Résumé

  • Au 30 septembre, le carnet d’Eutelsat s’élevait à 12,1 Md€, dont 8,9 Md€ de recettes futures associées à la construction d’IRIS².
  • Le groupe a comptabilisé 5,1 M€ de recettes de construction au premier trimestre ; l’essentiel des 8,9 Md€ devrait être reconnu entre 2027 et 2031.
  • Les carnets Connectivity et Video totalisaient 3,1 Md€, un peu moins qu’en juin, malgré la hausse de 30,1 % des revenus LEO.

Le carnet de commandes d’Eutelsat a bondi. Son activité de services, elle, n’a pas suivi le même mouvement. Au 30 septembre, le total atteignait 12,1 milliards d’euros. Une nouvelle ligne de 8,9 milliards correspond aux recettes futures liées à la conception et à la construction d’IRIS². Eutelsat n’en a comptabilisé que 5,1 millions au premier trimestre. La plus grande part est attendue entre 2027 et 2031.

Ce décalage raconte le passage du programme à l’exécution industrielle. En août, le premier « Rendez-Vous » d’IRIS² a ouvert cette phase. L’accord de mise en œuvre porte sur 348 satellites — 330 en orbite basse et 18 en orbite moyenne — avec des premiers lancements avancés à 2029, selon la Commission européenne. Eutelsat pilote le segment en orbite basse. Une étape de programme devient ainsi une ligne de chiffre d’affaires futur dans les comptes du groupe.

Le reste du carnet est moins spectaculaire. Les engagements Connectivity sont passés de 2,0 à 1,9 milliard d’euros entre juin et septembre ; ceux de Video, de 1,3 à 1,2 milliard. Le groupe les décrit comme légèrement inférieurs, sous l’effet de leur consommation naturelle. Hors construction d’IRIS², le carnet représente 2,6 années de revenus annuels, contre 2,7 en juin. Le total de 12,1 milliards ne décrit donc pas une vague équivalente de nouveaux abonnements ou de capacité vendue.

Les revenus courants dessinent un tableau mixte. Ceux du LEO ont progressé de 30,1 % sur un an et Connectivity de 11,9 %. Video a reculé de 17,8 %. Les quatre activités opérationnelles ont généré 278 millions d’euros, en baisse comparable de 2,1 % ; le chiffre d’affaires total s’est établi à 286 millions. Les satellites en service transportent déjà des clients. Le chantier, lui, rémunère un travail d’ingénierie et de construction avant d’ajouter de la capacité commerciale.

Eutelsat prévoit de reconnaître l’essentiel des 8,9 milliards entre 2027 et 2031 et s’attend à ce que les recettes de construction augmentent sensiblement pendant le reste de l’exercice. Il maintient ses objectifs : légère croissance des quatre activités, marge d’EBITDA ajustée globalement stable et environ 1,2 milliard d’euros de capex brut en 2026–2027. En août, le groupe a également annoncé 2,23 milliards pour l’infrastructure partagée d’IRIS² et 1,16 milliard pour son infrastructure commerciale. Le communiqué trimestriel ne donne ni marge de construction par contrat, ni calendrier de paiements, ni ventilation des jalons. C’est ce qui manque pour relier le carnet au résultat et à la trésorerie.

Sources