摘要

  • Elliott 已持有 Deutsche Telekom 的股份，并敦促其放弃与 T-Mobile US 的潜在全面合并。
  • Deutsche Telekom 已控制 T-Mobile US 约 54%，并已将 2026 年回购计划提高至最高 50 亿欧元。

事实

激进投资者 Elliott Investment Management 已在 Deutsche Telekom 建立持仓，并敦促这家德国电信集团放弃与 T-Mobile US 的潜在合并，路透社在 9 月 3 日援引两位知情人士报道称，Reuters 未能确认 Elliott 的持仓规模。该投资者的仓位最早由 Bloomberg 披露。

Elliott 希望 Deutsche Telekom 采取其他方式提高股东价值，包括更大规模的股份回购。Deutsche Telekom 持有约 54% 的 T-Mobile US，并一直在探索与其美国子公司的合并方案。目前尚未公布任何交易，相关讨论状态仍不清晰。

Deutsche Telekom 在 8 月将其 2026 年股份回购计划提高了最高 30 亿欧元，使年内潜在总额可达最高 50 亿欧元。公司表示，此举旨在改善其估值并减少流通股数量。

评估

Deutsche Telekom 已拥有 T-Mobile US 的控股权，因此全面合并不会成为收购其未控网络的交易。该交易是否成立，应取决于不同的所有权结构能为两家上市公司带来的新增价值。

Elliott 倡导的是另一条路径。规模更大的 Deutsche Telekom 回购会减少德国集团自身的流通股数，但不改变其对 T-Mobile 的控股地位。合并会改变该公司结构，必须有足够条款来证明改变当前 Deutsche Telekom 已有控制安排是合理的。

对 BTW 读者而言，潜在合并应以披露的交易条款为准进行判断，而不是预设网络协同效应。除非 Deutsche Telekom 提交正式方案，目前没有证据显示 Elliott 的介入会改变 T-Mobile 的网络投资、部署计划或日常运营。

关注要点

关注 Deutsche Telekom 是否确认正式推进并公布其合并结构及条款。若 Elliott 的持股超过德国 3% 的披露门槛，也会进一步明确其持仓规模。任何正式方案都可与 Deutsche Telekom 现有回购计划及其对 T-Mobile US 的当前控股进行对比。