摘要

  • Amazon第三季度销售额为2019.44亿美元，营业利润280.76亿美元，营业利润率13.9%，公司称其创纪录。
  • 截至9月的过去12个月，自由现金流从上年同期正147.88亿美元转为负423.57亿美元；同期经营现金流仍增长29%。

分析

单看季度利润表，Amazon的机器转得很快。公司第三季度净销售额为2019.44亿美元，营业利润为280.76亿美元，营业利润率升至13.9%；Amazon把它称为纪录。AWS销售额达到约460亿美元，同比增长39.3%，对应1840亿美元的年化收入规模。AWS当季营业利润为177.73亿美元。

现金账本讲的是另一段时间。过去12个月经营现金流达到1683亿美元，比一年前增长29%；但自由现金流已经是423.57亿美元的净流出，而上年同期还有147.88亿美元净流入。经营现金流上涨与自由现金流转负并不矛盾：后一项把设备投入从前一项中扣掉，正好把这轮扩张的现金成本摆到台面上。

过去12个月，扣除出售所得与奖励后的固定资产净购买额升至2106.57亿美元，较一年前的1159.03亿美元增加947.54亿美元。Amazon将增幅概括为948亿美元，并表示主要反映AI投资。公司还预计2026年现金资本开支约2200亿美元。这里的口径是全公司：公告没有把这笔投入拆成AWS或其他业务的资本开支。

管理层同时押注需求仍会追上供给。CEO Andy Jassy表示，AWS收入增速预计在2027年和2028年都超过40%；这是他的预测，不是公司正式指引。要判断AI投入的回报，现有公告缺少两条可对照的账：AWS单列资本开支，以及AI单列收入或经营贡献。AWS增长说明客户在买云服务，却不能单独算出哪些收入由AI带来。

这组数字给市场的任务很具体：把创纪录的季度盈利能力，与持续扩张的现金成本放在同一张时间表上。若AWS增长延续，下一道问题不是“需求有没有”，而是新增设备何时转成可见的收入和现金回收。现在能确认的是盈利和投入都在放大，AI回报的分项账尚未出现在这份公告里。

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