Кратко

  • В августе 2026 года начала действовать аренда первой очереди Black Pearl. Квартальный отчёт Cipher Digital в SEC показывает 5,852 млн долларов первой выручки от HPC-аренды и операционный убыток этого сегмента 2,028 млн.
  • Общий операционный убыток компании составил 71,915 млн долларов, а чистая прибыль — 31,596 млн. Прибыль 127,180 млн от изменения справедливой стоимости обязательства по варранту Google связана с поддержкой обязательств Fluidstack по другому объекту, Barber Lake.
  • Базовая прибыль на акцию равна 0,08 доллара. В разводнённом расчёте из прибыли убирают эффект переоценки и добавляют 24,697 млн потенциальных акций: итог — убыток 0,22 доллара на акцию.

Включённый зал не равен прибыльному бизнесу

Первый объект наконец дал показатель, который можно поставить в графу «работает». Договор аренды начального этапа Black Pearl вступил в действие в августе. За июль—сентябрь Cipher признала 5,852 млн долларов выручки от сдачи мощностей HPC. Преимущественно 5,2 млн из этой суммы — фиксированная арендная плата, равномерно отражаемая на протяжении договора. Параллельно майнинг биткоина принёс 20,849 млн долларов. Новая модель уже не только презентация, но до замены старой модели в текущей выручке ещё далеко.

Положительная чистая прибыль появилась не потому, что эта арендная строка выросла до сотен миллионов. В Form 10-Q записана прибыль 127,180 млн долларов от изменения справедливой стоимости обязательства по варранту, выданному Google. Google взяла на себя обеспечение определённых обязательств Fluidstack в аренде Barber Lake; Cipher предоставила за это право на покупку акций. Первую HPC-аренду начал Black Pearl. Варрант относится к соглашению по Barber Lake. Оценка права на акции не является платой клиента за работающий зал.

Впервые появившаяся сегментная таблица позволяет проверить новый бизнес отдельно. Сегмент HPC Leasing показал операционный убыток 2,028 млн долларов, Bitcoin Mining — 6,982 млн. Сверх их суммарных 9,010 млн убытка стоят ещё 62,905 млн прочих операционных статей, не включённых в результаты двух сегментов. Так общий операционный убыток достигает 71,915 млн. Нельзя произвольно повесить все общефирменные расходы на один дата-центр. Зато видно, что и сам сегмент HPC пока не вышел на операционную прибыль.

Дальше в отчёте расположены процентные доходы 32,684 млн долларов и процентные расходы 58,994 млн после учёта капитализированной части. Их масштаб уже показывает цену финансирования строительства. Но варрантная переоценка перекрыла эту картину: чистая прибыль за квартал составила 31,596 млн долларов, меньше четверти одной этой оценочной прибыли.

Почему плюс восемь центов превращается в минус двадцать два

Обыкновенным акционерам по базовому расчёту причитается прибыль 31,605 млн долларов — 0,08 доллара на акцию. Для разводнённого показателя Cipher вычитает 127,180 млн прибыли по варранту Google из числителя и получает убыток 95,575 млн. В знаменатель добавляются 24 697 252 акции, относимые к варранту. Разводнённый результат — минус 0,22 доллара на акцию. Это не две разные операции с наличными. Таблица показывает, что право на будущие акции меняет способ расчёта показателя.

Арендная выручка тоже живёт не по кассовому календарю. На конец сентября в балансе есть 46,185 млн долларов отложенной выручки и 1,4 млн начисленного, но ещё не полученного арендного платежа. Компания распределяет фиксированную аренду по сроку договора, тогда как счёт и деньги могут прийти раньше или позже. Поэтому 5,852 млн признанной выручки не равны объявленной сумме квартальных поступлений.

Будущие минимальные базовые платежи по уже начавшимся частям договоров составляют 485,164 млн долларов. Туда не входят переменные суммы и очереди, которые ещё не стартовали. Около 9,1 млрд долларов заявленной совокупной контрактной выручки Barber Lake относятся к другому объекту и растянуты на существенно больший срок. Сравнивать эти цифры как два прогноза одного платежа — значит забыть даты начала аренды.

Расходы на строительство уже превращаются в баланс: чистая стоимость недвижимости и оборудования выросла с 633,417 млн долларов в конце 2025 года до 3,900 млрд к сентябрю 2026-го; чистая долгосрочная задолженность — с 2,712 млрд до 5,447 млрд. За девять месяцев 2026 года операционная деятельность израсходовала 283,194 млн долларов денежных средств, инвестиции — 2,353 млрд, а финансирование принесло 2,824 млрд. Это январь—сентябрь, тогда как новая арендная выручка, варрант и прибыль на акцию относятся к отдельному III кварталу.

Первичные документы