特斯拉是一支值得买入的好股票吗？

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• 2024 年，特斯拉股价下跌约 30%，市场预期其汽车交付量将下降，利润预期也在下调。投资者开始思考，“特斯拉是一支值得买入的好股票吗？”。
• 尽管面临挑战，特斯拉仍在持续创新，专注于 Model 2、FSD 12 和 4680 电池，以推动未来增长。
• 在市场不确定性中，特斯拉在电动汽车充电市场、保险业务和太阳能领域保持着强势地位，这得益于其稳健的财务状况和华尔街分析师的乐观预测。

2024 年，特斯拉股价下跌约 30%。分析师预测，2024 年的汽车交付量可能低于去年总和，且利润预测在第一季度财报发布前不断下调。

2023 年篇章翻过后，华尔街共识显示，特斯拉 2024 年的盈利预计将显著低于前一年，这意味着这支成长型股票又将经历一个下滑年份。根据 FactSet 的数据，分析师目前预计特斯拉 2024 年每股收益仅为 2.70 美元，较 2023 年的 3.12 美元下降超过 13%。

自 2023 年底以来，华尔街对特斯拉 2024 年每股收益的共识预期已下调了 30%。随着特斯拉定于 4 月 23 日公布财报，分析师可能刚刚开始下调其盈利预测。

展望未来，华尔街分析师的共识是，特斯拉 2025 年每股收益将为 3.70 美元，低于 2023 年底预测的 5.29 美元，据 FactSet 报道。

在分析师等待第一季度财报以及电动汽车需求和汽车毛利率的最新数据之际，投资者最关心的仍然是：特斯拉是一支值得买入的好股票吗？

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特斯拉 2023 年第四季度财报不及预期

此前，特斯拉交出了一份平淡的“成绩单”。根据该公司第四季度财报，2023 年第四季度，特斯拉交付了 484,500 辆汽车，创下历史新高；全年交付 180.86 万辆，同比增长 38%，“踩线”完成马斯克制定的年度交付目标。

基于过往的辉煌，投资者对埃隆·马斯克和特斯拉抱有很高的期望。这份报告未能达到他们的预期。财报公布后，特斯拉股价单日暴跌 12.13%，创下 2020 年以来最大单日跌幅。即使在撰写本文时，特斯拉股价较财报公布前仍继续下跌超过 8%，至 187 美元，最新总市值为 5941 亿美元。

从财务角度看，特斯拉的销售目标按计划完成，总收入创下新高，这本应值得庆祝。然而，营收增长放缓和毛利率持续下滑令华尔街失望。特斯拉 2023 年第四季度毛利率降至 17.6%，营业利润率 8.2%，跌回汽车行业平均水平；尽管净利润达到 79 亿美元，但这主要归功于一笔一次性 59 亿美元的非现金税收返还。

同时，特斯拉对 2024 年的指引也有些令人失望，销售增长预计将显著低于 2023 年的 38%，这进一步增加了特斯拉面临的不确定性。

在交付量方面，特斯拉达到了目标。全年交付 180 万辆，第四季度交付 484,500 辆，同比增长 19.5%。

尽管创下交付纪录，特斯拉在第四季度却将全球最大电动汽车制造商的宝座拱手让给了比亚迪。比亚迪以 52 万辆的交付量首次在季度销量上超越特斯拉。不过，特斯拉在中国制造的电动汽车 12 月销量增长了近 70%。

尽管这一威胁不容忽视，促使马斯克呼吁设置贸易壁垒，以阻止中国电动汽车公司在全球范围内超越其他公司，但特斯拉已展现出应对挑战的准备，通过升级 Model Y 和降价来应对。

特斯拉走“精品路线”模式

众所周知，特斯拉走的是“精品路线”模式，定位类似于苹果手机。目前它仅提供五款车型，主打 Model 3 和 Model Y，价格区间主要在 30,000 美元至 60,000 美元之间。价格更高的 Model S、Model X 和Cybertruck对销量影响相对较小。这种产品定位在一定程度上限制了特斯拉在更广泛市场的渗透。

尽管中国新能源汽车市场发展迅速，海外市场的新能源汽车却面临着高通胀和市场需求下滑等严峻挑战。这对国际化程度较高的特斯拉构成了重大挑战。

与此同时，由于价格高昂、充电便利性和续航焦虑等问题，海外买家对纯电动汽车仍持观望态度，这令许多消费者望而却步。

值得注意的是，全球最大的汽车租赁公司赫兹计划出售约 20,000 辆电动汽车，占其电动汽车车队的近三分之一，原因是电动汽车维护成本高且转售价值低于预期。这对赫兹而言是一个重大的方向转变，该公司曾在 2021 年承诺购买 100,000 辆特斯拉汽车。

特斯拉的未来取决于三大支柱：Model 2、FSD 12 和 4680 电池

埃隆·马斯克解释道：“我们目前正处于两大增长浪潮之间。我们专注于确保下一个浪潮得到良好执行，这由下一代汽车、储能、全自动驾驶和其他项目驱动。”

