الخلاصة

  • بلغت المبيعات الصافية لأمازون 201.944 مليار دولار في الربع الثالث، وبلغ الدخل التشغيلي 28.076 ملياراً؛ وقالت الشركة إن هامش 13.9% هو الأعلى في تاريخها.
  • خلال الاثني عشر شهراً حتى سبتمبر، انقلب التدفق النقدي الحر من تدفق داخل قدره 14.788 مليار دولار إلى خروج قدره 42.357 ملياراً، رغم نمو التدفق التشغيلي 29%.

التحليل

الرقم الذي يفسّر التوتر في نتائج أمازون ليس المبيعات، بل الفرق بين النقد الذي تولّده العمليات والنقد الذي يبقى بعد شراء الأصول. ففي الربع الثالث، سجلت الشركة مبيعات صافية بقيمة 201.944 مليار دولار ودخلاً تشغيلياً بلغ 28.076 ملياراً. ووصل هامش التشغيل إلى 13.9%، وهو رقم قياسي بحسب الشركة. أما AWS فحققت نحو 46 مليار دولار من المبيعات، بزيادة سنوية 39.3%، أي بمعدل إيرادات سنوي قدره 184 ملياراً؛ وبلغ دخلها التشغيلي 17.773 مليار دولار.

تستخدم قراءة النقد فترة أطول. ارتفع التدفق النقدي التشغيلي خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في سبتمبر بنسبة 29% إلى 168.300 مليار دولار، مقابل 130.691 ملياراً قبل عام. لكن التدفق النقدي الحر، وفق مقياس الشركة، أصبح خروجاً صافياً بقيمة 42.357 مليار دولار بدلاً من دخول صافٍ قدره 14.788 ملياراً. العمليات تولّد نقداً أكثر، لكن مشتريات المعدات تلتهم مبلغاً أكبر.

بلغ صافي شراء الممتلكات والمعدات، بعد خصم حصيلة المبيعات والحوافز، 210.657 مليار دولار خلال الفترة نفسها، مقارنة بـ115.903 ملياراً قبل عام. الزيادة المحسوبة 94.754 مليار دولار؛ وتقربها أمازون إلى 94.8 ملياراً، وتقول إن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي هو السبب الرئيسي. وتتوقع الشركة إنفاقاً نقدياً رأسمالياً بنحو 220 مليار دولار في 2026. هذا رقم الشركة كلها، وليس ميزانية منشورة لـAWS.

قال الرئيس التنفيذي Andy Jassy إن معدلات نمو إيرادات AWS ستتجاوز 40% في 2027 و2028. هذا توقعه، لا توجيه رسمي للشركة. ولا يفصّل البيان الإنفاق الرأسمالي الخاص بـAWS أو إيرادات الذكاء الاصطناعي ومساهمته التشغيلية على حدة. لذلك يثبت نمو AWS وجود طلب على السحابة، لكنه لا يحدد كم من الإيرادات جاء من الذكاء الاصطناعي أو ما العائد الذي حققه الاستثمار.

النتيجة القابلة للقياس الآن واضحة: ربحية الربع تتحسن، بينما يخرج النقد لتمويل القدرة المقبلة. ولربط الإنفاق بالعائد، ينقص البيان رقمان محددان: استثمارات AWS ومساهمة الذكاء الاصطناعي في الإيرادات أو التشغيل. نشرهما سيتيح مقارنة الكلفة والعائد داخل النطاق نفسه. حتى ذلك الحين، يعرض التدفق النقدي الحر ثمن التوسع الكلي، لا عائد الذكاء الاصطناعي منفرداً.

المصادر