요약

  • 영국의 계약 수 demand 대기열은 2024년 11월 41GW에서 2025년 6월 125GW로 증가했습니다. Ofgem의 협의문은 약 315건의 데이터센터 프로젝트에 걸쳐 약 73GW를 파악하며, 이는 2025년 국가 최대 수 demand 45GW와 비교됩니다.
  • Ofgem은 최종 규칙을 발표하는 것이 아니라 협의 중입니다. 40MW 이상의 해당 프로젝트에 대해, 연계 제안 수락 시점부터 통전 시점까지 요청 MW당 237,500파운드에서 712,500파운드의 담보를 제안합니다.
  • 100MW 프로젝트는 2,380만 파운드에서 7,130만 파운드의 담보를 확보해야 합니다. 현금이 가장 부담스러운 형태일 뿐이며, 제안은 자격을 갖춘 은행의 스탠바이 레터 오브 크레딧 또는 이행 보증, 혹은 자격을 갖춘 회사 보증서도 허용합니다.
  • 병행 마일스톤은 M0.5.Dc에서 경로 및 구속력 없는 컴퓨팅 수 demand를, M2.Dc에서 장기조달 전기 설비 조달을, M6.Dc에서 자금, 설계 역량 그리고 임대/매매 경로의 경우 구속력 있는 컴퓨팅 수 demand를 검증합니다.
  • 이 수수료는 대기열에 남을 권리에 가격을 매기는 것입니다. 토지, 전력, 고객 또는 자본이 운영 중인 데이터센터가 될 것임을 증명하지는 않습니다. 투자위원회는 이를 명시적 중단 및 재가격 트리거를 갖춘 소모성 옵션으로 평가해야 합니다.

"계약 수 demand"는 Ofgem이 연계 제안 또는 계약 뒤에 있는 수 demand를 부르는 명칭입니다. 이는 프로젝트가 이미 구속력 있는 컴퓨팅 오프테이크를 보유하거나 그 전기를 실제로 소비한다는 의미가 아닙니다.

영국 전력망 용량 100MW가 곧 개발사에 최대 7,130만 파운드의 담보를 요구할 수 있습니다. 서버, 냉각 설비, 건물, 매출이 도래하기 전의 이야기입니다. 수표가 반드시 현금은 아니고 정책도 아직 법이 아니지만, "우리는 전력망 연계를 보유했다"는 말의 경제성을 바꾸어 놓습니다.

현재 이 표현은 너무 많은 상태를 포괄합니다. 신청서일 수도, 수락된 제안일 수도, 대기열 자리일 수도, 합의된 설계일 수도, 주문된 스위치기어를 가진 프로젝트일 수도, 컴퓨팅 고객을 확보한 부지일 수도, 건설 중인 건물일 수도, 통전된 시설일 수도 있습니다. 이 상태들은 서로 교환할 수 없습니다. 프레젠테이션은 이 구분을 지나쳐 온 적이 있지만, 현금 흐름은 그렇지 않습니다.

Ofgem은 2026년 7월 29일 Curate 협의를 개시하고 9월 16일까지 의견을 받습니다. 이 제안은 놀라운 대기열을 다룹니다. 계약 수 demand는 2024년 11월 41GW에서 2025년 6월 125GW로 증가했습니다. Ofgem의 기초 데이터셋은 약 315건의 데이터센터 프로젝트—1MW부터 1,500MW까지—에 약 73GW를 귀속시킵니다. 규모 참고로, 2025년 영국의 최대 수 demand는 45GW였습니다.

이 수치들이 73GW가 사기적이거나 중복되거나 불가능하다는 것을 증명하지는 않습니다. 공개 증거로는 그러한 비난을 할 만큼 프로젝트별 소유권, 고객, 자금, 준비도가 충분히 공개되어 있지 않습니다. 다만 보여주는 것은 대기열 용량이 부하 예측이 아니라는 점입니다. 모든 신청이 합법적으로 제출되었더라도, 시스템은 요청된 모든 메가와트를 동등하게 가능성이 높고, 동일한 시점을 가지며, 망 투자에 동등하게 유용한 것으로 취급할 수 없습니다.

제안된 수수료는 전력망 경매가 아니라 옵션 가격이다

Ofgem은 송전 시스템에 연계되거나 송전 영향이 있는 40MW 이상 데이터센터에 커밋먼트 수수료를 적용할 것을 제안합니다. 이 기준선은 73GW 데이터센터 데이터셋 용량의 99%를 포착한다고 밝힙니다. 따라서 이 절벽은 행정적으로 강력합니다. 동시에 프로젝트를 분할하거나 기준선 미만으로 기술하는 유인을 만드는데, Ofgem 자신도 이 리스크를 인정합니다.

