• 北电网络价值 750 万美元的 IPv4 地址出售险些失败，因为一家注册机构声称这些地址并非财产。
  • 一家已倒闭的服装零售商不得不重启破产程序，因为没人注意到其价值 200 万美元的 IP 地址资源。

当数字成为财产

2009 年北电网络申请破产时，其最有价值的数字资产不是专利或设备，而是 666,624 个 IPv4 地址。随后以 750 万美元出售给微软的交易几乎失败，因为美国互联网号码注册机构（ARIN）进行了干预，声称这些地址不是财产，不能“不受注册机构政策约束”地出售。

加拿大工业部支持 ARIN，提出“互联网号码从未成为被授权使用者的财产”。美国破产法官凯文·格罗斯（Kevin Gross）于 2011 年 4 月驳回了这一观点，裁定在 ARIN 存在之前分配的旧有地址可以作为财产出售。微软在交易后签署了旧有注册服务协议，但明显绕过了 ARIN 的基于需求的标准评估，从而确立了破产法院可以推翻 RIR 政策限制的先例。

十二年后，多伦多一家名叫 Dylex 的服装零售商不得不重启早已结束的破产程序，因为一名 IT 顾问发现仍有 6.5 万个 IPv4 地址登记在其名下。这些资产在 2007 年破产时对债权人来说是不可见的。到 2022 年，这些地址价值超过 200 万美元，但前提是受托人能够满足 ARIN 基于需求的转让要求，而该公司最初破产时这些要求并不存在。

这些案例并非假设。它们是一个市场的有据可查的起源点，此后该市场已处理了 56,629 笔转让交易，截至 2024 年末，全球空闲地址池仅剩 460 万个 IPv4 地址。

支离破碎的规则手册

最初作为一个技术协调系统，现已演变成一个支离破碎的监管格局，五大区域互联网注册机构（RIR）管理着一个每个地址交易价格为 18 至 45 美元的市场——其相互矛盾的规则可能导致资产搁浅、并购延迟，并迫使企业仅为持有地址块而维持平行的公司结构。

欧洲方式（RIPE NCC）：以转让为导向，摩擦最小。区域内转移无需基于需求的证明，但所有转让（包括并购）均需遵守 24 个月的持有期，以防止快速投机。

北美方式（ARIN）：注重资源保留。接收方必须证明最多 24 个月的供应需求。12 个月的“来源冻结”防止卖方在转让后立即获得新的分配。旧有地址具有更强的财产权，但需要谨慎规避干预风险。

亚太地区的约束（APNIC）：对从最后/8 地址池（103/8）分配的地址实行五年转让限制，该政策甚至适用于通过公司收购获得的地址。

在阿姆斯特丹合法的策略——购入地址进行投机性持有——在弗吉尼亚州可能违反 ARIN 基于需求的要求。这种差异迫使跨国运营商在每个地区为 IP 持有维持独立的法律实体和会计系统。

搁浅资产的机制

转让限制现在在所有 RIR 区域造成了流动性风险。自 2012 年以来记录的 56,629 笔转让的研究表明，约 26%涉及碎片化——将较大的地址块拆分为较小的块。这降低了路由效率，并可能使估值折价 15%至 30%。

跨区域转让要求 RIR 之间有对等且兼容的政策，并且可能比区域内交易多花几个月时间。对于 IP 资产必须跨越注册机构边界的全球并购活动，这造成了十年前不存在的尽职调查复杂性。

隐性成本不断叠加。在多个 RIR 区域运营的公司可能需要单独的法律实体、不同的合规团队以及平行的会计系统，仅仅为了管理数字资产——这是其他资产类别所没有的额外开销。

审计的必要性

Dylex 的经历表明，IPv4 持有资产可能隐藏多年，然后重新浮现为复杂的负债。北电的案例显示，尽管旧有地址可能具有更强的财产权，但仍需谨慎规避 RIR 的干预。

对于当前持有者来说，框架很简单。将每个地址块映射到其 RIR 区域，并识别持有期限制。关注政策发展过程，这些过程可能在很短的提前通知下改变可转让性。在收购策略中考虑区域多元化，但要注意注册机构之间的接口成本。

IPv4 市场已从技术上的事后考虑，发展成为一个受五个不同政策框架监管的资产类别。随着剩余空闲池中 460 万个地址的减少，避免资产搁浅的公司将是那些将这些数字视为受区域合规制度约束的监管财产，而非看不见的基础设施的公司——这些合规制度可能决定资产负债表的估值成败。