الخلاصة

  • بدأ عقد المرحلة الأولى من Black Pearl في أغسطس 2026. يثبت تقرير Cipher الفصلي المقدم إلى SEC أول إيراد لتأجير مراكز الحوسبة مرتفعة الأداء، بقيمة 5.852 ملايين دولار في الربع الثالث، مع خسارة تشغيلية لهذا القطاع قدرها 2.028 مليون.
  • بلغت الخسارة التشغيلية للمجموعة 71.915 مليون دولار، لكن صافي الربح بلغ 31.596 مليوناً. ساهم ربح قدره 127.180 مليوناً من تغير القيمة العادلة لالتزام حق شراء أسهم منحته الشركة إلى Google بموجب ترتيب مرتبط بعقد Fluidstack في Barber Lake.
  • ربح السهم الأساسي 0.08 دولار، بينما خسر السهم المخفف 0.22 دولار. في الحساب المخفف تُزال مكاسب حق الشراء من البسط وتضاف نحو 24.697 مليون سهم محتمل إلى المقام.

الإيجار دخل من باب، والربح من عقد آخر

لدى Cipher Digital حدث تشغيلي حقيقي: بدأت المرحلة الأولى من Black Pearl عقد التأجير في أغسطس. من يوليو إلى سبتمبر اعترفت الشركة بإيراد قدره 5.852 ملايين دولار من تأجير منشأة الحوسبة مرتفعة الأداء. نحو 5.2 ملايين منه إيجار ثابت يُعترف به بصورة منتظمة على مدى العقد. في الفترة نفسها ظل تعدين البيتكوين يدر 20.849 مليون دولار. الانتقال إلى نشاط مراكز البيانات بدأ يترك رقماً في الإيرادات، لكنه لم يصبح بعد المصدر الأكبر لها.

أما الرقم الذي رفع النتيجة النهائية فجاء من Barber Lake. يبين نموذج 10-Q الأصلي ربحاً بقيمة 127.180 مليون دولار من إعادة تقييم التزام حق شراء أسهم Google. منحت Cipher هذا الحق مقابل دعم Google لبعض التزامات Fluidstack بموجب عقد إيجار Barber Lake. المشروع الذي بدأ الإيجار فيه هو Black Pearl؛ المشروع المرتبط بحق الشراء هو Barber Lake. الربح المحاسبي من الحق المالي لا يساوي إيجار قاعة خوادم.

أفصحت Cipher لأول مرة عن نشاط HPC Leasing كقطاع منفصل. خسر القطاع تشغيلياً 2.028 مليون دولار في الربع، وخسر قطاع تعدين البيتكوين 6.982 ملايين. بعد بنود تشغيلية أخرى بقيمة 62.905 مليوناً خارج نتيجتي القطاعين، وصلت الخسارة التشغيلية المجمعة إلى 71.915 مليوناً. لا توزع الشركة تلك البنود الأخرى كلها على Black Pearl، ولا يظهر قطاع التأجير نفسه رابحاً على مقياسه التشغيلي.

تحت سطر التشغيل تظهر إيرادات فوائد بقيمة 32.684 مليون دولار ومصروفات فوائد بقيمة 58.994 مليوناً بعد استبعاد الجزء المرسمل. ربح تقييم الحق يفوق صافي الربح المسجل البالغ 31.596 مليوناً بأكثر من أربعة أضعاف. ارتفاع صافي الربح هنا لا يخبر القارئ بعدد القاعات المسلّمة أو بحجم النقد الذي دفعه المستأجرون.

سهم واحد ونتيجتان مختلفتان

صافي الربح الأساسي العائد إلى المساهمين العاديين بلغ 31.605 مليون دولار، أي 0.08 دولار للسهم. عند احتساب السهم المخفف تخصم الشركة مكسب Google البالغ 127.180 مليوناً من البسط، فيتحول إلى خسارة قدرها 95.575 مليون دولار. ثم تضيف 24,697,252 سهماً مرتبطاً بحق الشراء إلى المقام. النتيجة خسارة مخففة قدرها 0.22 دولار للسهم. لم تظهر خسارة نقدية جديدة بين العمودين؛ الذي تغير هو معاملة أداة قد تتحول إلى أسهم.

وإيراد الإيجار المعترف به ليس كشف تحصيل نقدي. في نهاية سبتمبر سجلت Cipher إيرادات مؤجلة قدرها 46.185 مليون دولار وإيجاراً مستحقاً غير مقبوض بنحو 1.4 مليون. توضح الشركة أن إصدار الفواتير أو استلام المال قد يسبق الاعتراف المنتظم بإيراد العقد أو يأتي بعده. لذلك لا يمكن تحويل رقم 5.852 ملايين إلى نقد قبضته الشركة في الربع.

تعرض الوثيقة 485.164 مليون دولار من الحد الأدنى لمدفوعات الإيجار الأساسية المستقبلية من أجزاء عقود بدأت بالفعل حتى 30 سبتمبر. لا يشمل الجدول الأجزاء التي لم تبدأ ولا الرسوم المتغيرة. أما رقم 9.1 مليارات دولار المعلن لعقود Barber Lake فيغطي مشروعاً آخر وآجالاً أطول. لكل رقم حدوده، والاختبار الاقتصادي يقع في المسافة بين توقيع العقد وبدء القاعة في جني إيجارها.

في المقابل، كبر رأس المال المستخدم بالفعل. صافي الممتلكات والمعدات ارتفع من 633.417 مليون دولار في نهاية 2025 إلى 3.900 مليارات في سبتمبر 2026؛ وصافي الاقتراض طويل الأجل زاد من 2.712 إلى 5.447 مليارات. خلال الأشهر التسعة الأولى من 2026 استهلك التشغيل 283.194 مليون دولار نقداً، واستُخدم 2.353 مليار في الاستثمار، وجلب التمويل 2.824 مليار. هذه أرقام تسعة أشهر، بينما الإيجار وربح الحق ونتيجة السهم أرقام الربع الثالث وحده.

المستندات الأصلية