Resumen

  • Bahnhof acordó el 5 de octubre transferir sus filiales noruegas a K.N. Telecom, controlada por Jon Karlung y Andreas Norman, por 35 millones de NOK.
  • El traspaso depende de que Telenor cierre la compra de Bahnhof y presente una oferta obligatoria a 62 SEK; una cláusula de dos años devuelve a Bahnhof parte de una reventa con plusvalía.

La pieza pequeña está sujetando la pieza grande. El informe semestral de Bahnhof cifra los ingresos noruegos en 39,6 millones de coronas suecas durante el primer semestre de 2026, frente a 16,2 millones un año antes. El 5 de octubre acordó vender las filiales noruegas a K.N. Telecom, sociedad controlada por los fundadores Jon Karlung y Andreas Norman, por 35 millones de coronas noruegas.

La operación separa Noruega del acuerdo de adquisición de la matriz. En julio, Telenor pactó comprar el 57,5 % de las acciones de Bahnhof, equivalentes al 87,9 % de los votos. Una vez cerrado ese acuerdo, deberá lanzar una oferta obligatoria a 62 SEK por acción. La autoridad noruega de competencia había comunicado que estudiaba exigir la notificación de la operación. Una revisión allí podía alargar el calendario o impedir la adquisición antes de que los demás accionistas recibieran la oferta.

El consejo de Bahnhof presentó la venta como una forma de sacar los activos noruegos de esa revisión potencial. El precio de 35 millones de NOK procede de una valoración independiente de PwC y se sitúa en el extremo superior de su intervalo. Bahnhof dijo que equivale a menos del 1 % de su valor de mercado. Si K.N. Telecom revende una mayoría de las acciones o activos noruegos dentro de 24 meses, el exceso sobre el precio pactado vuelve a Bahnhof, descontadas las aportaciones posteriores de KNT.

El comprador pertenece a los dos fundadores, que también son consejeros de Bahnhof. Ambos estaban en conflicto y no participaron en la preparación ni en la decisión de la venta. Aktiemarknadsnämnden aceptó que el consejo decidiera en esta situación excepcional y pidió que el traspaso dependiera de la presentación de la oferta obligatoria. El dictamen oficial y el anuncio de Bahnhof explican las condiciones.

La defensa basada en el tamaño tiene una costura visible. El dictamen sitúa los ingresos de Noruega en 61 millones de NOK en 2025 y sus pérdidas en 10 millones, alrededor del 3 % de los ingresos del grupo. El informe semestral posterior muestra una subida marcada de los ingresos noruegos. Al 25 de octubre, las fuentes oficiales consultadas no confirmaban el cierre de la venta.