요약

  • China Mobile의 2026년 1~9월 홍콩거래소 공시에 따르면 영업활동 순현금 유입은 1,852.90억 위안으로 전년 동기보다 242.43억 위안 늘었다. 운전자본 변동 전 영업현금은 190.08억 위안 줄었다.
  • 운전자본에 묶인 현금이 378.08억 위안 적어졌고 실제 납부 세금도 54.43억 위안 감소했다. 매출채권은 여전히 385.81억 위안의 현금을 흡수했다.
  • 유형자산·무형자산·기타 비유동자산 취득 현금 지급은 138.22억 위안 줄었다. 영업현금에서 이 지급액을 뺀 단순 잔액은 819.97억 위안, 주주에게 지급한 배당금은 1,019.77억 위안이다.

사람이 늘어도 돈을 더 벌었다는 뜻은 아니다

9월 말 China Mobile의 이동통신 고객은 10억 1,400만 명, 통합 광대역 고객은 3억 4,200만 명이었다. 2026년 첫 아홉 달 동안 각각 889만 명과 1,305만 명 늘었다. 그런데 주력사업 매출은 6,577.09억 위안으로 3.7% 감소했고 EBITDA도 6.7% 줄었다. 더 많은 연결이 곧 더 높은 주력 매출이라는 공식은 이번 공시에서 성립하지 않았다.

회사는 통신, 컴퓨팅, AI 서비스를 함께 키우겠다고 말한다. 이 계획은 장비와 시설에 현금을 써야 움직인다. 그래서 원문 현금흐름표의 첫 단계가 중요하다. 운전자본 변동을 반영하기 전 영업현금은 전년 동기 2,865.44억 위안에서 올해 2,675.36억 위안으로 줄었다. 감소액은 190.08억 위안이다. 여기까지 읽으면 영업의 현금 창출력은 약해졌다.

마지막 줄은 거꾸로 간다. 영업활동 순현금 유입은 1,610.47억 위안에서 1,852.90억 위안으로 늘었다. 중간에 운전자본이 가져간 현금이 전년 888.17억 위안에서 올해 510.09억 위안으로 줄었기 때문이다. 차이는 378.08억 위안. 매출채권 관련 현금 유출은 541.16억 위안에서 385.81억 위안으로 작아졌다. 반면 계약자산은 14.35억 위안의 현금 유입에서 41.27억 위안의 유출로 바뀌었다. 회수 시점이 좋아진 항목과 현금이 더 묶인 항목을 한 문장으로 덮어서는 안 된다.

실제 세금 납부액은 366.80억 위안에서 312.37억 위안으로 54.43억 위안 감소했다. 이제 숫자가 맞는다. 운전자본 전 현금 190.08억 위안 감소, 운전자본 부담 378.08억 위안 완화, 세금 납부 54.43억 위안 감소. 합계는 보고된 영업현금 증가액 242.43억 위안이다. AI 사업의 현금 기여를 끌어와 빈칸을 채울 필요가 없다.

배당은 먼저 지급됐고 공사는 남았다

유형자산과 기타 무형자산, 비유동자산 취득에 쓴 현금은 1,032.93억 위안이었다. 전년 1,171.15억 위안에서 138.22억 위안 내려갔다. 공시에 적힌 포괄적 지급 항목이므로 장비 투자액 하나로 이름을 바꿔서는 안 된다. 영업현금에서 빼면 819.97억 위안이 남는다. 전년 같은 계산은 439.32억 위안이었다.

하지만 2025년 말 618.45억 위안이던 건설 중 자산은 올해 9월 말 975.97억 위안으로 늘었다. 지급 현금은 아홉 달 동안의 흐름이고 건설 중 자산은 두 시점의 잔액이다. 이 둘은 다음 청구서가 언제 도착할지, 완공된 설비가 언제 돈을 벌기 시작할지 묻는 근거가 된다.

China Mobile은 같은 기간 회사 주주에게 배당금 1,019.77억 위안을 지급했다. 자산 취득 지급액을 뺀 단순 잔액보다 199.80억 위안 많다. 예금과 금융자산 등 다른 자금원이 있는 회사지만 공시는 개별 배당을 특정 자금원에 연결하지 않는다. 이미 확정된 지급과 앞으로 회수해야 할 투자 사이의 시차가 핵심이다. 이번 아홉 달 자료에는 AI 서비스만의 매출이나 현금 지출이 따로 나오지 않는다. 이후 사업별 현금 내역이 공개되면 투자 회수력에 대한 판단이 달라진다.

원문 자료