Zusammenfassung

  • Elliott hat eine Beteiligung an Deutsche Telekom aufgebaut und drängt das Unternehmen, eine mögliche Vollfusion mit T-Mobile US aufzugeben.
  • Deutsche Telekom kontrolliert bereits rund 54 % von T-Mobile US und hat das Aktienrückkaufprogramm für 2026 um bis zu 5 Milliarden Euro ausgeweitet.

Der Sachverhalt

Der Aktivist-Investor Elliott Investment Management hat eine Beteiligung an Deutsche Telekom aufgebaut und drängt den deutschen Telekommunikationskonzern, laut Reuters-Bericht vom 3. September und zwei mit der Angelegenheit vertrauten Personen, eine mögliche Fusion mit T-Mobile US aufzugeben. Reuters konnte die Größe von Elliotts Beteiligung nicht bestimmen. Bloomberg berichtete als Erste über die Position des Investors.

Elliott würde nach der Berichterstattung lieber sehen, dass Deutsche Telekom andere Wege zur Steigerung des Aktionärswerts geht, einschließlich größerer Aktienrückkäufe. Deutsche Telekom hält rund 54 % von T-Mobile US und prüft eine Kombination mit der US-Tochter. Es wurde keine Transaktion angekündigt, und der Stand dieser Gespräche bleibt unklar.

Im August hat Deutsche Telekom ihr Rückkaufprogramm für 2026 um bis zu 3 Milliarden Euro erhöht, sodass das potenzielle Gesamtvolumen bis Jahresende auf bis zu 5 Milliarden Euro steigen kann. Das Unternehmen sagte, die Erhöhung solle die Aktienbewertung ansprechen und die Anzahl der ausstehenden Aktien senken.

Die Bewertung

Deutsche Telekom hat bereits die Mehrheitskontrolle über T-Mobile US, sodass eine Vollfusion kein Erwerb eines Netzes wäre, das es nicht kontrolliert. Der Fall für einen Deal müsste stattdessen zeigen, welchen Beitrag eine andere Eigentümerstruktur für beide börsennotierten Unternehmen bringt.

Elliott schlägt einen anderen Weg vor. Ein größerer Rückkauf von Deutsche Telekom senkt die eigene Aktienzahl der deutschen Gruppe, während die Mehrheitsbeteiligung an T-Mobile unverändert bleibt. Eine Fusion würde diese Struktur ändern und müsste Bedingungen rechtfertigen, die eine Umstellung eines Arrangements mit bereits bestehender Kontrolle rechtfertigen.

Für BTW-Lesende sollte die potenzielle Fusion daher nach den offen gelegten Transaktionsbedingungen bewertet werden, nicht nach unterstellten Netzvorteilen. Bis Deutsche Telekom einen Vorschlag vorlegt, gibt es keinen Hinweis, dass Elliotts Eingreifen T-Mobiles Netzinvestitionen, Ausbaupläne oder den Tagesbetrieb verändert.

Was zu beobachten ist

Beobachten Sie, ob Deutsche Telekom bestätigt, dass eine Kombination formell verfolgt wird, und ob die Struktur sowie Bedingungen offen gelegt werden. Eine Elliott-Beteiligung über der deutschen Offenlegungsschwelle von 3 % würde auch die Größe der Position klären. Jeder formelle Vorschlag kann dann mit dem bestehenden Rückkaufprogramm und der aktuellen Mehrheitsbeteiligung von Deutsche Telekom an T-Mobile US verglichen werden.