Кратко

  • Отчёт за квартал, закончившийся 30 сентября 2026 года, определяет законтрактованный портфель как сданную клиентам мощность в мегаваттах и указывает 1 120 МВт сданной мощности против 485 МВт, по которым уже можно выставлять счёт.
  • Единственная долларовая таблица — анализ сроков платежей для арендодателя по ASC 842 на 7 484 422 тысячи долларов будущих поступлений; она не включает 1,8 миллиарда долларов ещё не начавшихся платежей CoreWeave и договоры AMD/Neocloud примерно на 530 МВт.

Документ — это отчёт по форме 10-Q за квартал, закончившийся 30 сентября 2026 года, поданный 5 ноября 2026 года; ту же дату фиксирует индекс подач Комиссии по ценным бумагам для Core Scientific. Именно там компания прямым текстом пишет, что называет портфелем контрактов.

Что компания называет портфелем контрактов

Показатель называется Leased Customer Power Capacity, и определение дословное: «Power capacity that is committed to customers under executed customer contracts» — мощность, закреплённая за клиентами по подписанным договорам, независимо от того, началось ли уже оказание услуги. Следующая фраза объясняет назначение: менеджмент использует показатель для контроля подписанных обязательств перед клиентами и законтрактованного портфеля.

На 30 сентября 2026 года компания сообщила о 1 120 МВт сданной мощности и 485 МВт мощности, доступной к выставлению счёта. Поскольку определение не требует начала оказания услуги, первая цифра включает законтрактованную мощность, которая ещё строится или вводится в эксплуатацию; вторая считает только то, что уже можно предъявить к оплате. Отчёт описывает договоры сегмента колокации как обычно рассчитанные на десять лет и более.

Здесь и находится первый периметр: портфель контрактов на языке самой компании — это количество закреплённой мощности, а не сумма денег.

Единственная долларовая таблица квартала

Долларовая часть стоит в другой таблице, и у неё техническое название: анализ сроков погашения для арендодателя. Отчёт указывает 7 484 422 тысячи долларов будущих операционных арендных платежей, которые компания рассчитывает получить.

Слово «недисконтированные» документ рядом с этой таблицей не печатает. Природу числа задаёт стандарт: ASC 842-30-50-12 в обновлении FASB 2016-02 требует, чтобы анализ сроков погашения операционного арендодателя показывал недисконтированные денежные потоки к получению по годам как минимум за первые пять лет, а далее — суммарно. То есть это номинальный договорный график, а не приведённая стоимость. Если бы компания хотела показать иное, ей пришлось бы это сказать; она не говорит.

Учётная политика, на которой стоит таблица, подробно изложена в отчёте по форме 10-K за год, закончившийся 31 декабря 2025 года. Договоры лицензирования колокации содержат компонент аренды (площадь дата-центра) и компоненты, не являющиеся арендой (подача электроэнергии, физическая охрана, обслуживание). Поскольку компонент аренды преобладает, объединённый компонент учитывается по правилам операционной аренды и признаётся равномерно в течение несокращаемого срока. Опционы продления исключаются, если их исполнение не является достаточно вероятным. Переменные суммы за подачу электроэнергии, обслуживание и отдельные возмещения трактуются как переменные арендные платежи и отражаются в выручке колокации в полной сумме.

Отсюда два практических следствия. Первое: таблица измеряет срок и прочность договоров, а не текущую экономическую стоимость; продление договора увеличивает число, не улучшая маржу. Второе: из-за отражения в полной сумме выручка колокации несёт перевыставленные затраты на энергию и обслуживание — это важно для любой оценки маржи, но не меняет таблицу поступлений.

Что таблица не включает

Таблица — это анализ сроков погашения, а срок погашения существует только у начавшейся аренды. Исключения отчёт называет сам.

Первое: 1,8 миллиарда долларов будущих несокращаемых операционных арендных платежей CoreWeave по арендам, которые на 30 сентября 2026 года ещё не начались, с первоначальным сроком 12 лет с момента начала. Второе крупнее по мощности: договоры с AMD и другими neocloud-операторами примерно на 530 МВт со сроком 15 лет и тремя пятилетними опционами тоже ещё не начались, и соответствующие суммы не вошли в таблицы.

Третье число часто читают рядом с этими двумя, и делать этого не стоит: у AMD есть дополнительное право резервирования 1 925 МВт, которое сам документ называет необязывающим. Право резервирования — не подписанный договор и не входит ни в одну из двух сумм выше.

Это второй периметр: долларовая таблица охватывает начавшиеся аренды, а крупнейшие законтрактованные блоки в неё ещё не попали.

Откуда взялись 24 миллиарда

Ходящая по рынку цифра берётся не из отчёта 10-Q. Она из пресс-релиза о результатах второго квартала от 28 июля 2026 года, где примерно 1,1 ГВт сданной мощности описаны как «more than $24 billion of potential contracted revenue» — более 24 миллиардов долларов потенциальной законтрактованной выручки, из которых более 14 миллиардов долларов потенциальной базовой законтрактованной выручки связаны с соглашениями AMD/Neocloud примерно на 530 МВт.

Всю работу в этой фразе делают два слова: «потенциальной» и «законтрактованной». Тот же релиз сообщает, что выставление счетов за 437 МВт соответствует примерно 635 миллионам долларов средней годовой выручки колокации по GAAP. 5 ноября 2026 года релиз третьего квартала обновил операционную базу: 485 МВт, доступных к выставлению счёта, более 700 миллионов долларов средней годовой выручки колокации по GAAP, и повторил определение в мегаваттах, которым контролируются подписанные обязательства и законтрактованный портфель. В проверенном тексте этого релиза нет единой итоговой суммы портфеля в долларах.

Это третий периметр: прогноз потенциальной выручки, опубликованный в пресс-релизе, со своей собственной совокупностью и своим сроком.

Три периметра, никакой суммы

Поставленные рядом, эти три числа не образуют ряда. Анализ сроков погашения номинальный и охватывает начавшиеся аренды; 24 миллиарда потенциальны и включают блоки, которые таблица исключает; 700 миллионов — годовая ставка того, что уже можно выставлять к оплате. Любое сложение, деление или дисконтирование двух из них требует переопределения совокупности, срока и ставки — и ни одна из этих корректировок не опубликована.

Для тех, кто следит за компанией, вывод прост: портфель в мегаваттах измеряет законтрактованную книгу, долларовая таблица измеряет длительность и кредитное качество начавшихся аренд, а потенциальная цифра измеряет размер возможности. Ни одна из трёх не отвечает на вопрос «сколько сегодня стоит подписанное» — а именно на этот вопрос, как кажется, отвечает число 24 миллиарда.

Где прочтение может измениться

Три ограничения, названные там, где они влияют на вывод. Отчёт не называет свою таблицу недисконтированной; классификация следует из ASC 842-30-50-12 и изменилась бы, если бы документ говорил иное. Отсутствие итоговой суммы портфеля в долларах в ноябрьском релизе — наблюдение о проверенном тексте, а не заявление компании о том, что она публикует в других местах. И отдельные суммы по арендам AMD/Neocloud в проверенных документах не раскрыты: вне таблицы сроков погашения в долларах оценена только сумма CoreWeave — 1,8 миллиарда долларов.

Профиль Core Scientific в справочнике BTW собирает историю компании и прежние публикации о её операциях: Core Scientific, Inc..