Кратко

  • GE Vernova заключила соглашение о покупке Trench Group за эквивалент $9 млрд. Закрытие ожидается в конце 2027 года, а множитель 13 рассчитан к прогнозной скорректированной EBITDA 2028 года до синергии.
  • Trench прогнозирует на 2028 год $1,9 млрд выручки и около 36% скорректированной EBITDA-маржи. Производственные планы должны превратиться в поставки, чтобы эта оценка выдержала проверку.

Сегодняшняя цена за будущий заводской ритм

Высоковольтный ввод занимает мало места на фотографии подстанции. В графике строительства отсутствие такого компонента может занять месяцы. В сообщении о сделке GE Vernova называет Trench действующим поставщиком вводов, измерительных трансформаторов и катушек. У него 11 производственных площадок в Европе, Северной Америке и Азии. После покупки график выпуска важной детали окажется в той же группе, которая продаёт более крупные сетевые системы.

Сумма в эквиваленте $9 млрд составляет около 13 прогнозных скорректированных EBITDA Trench за 2028 год, без эффекта от объединения. Оценка компании на тот год — $1,9 млрд выручки при марже около 36%. Произведение даёт примерно $684 млн будущей EBITDA; деление цены на эту сумму даёт около 13,2. Разница с объявленными 13 объясняется округлением. Главное — в знаменателе стоит план, а не прибыль, заработанная сейчас.

GE Vernova сообщает о приблизительно $5 млрд заказов и рамочных соглашений Trench, часть которых действует до следующего десятилетия. Сколько в этой сумме твёрдых заказов и когда их отгрузят, не раскрыто. Зато назван производственный рубеж: недавно открытый завод в Шарлотте должен начать выпуск оборудования на 765 кВ в конце 2027 года. Тогда же компания ждёт закрытия сделки после необходимых разрешений и консультаций. Новый владелец получит контроль как раз к началу проверки новой линии выпуском.

Масштаб покупателя виден в результатах третьего квартала: $29 млрд новых заказов, $12,6 млрд выручки и $197 млрд оставшихся обязательств к исполнению по группе. Эти суммы нельзя прибавлять к смешанному портфелю Trench. На конец сентября у GE Vernova было $16,8 млрд денежных средств. Покупку планируется оплатить при закрытии поровну деньгами и заёмными средствами. Долларовый эквивалент рассчитан при курсе €1 = $1,12, поэтому окончательная сумма может сдвинуться.

GE Vernova покупает контроль над узким местом до того, как будущие сетевые проекты потребуют ещё больше компонентов. Запуск Шарлотта и поставки остальных заводов сделают цель 2028 года предметной. Следующий полезный документ разделит твёрдые заказы и рамочные соглашения и покажет сроки отгрузок. Тогда станет видно, сколько будущей прибыли уже стоит в производственном расписании.

Источники