Кратко

  • Отчёт China Mobile за январь–сентябрь 2026 года показывает 185,290 млрд юаней чистого денежного потока от операций, на 24,243 млрд больше год к году. До изменений оборотного капитала поток сократился на 19,008 млрд.
  • Оборотный капитал забрал на 37,808 млрд юаней меньше, а денежные налоговые платежи снизились на 5,443 млрд. Дебиторская задолженность по-прежнему потребовала 38,581 млрд юаней.
  • Платежи за основные средства, нематериальные и прочие внеоборотные активы сократились на 13,822 млрд. После вычета этой строки из операционного потока оставалось 81,997 млрд юаней, тогда как дивиденды акционерам компании составили 101,977 млрд.

Касса выросла, а её исходная строка просела

К концу сентября China Mobile обслуживала 1,014 млрд мобильных абонентов и 342 млн клиентов интегрированного широкополосного доступа. За девять месяцев их количество выросло на 8,89 млн и 13,05 млн соответственно. Выручка от основных направлений за тот же период снизилась на 3,7%, до 657,709 млрд юаней. EBITDA упала на 6,7%, прибыль, приходящаяся на акционеров, на 7,9%. Масштаб сети оказался плохим заменителем дохода с каждой новой волны подключения.

И всё же чистый операционный денежный поток увеличился с 161,047 млрд до 185,290 млрд юаней. Чтобы понять почему, надо подняться на строку выше оборотного капитала. Там 267,536 млрд против прошлогодних 286,544 млрд. Бизнес создал на 19,008 млрд меньше до того, как в расчёт вошли взыскание долгов и сроки платежей. Читатель, который сразу перескочит к итоговой строке, пропустит главное действующее лицо отчёта — календарь.

В 2025 году изменения оборотного капитала поглотили 88,817 млрд юаней; в 2026-м — 51,009 млрд. Разница 37,808 млрд полностью перекрыла ослабление первоначального потока. Отток по дебиторской задолженности уменьшился с 54,116 млрд до 38,581 млрд, но остался крупным. Контрактные активы пошли в противоположную сторону: вместо притока 1,435 млрд они потребовали 4,127 млрд юаней. Прочие позиции — запасы, кредиторская задолженность, обязательства по договорам — довели сумму до указанного результата.

Налоги, уплаченные деньгами, составили 31,237 млрд юаней против 36,680 млрд годом ранее, то есть на 5,443 млрд меньше. Первичный документ Гонконгской биржи даёт проверку сложением: минус 19,008 млрд до оборотного капитала, плюс 37,808 млрд от меньшего денежного оттока, плюс 5,443 млрд сэкономленных налоговых платежей. Итого плюс 24,243 млрд операционного денежного потока. У этой арифметики есть названия счетов, а не магическая наклейка «ИИ».

Где деньги понадобятся дальше

За покупку недвижимости, оборудования, прочих нематериальных и внеоборотных активов компания заплатила 103,293 млрд юаней, на 13,822 млрд меньше, чем год назад. В отчёте так назван широкий платёжный ряд; он охватывает больше, чем одни капитальные затраты на оборудование. Операционный поток за вычетом этой суммы равнялся 81,997 млрд юаней против 43,932 млрд годом ранее. Это наша прозрачная разность двух строк, а не отдельный показатель свободного денежного потока компании.

Незавершённое строительство на балансе между концом 2025 года и сентябрём 2026-го выросло с 61,845 млрд до 97,597 млрд юаней. Здесь сравниваются остатки на две даты, тогда как платежи за активы измеряются за девять месяцев. Совпадение меньшей денежной оплаты с большим объёмом незавершённых объектов заставляет следить за сроками приёмки, выставления счетов и ввода в эксплуатацию.

Дивиденды акционерам самой компании за период составили 101,977 млрд юаней — на 19,980 млрд больше простой разности после платежей за активы. У China Mobile есть депозиты, финансовые активы и другие статьи движения денег. Публикация не раскладывает конкретные дивидендные переводы по источникам. Но порядок событий виден: акционер получил свои деньги, а вложения в связь, вычисления и ИИ ещё должны пройти путь от стройки до платящего клиента.

Компания заявляет переход к услугам связи, вычислений и ИИ. Отдельной выручки ИИ-сервисов или денежной стоимости их строительства в девятимесячной публикации нет; такие данные в следующем раскрытии изменили бы оценку окупаемости программы. Сегодня улучшение денежного потока объясняется прежде всего менее тяжёлым оборотным капиталом и налогами, а сохранённый остаток поддержан меньшими платежами за активы.

Первичный документ