요약

  • GE Vernova는 Trench Group을 약 90억 달러에 인수하기로 합의했다. 거래 종결 예상 시점은 2027년 말이고, 발표한 13배의 기준은 시너지 전 2028년 예상 조정 EBITDA다.
  • Trench는 2028년 매출 19억 달러와 약 36%의 조정 EBITDA 이익률을 예상한다. 새 생산 능력이 납품으로 이어져야 이 가격이 설득력을 얻는다.

가격표는 오늘 붙고 생산표는 내년에 열린다

고압 부싱은 변전소 전체에 비하면 작은 부품이다. 없으면 큰 설비도 인도 일정을 맞추기 어렵다. GE Vernova의 인수 발표에 따르면 Trench는 부싱과 계기용 변압기, 코일을 유럽·북미·아시아의 11개 공장에서 만든다. 이미 GE Vernova에 공급하던 회사다. 인수는 외부 공급업체와 협상하던 생산 순서를 그룹 내부의 결정으로 옮긴다.

90억 달러라는 대가는 2028년 예상 조정 EBITDA의 약 13배이며 인수 시너지는 넣지 않은 수치다. GE Vernova가 제시한 그해 Trench 매출은 19억 달러, 조정 EBITDA 이익률은 약 36%다. 둘을 곱하면 약 6억 8400만 달러이고, 가격을 나누면 약 13.2배가 된다. 반올림한 발표 수치와 맞는다. 그러나 분모는 현재 실적이 아니라 앞으로 만들어야 할 이익이다.

Trench에는 약 50억 달러의 수주 잔고와 기본계약이 있다고 회사는 설명한다. 일부 계약은 다음 10년까지 이어진다. 확정 주문과 기본계약의 비중, 출하 시점은 따로 공개하지 않았다. 더 구체적인 날짜는 공장에 있다. 새로 문을 연 미국 Charlotte 공장은 2027년 말 765kV 장비 생산을 시작할 예정이다. 인수 종결도 승인과 필요한 협의를 거쳐 같은 시기에 예상된다. GE Vernova가 공급업체의 경영권을 넘겨받을 무렵 새 라인이 생산 실력을 보여줘야 한다.

GE Vernova 자체 3분기 실적은 규모를 보여준다. 그룹 신규 수주는 290억 달러, 매출은 126억 달러, 잔여 수행 의무는 1970억 달러였다. 이 숫자들은 Trench의 50억 달러 혼합 잔고와 별개다. 9월 말 보유 현금은 168억 달러였고, 인수 대금은 종결 때 현금과 부채로 절반씩 마련할 계획이다. 달러 환산은 유로당 1.12달러를 사용했으므로 실제 달러 금액은 환율에 따라 달라진다.

회사는 송전 부품의 병목을 미리 소유하려 한다. Charlotte가 예정대로 가동되고 기존 공장들이 수주를 출하로 바꾼다면 2028년 전망에는 실물이 붙는다. 다음에 필요한 정보는 50억 달러를 확정 수주와 기본계약으로 나눈 표, 그리고 납품 일정이다. 그때야 미래 이익 가운데 얼마가 이미 공장 순서표에 올라 있는지 보인다.

출처