d’au moins 100 MW et prévoit une durée initiale minimale de 15 ans. Les clients sous le seuil de notation de crédit doivent fournir des sûretés via des espèces, une lettre de crédit ou une autre garantie. La commission a indiqué que l’exigence visait à empêcher que les coûts d’infrastructure construits pour des très grands clients soient répercutés sur les clients existants du réseau.

Oracle a saisi la Ozaukee County Circuit Court le 19 juin, demandant l’annulation de cette exigence. S&P a abaissé la notation de crédit d’Oracle de BBB à BBB- le 9 juillet, la laissant d’un cran au-dessus du niveau non investment grade et sous le seuil A- du tarif. Le campus de Port Washington devrait nécessiter près de 1 GW de puissance, et Oracle indique que la livraison aux clients est prévue de commencer au second semestre 2027.

L’évaluation

We Energies pourrait devoir construire des infrastructures de production et de transport pour desservir un seul client demandant près de 1 GW de puissance. Si la demande attendue d’Oracle ne se matérialise pas, une partie de ces coûts pourrait être supportée par d’autres clients du réseau. L’exigence de sûretés vise à faire porter ce risque à Oracle.

L’impact financier dépendra du type de sûreté qu’Oracle devra fournir. Un dépôt d’espèces immobiliserait la liquidité. Une lettre de crédit ou une garantie peut éviter un dépôt en espèces complet, mais elle utiliserait la capacité bancaire et entraînerait des frais. Les estimations d’Oracle de plus de 7 Md$ de sûretés et de 100 M$ de coûts annuels ne sont pas définitives. La charge réelle dépendra de la décision du tribunal, du type de sûreté accepté et de la durée de maintien. Oracle n’a pas modifié sa cible de livraison du second semestre 2027, il n’y a donc pas de preuve que le litige ait retardé le projet.

Pour les lecteurs de BTW, sécuriser l’électricité du campus de Port Washington peut obliger Oracle à réserver des liquidités ou une capacité d’emprunt avant que le site commence à servir des clients. Les conditions définitives de sûreté détermineront le montant et la durée de cette obligation de financement.

Ce qu’il faut surveiller

Suivez la décision du tribunal sur la contestation d’Oracle et toute modification du tarif ou des sûretés exigées. La publication du montant final, du type d’instrument et de la durée montrerait combien d’argent liquide ou de capacité bancaire Oracle devra engager. Toute révision de la cible de livraison du second semestre 2027 indiquera si le litige commence à affecter l’exécution du projet.