제안된 공식은 선형입니다. 요청된 MW × MW당 가정된 평균 프로젝트 자본지출 × 선정된 비율. Ofgem은 MW당 950만 파운드를 평균 자본비용 가정으로 사용하고 2.5%에서 7.5%를 협의 대상으로 둡니다. 결과 범위는 MW당 237,500파운드에서 712,500파운드입니다.

이는 희소한 망 용량에 대한 시장 가격이 아닙니다. Ofgem은 이 단계에서 투기적 대기열 보유가 만드는 외부 피해나 용량의 시장 가치를 행정적으로 평가할 수 없다고 명시합니다. 대기열을 미리 정해진 숫자로 줄이려는 것도 아닙니다. 수수료는 억제 장치로 보정되었습니다. 약한 프로젝트가 재고하게 만들 만큼 높지만, 규제기관의 견해로는 실현 가능한 프로젝트를 탈선시키지 않을 만큼 낮습니다.

경제학적으로 이는 수수료를 옵션의 보유 비용이자 하방 리스크로 만듭니다. 규정을 준수하는 프로젝트는 통전 시점에 담보를 돌려받습니다. 종료되거나 용량을 축소하거나 관련 규칙을 충족하지 못하는 프로젝트는 이를 잃을 수 있습니다.

기존 담보 프레임워크는 은행 스탠바이 레터 오브 크레딧, 자격을 갖춘 은행 또는 회사의 이행 보증, 혹은 현금 예치를 허용합니다. 레터 오브 크레딧은 현금 부담을 줄이지만 은행 한도와 신용 용량을 소모합니다. 모회사 보증도 공기가 아닙니다. 우발적 리스크를 대차대조표로 옮겨 놓습니다.

Ofgem의 가상 모델은 시간 가치를 가시화합니다. 100MW 프로젝트, MW당 950만 파운드 자본지출, 10.95% 가중평균자본비용, 2년 건설 기간, 수수료 전 약 14.7%의 무차입 세전 IRR을 가정합니다. 가장 경미한 2.5% 현금 사례와 2029년 연계에서 모델링된 IRR은 20베이시스포인트 하락합니다. 7.5%를 2035년 연계까지 보유하면 170베이시스포인트, 즉 13.0%로 하락합니다.

이는 관찰된 수익이 아니라 시나리오 산출물입니다. 규제기관은 각 프로젝트의 요구수익률, 자본구조, 수단 비용을 알지 못합니다. 유용한 교훈은 더 좁습니다. 먼 연계 시점은 환불 가능한 담보를 비싸게 만듭니다. 자본이 운영 자산이 아닌 약속에 묶여 있기 때문입니다.

세 가지 마일스톤은 콘크리트보다 증거를 먼저 요구하려 한다

커밋먼트 수수료는 Curate의 절반에 불과합니다. Ofgem은 기존 연계 마일스톤에 더해 데이터센터 특화 마일스톤도 제안합니다.

M0.5.Dc에서 프로젝트는 자체 운영 또는 임대/매매 경로를 선택하고, 조인 텀즈나 양해각서 같은 구속력 없는 컴퓨팅 오프테이커 증거를 제시해야 합니다. M2.Dc에서는 장기조달 전기 설비에 대한 실질적 커밋먼트를 보여야 합니다. 협의문은 변압기와 스위치기어를 언급하되 단일 표준 구성을 강제하지는 않습니다. M6.Dc에서 개발사는 재무 역량과 프로젝트 특화 기술 역량을 보여야 합니다. 임대/매매 프로젝트는 구속력 있는 컴퓨팅 오프테이커 증거도 제시해야 합니다.

Ofgem은 컴퓨팅 용량의 최소 20%를 최소 1년간 커버하는 구속력 있는 고객 계약을 요구하는 방향으로 기울어 있습니다. 이는 제안 안의 제안입니다. 실제 상업 경로와 토지 옵션을 구분하기에 충분할 수도 있습니다. 나머지 80%를 위한 자금 조달에는 가느다란 닻일 수도 있습니다.

순환 논리 문제가 있습니다. 고객은 전력망 시점이 신뢰할 수 있을 때까지 용량을 구속하는 것을 거부할 수 있고, 망 절차는 프로젝트를 신뢰할 수 있는 것으로 취급하기 전에 고객 증거를 요구할 수 있습니다. 자체 수 demand를 지닌 기존 하이퍼스케일러와 반복 고객을 보유한 확립된 개발사는 신규 진입자보다 이 원을 더 쉽게 넘을 수 있습니다. 더 강한 증거는 대기열 품질을 개선하면서 동시에 진입 비용을 올릴 수 있습니다. 두 가지 모두 참일 수 있습니다.

