الخلاصة

  • باعت Rocket Lab حتى 15 سبتمبر نحو 29.3 مليون سهم عبر برنامج البيع بسعر السوق، وجمعت قرابة 1.944 مليار دولار إجمالاً قبل العمولات والمصروفات. حدث تخفيف حصة المساهمين بالفعل، أما صافي النقد فليس مساوياً لهذا الرقم.
  • وافق المقرضون على إمكان استمرار قرض Iridium القائم البالغ نحو 1.775 مليار دولار بعد الاستحواذ إن تم. وانتهى تعهد القرض الجسري البالغ 3.6 مليارات دولار، بينما لم تنته إجراءات الموافقة على الشراء.

تصف عبارة «تمويل الاستحواذ بالكامل» قدرة متوقعة على سداد الالتزامات النقدية، لا انتقالاً منجزاً لملكية Iridium. يبدأ الحساب الأول من الأسهم. يوضح إفصاح Rocket Lab لدى هيئة الأوراق المالية أن الشركة باعت بالفعل نحو 29.3 مليون سهم. حصيلة 1.944 مليار دولار قيمة إجمالية قبل رسوم الوساطة ومصروفات الطرح؛ ولا يعطي الإفصاح رقماً نهائياً دقيقاً لصافي ما يمكن إنفاقه عند الإغلاق. تظل الأسهم الجديدة قائمة حتى لو تعثرت الصفقة. وإذا لم يحدث الاستحواذ، أو بقيت أموال فائضة، تقول الشركة إنها قد تستخدم الصافي للنمو أو لاستحواذات أخرى أو لأغراض تشغيلية عامة.

الحساب الثاني دين موجود أصلاً. كان لدى Iridium قروض لأجل بقيمة 1.775 مليار دولار في 30 يونيو، والمقترض هو Iridium Satellite LLC. غيّر تعديل اتفاق الائتمان تعريف «تغير السيطرة» بحيث لا يفعّله هذا الاستحواذ، ومنح المقرضون الموافقة اللازمة. لذلك يمكن أن يبقى القرض مستحقاً بعد الإغلاق. لم تحصل Rocket Lab على 1.775 مليار دولار نقداً جديداً، ولم يسدد أحد هذا الدين بمجرد توقيع التعديل. القيمة الاقتصادية للخطوة هي تجنب إعادة تمويل مطالبة قائمة ضمن حزمة الشراء.

والحساب الثالث تعهد تمويلي لم يعد قائماً. كان اتفاق يونيو يعد بقرض جسري مضمون يصل إلى 3.6 مليارات دولار لمدة 364 يوماً وبشروط محددة. التعهد ليس دليلاً على سحب المبلغ. وفق إفصاح Rocket Lab، انخفضت قيمة التعهد بفعل صافي عائدات الأسهم وبفعل استمرار قرض Iridium المتاح عند إتمام الصفقة، ثم أُنهي بالكامل في 15 سبتمبر قبل نفاذ موافقة المقرضين. إنهاء حق الاقتراض لا يساوي سداد قرض مسحوب. كما أن جمع 1.944 مليار إجمالي الطرح مع 1.775 مليار دين قائم لا ينتج رصيداً نقدياً لدى المشتري.

وتحمّل موافقة الدائنين مقابلاً، لكن شروطها لا تبدأ كلها في اليوم نفسه. تنص وثيقة التعديل على رسم موافقة قدره 0.50% من أصل القروض القائمة عند نفاذ الموافقة. أما ضمان Rocket Lab USA فيقدَّم عند إغلاق الاستحواذ. وبعد الإغلاق فقط ترتفع هوامش الفائدة إلى SOFR مضافاً إليه 2.50%–3.00%، أو السعر الأساسي مضافاً إليه 1.50%–2.00% بحسب التصنيف الائتماني. كذلك يخضع بعض السداد المبكر بعد الذكرى الأولى لرسم خروج 1%، وتوجد علاوة منفصلة بنسبة 1% لبعض عمليات إعادة التسعير. لا يجوز عرض هذه الشروط المشروطة وكأنها التزامات بدأت كلها في سبتمبر.

أما الحساب الرابع فهو السيطرة الفعلية. حددت Iridium اجتماعاً خاصاً للمساهمين في 24 سبتمبر، وتتوقع الشركتان إغلاقاً في منتصف 2027 إذا اكتملت الموافقات التنظيمية وسائر الشروط. ترى Rocket Lab أن صافي حصيلة الأسهم والائتمان المعدل ومواردها الأخرى تكفي للمدفوعات المتوقعة، بما فيها سداد بعض ديون Iridium الأخرى والرسوم. لكن الإيداعات لا تعرض جدولاً نهائياً لكل مصادر النقد واستخداماته في يوم إغلاق لم يأتِ بعد. التمويل أُعد؛ شبكة الأقمار لم تنتقل بعد.