特斯拉的下一代汽车计划在奥斯汀超级工厂生产，名为 Model 2，定价约 25,000 美元，旨在成为最实惠的纯电动汽车（BEV）之一。然而，其实际成本是否会低至 25,000 美元还有待观察，因为马斯克和特斯拉的承诺常常超出实际结果。

Model 2 的意义更多地体现在其制造工艺上，而非对纯电动汽车市场的影响。所谓的“超级铸造”技术旨在取代将金属部件焊接成一体式车身的传统方法，有望大幅节省成本。

以相对适中的价格将 Model 2 推向市场并产生收入并非易事，即使对马斯克本人来说也是如此。

尽管特斯拉被誉为全球顶级纯电动汽车制造商，但其在汽车行业的软件实力并未得到业外充分认可，竞争对手正在奋力追赶。特斯拉是集中式车辆计算领域的先驱，也是空中软件升级（OTA）的关键推动者——这一切构成了行业最新的热词：“软件定义汽车”。

在不久的将来，汽车制造商将越来越多地通过订阅方式提供某些车辆功能，这些功能可以通过空中升级添加或移除，从而在初始销售或租赁之外创造额外的收入机会。

特斯拉最新的全自动驾驶（FSD）软件 FSD12 可以通过空中升级激活。目前的 FSD11 套件售价高达 15,000 美元。FSD12 正在由特斯拉员工和少量客户进行测试，早期反馈积极，但也有一些抱怨。

FSD12 的推出意义重大，因为特斯拉正从以人类编写的计算机代码系统作为自动驾驶的基础，转向人工智能或机器学习系统。特斯拉的 Dojo 超级计算机利用从特斯拉汽车真实驾驶中提取的数百万张视觉图像来训练 FSD12。

马斯克设想了一个充满自动驾驶特斯拉汽车的世界——没有方向盘和其他控制装置的机器人出租车为车主赚钱——但这一天尚未到来。尽管特斯拉最近向人工智能的转向可能被证明是朝这个方向迈出的又一重要步伐，但一些购买搭载 FSD12 车辆的自动驾驶爱好者也在支持这一宏伟愿景。

分析师称 FSD 每年可带来数十亿美元收入

高盛分析师估计，FSD 每年可带来数十亿美元的收入，未来几年可能还会更多。

特斯拉财务表现所依赖的第三个关键支柱是其 4680 锂离子电池，它取代了之前的电池，于 2020 年 9 月首次亮相并自此开始推广。4680 指的是 46 毫米 x 80 毫米的圆柱形尺寸，它正成为新的行业标准，并被其他制造商使用。这种新电池是特斯拉 Cybertruck 动力系统的重要组成部分。

据中国电池公司 Evlithium 称，特斯拉的 4680 电池与上一代相比，具有更高的功率密度、能量密度、更好的热性能和更低的成本。

先进电池最大的挑战之一是制造工艺。极小的缺陷都可能导致过热、功率衰减，以及不适合车辆使用。在最近的财报电话会议上，特斯拉高管表示，电池产能的提升进展顺利，这对满足 Cybertruck 的需求至关重要。

特斯拉是一支值得买入的好股票吗？

在分析了特斯拉股价的大幅下跌之后，我们来审视一下这家公司本身是否仍具有投资价值。

特斯拉在美国充电基础设施方面排名第二，拥有 33,000 个充电桩，主要由三级充电桩组成，这使其成为电动汽车（EV）充电市场的主导者。该细分市场预计将实现 36%的显著增长率，反映出全国范围内对电动汽车日益增长的需求。

关于特斯拉的潜在收入来源，其保险业务前景广阔，预计将贡献高达 30%的公司利润。尽管初始面临网站崩溃等问题，且依赖车辆数据评估安全等级以确定保费，但一些人推测特斯拉的保险业务某时点可能带来约 2500 亿美元的收入。目前，全球汽车保险市场的复合年增长率预计约为 7.38%。

此外，特斯拉还涉足太阳能领域，提供太阳能电池板、太阳能屋顶、组串式逆变器和电池等产品，全球增长预计到 2029 年将达到 6.9%。

特斯拉财务状况稳健

特斯拉财务状况稳健。总债务年降幅达 9.5%，而现金储备年增幅高达 127.3%——在资本密集型行业中，这是一项罕见的壮举。从 2023 年第二季度到第四季度，现金储备增长了 26%，而总债务下降了约 10%。

此外，自 2017 年以来，自由现金流（FCF）以 59.6%的年率增长。在我之前的文章中，这一指标为 51 亿美元，但随后飙升至 95 亿美元，增长了 86%。然而，值得注意的是，这一显著增长主要归因于 57 亿美元的税收优惠。

自由现金流利润率自然从 5.5%上升至 9.8%，更接近 2020 年以来录得的利润率。

华尔街分析师认为，特斯拉的公允价值预计为 311.12 美元，上升潜力达 67%。此外，如果权益部分继续保持 2017 年至 2023 年观察到的增长速度，该股未来价格可能达到约 666.51 美元。这一预测意味着到 2029 年的年回报率约为 43%。