제안된 기술 증거에도 같은 경계가 있습니다. 프로젝트 특화 EN 50600, TIA-942 또는 Uptime Institute 설계 인증은 독립적 시선이 성숙한 설계를 검토했음을 보여줄 수 있습니다. 통전, 건설, 고객 수용 또는 수익을 보장하지 못합니다. 인증서는 상태의 증거입니다. 남은 상태들을 건너뛰는 허가가 아닙니다.

Curate, Plan, Connect는 서로 다른 권한을 분배한다

Ofgem은 수 demand 개혁을 세 가지 축으로 나눕니다. Curate는 대기열 멤버십을 걸러냅니다. Connect는 안전한 시스템을 유지하면서 물리적 연계를 가속하기 위한 새로운 계약 및 운영 방식을 검토합니다. Plan은 정부가 주도하며 전략적으로 중요한 수 demand를 우선할 수 있습니다.

이 구분이 중요한 이유는 각 축이 서로 다른 질문에 답하기 때문입니다. 신청자는 진행 중인가? 시스템은 그것을 물리적으로 연계할 수 있는가? 프로젝트는 정책적 우선권을 받아야 하는가?

정부의 AI 성장 지역 정책은 투기적 수 demand를 제거하고, 회수된 용량을 재배분하며, 미래 용량을 전략적으로 중요한 프로젝트를 위해 보전하는 것을 제안합니다. 전략적 보전은 정부가 국가적으로 유용하다고 판단하는 프로젝트를 가속할 수 있습니다. 동시에 배분 규칙을 바꿉니다. 증거로 걸러진 대기열과 정책으로 재정렬된 대기열은 다릅니다.

정부는 법과 책임성 있는 정책을 통해 전략을 설정할 권한이 있습니다. "전략적"이라는 단어 자체는 승인이 아닙니다. 정당한 보전 절차에는 공개된 기준, 식별 가능한 비용 부담자, 검토, 그리고 선정된 프로젝트가 약속된 공공 결과를 실제로 전달할 수 있다는 증거가 필요합니다. 그렇지 않다면 옵션성은 사라진 것이 아니라 장관급 형용사를 얻은 것일 뿐입니다.

자본 결정은 여섯 가지 증거 상태에서 시작된다

이사회는 프로젝트가 "전력을 보유했는지" 묻지 말아야 합니다. 어떤 증거 상태에 도달했는지 묻어야 합니다:

  1. 연계 신청이 제출되었다.
  2. Gate 2 제안이 수락되었고 필요한 담보를 지원할 수 있다.
  3. 연계 설계와 망 공사가 시점과 비용이 확정된 책임을 지니고 있다.
  4. 장기조달 설비가 그 시점에 맞춘 조건으로 주문되었다.
  5. 컴퓨팅 수 demand와 자금이 지연 및 비용 민감성을 견딘다.
  6. 부지가 통전되고, 시운전되고, 수용되고, 청구 가능하다.

각 전환은 자본을 소모하고 유연성을 줄입니다. 토지는 위치 종속적입니다. 변압기와 스위치기어는 무한히 이식 가능하지 않습니다. 고객 계약에는 마감일, 구제 수단, 탈출 조항이 있을 수 있습니다. 정치적 발표는 지역적 기대를 만들어 냅니다. 부채 조건은 그것을 정당화한 일정보다 오래 남을 수 있습니다.

관련 비교 대상은 따라서 무료 대기열 자리가 아닙니다. 전력화된 용량으로 가는 다음 신뢰 가능한 경로입니다. 통전된 브라운필드 시설, 덜 제한적인 전력망 구역, 모듈형 1단계, 합법적인 유연 연계, 또는 프로젝트 없음. 브라운필드 전력은 비싸 보일 것입니다. 매출을 벌 수 없는 설비와 토지에 붙은 6년치 담보 보유 비용도 마찬가지입니다.

번호 자원 보유자와 망 운영자에 대한 본지의 추론은 익숙합니다. ASN, 프리픽스, 레지스트리 기록 또는 공지된 용량은 의도된 시스템을 기술할 수 있지만, 작동하는 시스템을 만들지는 못합니다. 논리적 조율은 여전히 필수적이지만 랙을 통전시킬 수는 없습니다. 글로벌 인터넷 거버넌스 기관들은 이 의존성을 담백하게 보고해야 하며, 신청, 멤버십 또는 공식 계획을 운영 연속성의 증거로 만들어서는 안 됩니다. 이는 증거에 관한 유추이며, 번호 자원 거버넌스와 전기법이 하나의 지배 표면이라는 주장이 아닙니다.

출처