Resumo

  • GE Vernova assinou acordo para adquirir a Trench Group pelo equivalente a US$ 9 bilhões, com fechamento previsto para o fim de 2027. O preço corresponde a 13 vezes o EBITDA ajustado projetado para 2028, antes de sinergias.
  • A Trench projeta receita de US$ 1,9 bilhão e margem ajustada perto de 36% em 2028. Para fazer esse número valer, precisa entregar componentes saídos de onze fábricas e de uma nova linha em Charlotte.

O cheque chega antes do equipamento

Buchas de alta tensão passam despercebidas até faltar uma. Elas integram sistemas muito maiores e podem definir quando um projeto elétrico entra em operação. No anúncio de aquisição, a GE Vernova descreve a Trench como fornecedora já existente e fabricante de buchas, transformadores de medição e bobinas em onze unidades na Europa, América do Norte e Ásia. Comprar a fornecedora coloca decisões de produção dentro da compradora.

O múltiplo de aquisição carrega uma data futura. O equivalente a US$ 9 bilhões representa 13 vezes o EBITDA ajustado previsto para 2028, sem sinergias. A empresa estima para a Trench receita de US$ 1,9 bilhão e margem de aproximadamente 36% naquele ano. A multiplicação dá perto de US$ 684 milhões de EBITDA ajustado projetado; a divisão do preço por esse valor dá 13,2 vezes. Essa é a lógica do preço, não o resultado já obtido pela Trench hoje.

A compradora menciona cerca de US$ 5 bilhões de pedidos em carteira e acordos-quadro, alguns válidos até a próxima década. Não informa quanto é pedido firme nem a programação de conversão em entregas. Informa, sim, que a fábrica recém-inaugurada em Charlotte deve começar a produzir equipamentos de 765 kV no fim de 2027. O fechamento da compra também é esperado para o fim de 2027, após aprovações e consultas obrigatórias. O controle do fornecedor e o primeiro teste de capacidade da nova linha chegam quase juntos.

Nos resultados do terceiro trimestre, a própria GE Vernova apresentou US$ 29 bilhões em novos pedidos, US$ 12,6 bilhões em receita e US$ 197 bilhões em obrigações de desempenho remanescentes do grupo. Esses números não são os US$ 5 bilhões mistos da Trench. A compradora tinha US$ 16,8 bilhões em caixa no fim de setembro e espera financiar metade do preço com caixa e metade com dívida no fechamento. O equivalente em dólares usa câmbio de 1,12 por euro e pode mudar.

A aposta é tirar do mercado um gargalo de suprimento antes de os projetos exigirem mais componentes. Se Charlotte produzir no prazo e as outras fábricas converterem compromissos em remessas, a projeção de 2028 ganhará corpo. Falta a divisão dos US$ 5 bilhões entre carteira firme e acordos-quadro, além do calendário de entrega. É essa informação que mostrará quanto da promessa já ocupa um turno de fábrica.

Fontes