Zusammenfassung

  • Ein erster Abschnitt von Black Pearl ging im August 2026 in die Vermietung. Ciphers Quartalsbericht bei der SEC weist dafür 5,852 Millionen US-Dollar HPC-Mietertrag und einen operativen Verlust von 2,028 Millionen im neuen HPC-Segment aus.
  • Der Konzern meldete 71,915 Millionen Dollar operativen Verlust, aber 31,596 Millionen Nettogewinn. Eine Wertänderung der Google-Warrant-Verbindlichkeit, die auf eine Absicherung von Fluidstack-Pflichten beim Projekt Barber Lake zurückgeht, erzeugte 127,180 Millionen Dollar Gewinn.
  • Unverwässert verdiente die Aktie 0,08 Dollar. In der verwässerten Rechnung wird der Warrant-Gewinn herausgenommen, während 24,697 Millionen potenzielle Aktien hinzukommen: Das Ergebnis lautet minus 0,22 Dollar je Aktie.

Der erste Mietvertrag ist real. Die Gewinnquelle liegt woanders.

Mit Black Pearl hat Cipher Digital einen überprüfbaren Schritt vollzogen. Ein erster Teil des Standorts begann im August 2026 Miete zu verdienen. Für Juli bis September verbuchte das Unternehmen 5,852 Millionen Dollar Ertrag aus HPC-Vermietung; rund 5,2 Millionen davon entfallen vor allem auf feste Mietzahlungen, die gleichmäßig über die Vertragslaufzeit als Umsatz erfasst werden. Die bisherige Bitcoin-Förderung brachte im Quartal 20,849 Millionen Dollar Umsatz. Der neue Geschäftszweig läuft an, während der alte noch den größeren Umsatz liefert.

Der positive Nettogewinn hat einen anderen Ursprung. Der Form-10-Q-Bericht enthält einen Gewinn von 127,180 Millionen Dollar aus der Änderung des beizulegenden Zeitwerts einer Verbindlichkeit gegenüber Google aus Warrants. Cipher gab Google diese Aktienrechte als Gegenleistung für eine Absicherung bestimmter Verpflichtungen von Fluidstack aus dem Mietvertrag für Barber Lake. Black Pearl liefert die ersten HPC-Mieterträge. Barber Lake ist der wirtschaftliche Hintergrund des Warrants. Eine Wertänderung dieses Rechts ist keine Zahlung für das bereits vermietete Rechenzentrum.

Auch die neue Segmentrechnung zieht eine klare Linie. HPC Leasing verzeichnete einen operativen Verlust von 2,028 Millionen Dollar, Bitcoin Mining einen von 6,982 Millionen. Hinzu kommen 62,905 Millionen an weiteren operativen Positionen außerhalb der beiden Segmentergebnisse. So entsteht der operative Konzernverlust von 71,915 Millionen Dollar. Die gemeinsamen Positionen lassen sich aus dieser Tabelle nicht vollständig Black Pearl zurechnen. Das HPC-Segment selbst schreibt aber ebenfalls noch keinen operativen Gewinn.

Unter dem operativen Ergebnis stehen Zinserträge von 32,684 Millionen Dollar und Zinsaufwendungen von 58,994 Millionen nach Abzug der aktivierten Zinsen. Die Neubewertung des Warrants war größer als der gesamte Nettogewinn von 31,596 Millionen Dollar. Die Firma hat also einen ausgewiesenen Quartalsgewinn, obwohl die neuen Mietflächen und das Gesamtgeschäft noch keine operative Gewinnmaschine bilden.

Zwei Ergebnisse pro Aktie, weil ein Recht auf Aktien mitrechnet

Der unverwässerte Gewinn für Stammaktionäre betrug 31,605 Millionen Dollar oder 0,08 Dollar je Aktie. Für die verwässerte Kennzahl streicht Cipher den Google-Warrant-Gewinn von 127,180 Millionen aus dem Zähler. Daraus wird ein Verlust von 95,575 Millionen Dollar. Im Nenner erscheinen zusätzlich 24.697.252 Warrant-Aktien. Die verwässerte Kennzahl beträgt minus 0,22 Dollar. Zwischen den beiden Spalten ist keine zweite Barzahlung erfolgt; ein Instrument mit möglichem Aktienbezug verändert die Rechenvorschrift.

Bei der Miete liegen Erfassung und Zahlung ebenfalls auseinander. Ende September standen 46,185 Millionen Dollar passive Rechnungsabgrenzung und 1,4 Millionen Dollar abgegrenzte Mietforderung in der Bilanz. Cipher erklärt, dass Rechnungsstellung oder Zahlung und linear erfasster Mietertrag zu verschiedenen Zeitpunkten anfallen können. Die 5,852 Millionen an HPC-Umsatz sind deshalb keine Angabe zum im Quartal kassierten Bargeld.

Der Bericht nennt 485,164 Millionen Dollar künftige unverminderte Mindestzahlungen aus bereits begonnenen Mietbestandteilen. Variable Beträge und noch nicht begonnene Abschnitte fehlen dort. Die etwa 9,1 Milliarden Dollar, die Cipher für Barber Lake als vertraglichen Gesamtumsatz nennt, beschreiben ein anderes Objekt und einen längeren Lieferplan. Ein großer Vertragswert wird erst wirtschaftlich lesbar, wenn die zugehörigen Flächen übergeben werden und Zahlungen beginnen.

Die Baufinanzierung wartet nicht so lange. Netto-Sachanlagen stiegen von 633,417 Millionen Dollar Ende 2025 auf 3,900 Milliarden Ende September 2026. Die langfristigen Nettoverbindlichkeiten aus Darlehen stiegen von 2,712 auf 5,447 Milliarden. In den ersten neun Monaten 2026 verbrauchte der Betrieb 283,194 Millionen Dollar Barmittel, Investitionen 2,353 Milliarden; Finanzierung lieferte 2,824 Milliarden. Diese Zahlungsströme umfassen neun Monate. Die Miete und der Warrant-Gewinn oben betreffen nur das dritte Quartal.

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