Résumé

  • Au 15 septembre, Rocket Lab avait vendu environ 29,3 millions d'actions pour 1,944 milliard de dollars de recettes brutes. La dilution existe déjà ; les frais d'émission réduisent la trésorerie nette disponible.
  • Les prêteurs permettent au prêt à terme existant d'Iridium, d'environ 1,775 milliard de dollars, de survivre à l'opération. L'engagement de relais de 3,6 milliards a été résilié, mais l'acquisition reste soumise au vote et aux autorisations.

Il faut lire l'annonce comme quatre comptes distincts, et non comme une unique preuve que le rachat serait accompli. Le premier est le capital. Le programme de ventes au marché de Rocket Lab a effectivement placé des titres nouveaux. Les 1,944 milliard de dollars annoncés précèdent commissions et autres dépenses ; le dépôt de Rocket Lab ne donne pas ici un montant net précis. Les anciens actionnaires partagent désormais la société avec environ 29,3 millions d'actions supplémentaires, que le mariage industriel se réalise ou non.

Le deuxième compte est une dette qui ne change pas de nature par simple addition au produit de l'émission. Au 30 juin, les prêts à terme d'Iridium représentaient 1,775 milliard de dollars. L'avenant signé le 15 septembre exclut l'acquisition envisagée de la définition contractuelle du changement de contrôle et recueille le consentement requis des prêteurs. La dette peut ainsi rester en place après une éventuelle clôture. Il ne s'agit ni d'un nouveau versement de 1,775 milliard à Rocket Lab, ni d'un remboursement des créanciers d'Iridium. Le 8-K d'Iridium identifie Iridium Satellite LLC comme emprunteur.

Troisième compte : l'engagement bancaire initial. Un prêt relais garanti de 3,6 milliards, disponible pendant 364 jours sous conditions, devait sécuriser le montage avant un financement durable. Rocket Lab indique qu'il a été réduit par le produit net des ventes d'actions et par la capacité représentée par les prêts d'Iridium qui resteront en vigueur à la clôture, puis résilié en totalité le 15 septembre. Une ligne non tirée que l'on annule n'est pas une dette de 3,6 milliards remboursée en espèces. De même, 1,944 plus 1,775 ne mesure pas la caisse de l'acquéreur : le premier chiffre est brut, le second un passif préservé.

Le prix de cette continuité apparaît dans le texte de l'avenant. Une commission de consentement de 0,50 % du principal des prêts est due à la date de prise d'effet de l'accord. La garantie descendante de Rocket Lab USA, en revanche, doit être remise à la clôture. L'augmentation des marges d'intérêt, à SOFR plus 2,50 % à 3,00 % ou au taux de base plus 1,50 % à 2,00 % selon la notation, ne s'applique qu'après celle-ci. Il en va de même de frais de sortie de 1 % sur certains remboursements après le premier anniversaire et d'une prime distincte de 1 % pour certaines opérations de repricing. L'accord des créanciers aujourd'hui ne signifie pas que toute l'économie future du crédit a commencé aujourd'hui.

Reste le quatrième compte, celui du pouvoir. Iridium annonce une assemblée spéciale le 24 septembre. Rocket Lab évoque une réalisation vers le milieu de 2027, sous réserve des approbations réglementaires et des autres conditions. La société estime que les recettes nettes de l'ATM, le crédit amendé et ses autres ressources suffiront aux paiements prévus, y compris certaines dettes autres que le prêt conservé et les frais. Elle ne publie pas un bilan pro forma définitif de la clôture. Si le rachat n'aboutit pas, elle prévoit d'affecter le produit net inutilisé à la croissance ou aux besoins généraux. L'argent levé et l'autorité sur le réseau n'ont donc pas la même date de naissance.