Benchmark verkürzt den Cash-Zyklus. Im Lager wird es langsamer

Zusammenfassung

• Benchmark steigert den Quartalsumsatz um 19 Prozent auf rund 811 Millionen Dollar. Advanced Computing and Communications wächst um 50 Prozent; das Unternehmen verweist auf Hochleistungsrechnen und Rechenzentrumsinvestitionen.
• Der Cash-Zyklus fällt von 77 auf 54 Tage. Forderungen, Vertragsvermögenswerte und Vorräte ergeben weiterhin zusammen 151 Tage; die abzuziehende Lieferantenkennzahl steigt von 56 auf 82 Tage.
• In neun Monaten bringt der Anstieg der Lieferverbindlichkeiten 260,5 Millionen Dollar in den Cashflow ein. Der gesamte operative Mittelzufluss beträgt 111,6 Millionen Dollar; der freie Cashflow des jüngsten Quartals liegt unter dem Vorjahreswert.

Das Lager von Benchmark wird langsamer, die Nettokennzahl schneller. Während die Vorratsreichweite von 75 auf 78 Tage steigt, schrumpft der Cash Conversion Cycle von 77 auf 54 Tage. Bei dieser Verbesserung lohnt es sich, auf die Minuszeichen zu achten.

Hinter einem davon stehen die Lieferanten. Ihre Kennzahl wächst von 56 auf 82 Tage. Der abgezogene Beitrag der Kundenanzahlungen sinkt dagegen von 18 auf 15 Tage. Die größere Lieferantenposition trägt damit den entscheidenden Teil zu einem kürzeren Nettozyklus bei.

Das ist eine konkrete Form der Wachstumsfinanzierung. Benchmark bekommt mehr Geschäft aus Rechenprogrammen, beschafft dafür Material und hält Rechte auf spätere Zahlungen. Wie lange das eigene Geld dafür gebunden bleibt, hängt auch davon ab, wann Kunden vorfinanzieren und Lieferanten bezahlt werden.

Rechenzentrumsinvestitionen werden zu Fertigungsaufträgen

Im am 28. Oktober eingereichten Quartalsbericht meldet Benchmark für Advanced Computing and Communications 132,5 Millionen Dollar Umsatz. Ein Jahr zuvor waren es 88,2 Millionen, der Zuwachs beträgt 50 Prozent. Über neun Monate steigt der Bereich um 54 Prozent auf 364,7 Millionen Dollar. Das Unternehmen nennt gewonnene Programme im Hochleistungsrechnen als Hauptgrund und verweist auf anhaltende Investitionen in Rechenzentrumsinfrastruktur.

Benchmark übernimmt unter anderem Leiterplattenbestückung, Systemintegration, Präzisionsbearbeitung, Tests und Auslieferung. Zum Kundenkreis gehören außerdem Industrie, Medizintechnik, Luftfahrt und Verteidigung sowie Hersteller von Halbleiterausrüstung. Die folgenden Cashflow- und Umlaufkapitalzahlen beziehen sich auf diesen gesamten Konzern.

Der Gruppenumsatz erreicht im dritten Quartal 810,9 Millionen Dollar. Das operative Ergebnis nach US-GAAP liegt bei 30,7 Millionen Dollar, entsprechend 3,8 Prozent Marge. Bereinigt sind es 44,7 Millionen und 5,5 Prozent. Die Umsatzprognose für das Gesamtjahr steigt auf rund 16 Prozent Wachstum.

Mit dem Geschäft wächst der Bedarf an Komponenten und Vorleistungen. Der Produktionsauftrag muss zunächst durch Beschaffung, Fertigung und Abrechnung. Jede Station kann Kapital festhalten, bevor aus der Lieferung ein Geldeingang wird.

Die 23 Tage kommen aus der Gegenrechnung

Die Ergebnisveröffentlichung zerlegt den Zyklus in fünf Bestandteile. Forderungen sinken von 50 auf 48 Tage, Vertragsvermögenswerte von 26 auf 25. Vorräte steigen von 75 auf 78. In beiden Vergleichsperioden ergeben diese drei Aktivpositionen zusammen 151 Tage.

Auf der Finanzierungsseite wächst der Abzug aus Lieferverbindlichkeiten um 26 Tage. Kundenanzahlungen steuern drei Tage weniger bei. Im Vorjahr blieben nach 151 minus 56 minus 18 noch 77 Tage. Nun ergeben 151 minus 82 minus 15 die gemeldeten 54. Die gesamte Verbesserung um 23 Tage geht innerhalb dieser veröffentlichten Zerlegung auf veränderte Nettofinanzierungsabzüge zurück.

Auch gegenüber dem zweiten Quartal nimmt die Aktivseite mehr Zeit ein: 151 statt 149 Tage. Der gemeinsame Abzug aus Lieferanten und Kunden wächst jedoch von 90 auf 97 Tage. So sinkt der Nettozyklus von 59 auf 54, obwohl die Vorratskennzahl von 72 auf 78 Tage klettert.

Für eine Feststellung über überfällige Rechnungen fehlen lieferantenspezifische Zahlungsziele und Fälligkeitsdaten. Erkennbar ist der größere Finanzierungsbeitrag der Lieferverbindlichkeiten. Die kürzere Gesamtkennzahl steht auf einem breiteren Gegenposten, während das Lager mehr Zeit beansprucht.

260,5 Millionen Dollar von der Lieferantenseite

Die Kapitalflussrechnung zeigt die Dimension in Geld. In den ersten neun Monaten liefert der Anstieg der Lieferverbindlichkeiten einen Mittelzufluss von 260,5 Millionen Dollar. Höhere Kundenanzahlungen bringen weitere 8,2 Millionen.

Dem stehen erhebliche Verwendungen gegenüber. Vorräte absorbieren 152,3 Millionen Dollar, Forderungen 46,0 Millionen und Vertragsvermögenswerte 38,7 Millionen. Diese drei Positionen beanspruchen zusammen 236,9 Millionen Dollar. Der Nettozufluss aus dem operativen Geschäft beträgt nach Ergebnis, Abschreibungen, Aktienvergütung, Steuern und weiteren Veränderungen 111,6 Millionen Dollar.

Die Lieferverbindlichkeiten sind dabei die größte positive Veränderung des operativen Umlaufkapitals. Eine Zusammenfassung mit dem Wort „Effizienz“ lässt offen, welcher Vertragspartner das Geld bis zur Abrechnung im Betrieb belässt. Die Einzelposition beantwortet diese Frage wesentlich genauer.

Benchmark kauft Komponenten nach eigener Darstellung hauptsächlich nach Eingang von Kundenaufträgen oder Prognosen. In bestimmten Verträgen erhält das Unternehmen Vorauszahlungen für Material, um den Finanzbedarf und Risiken vorgezogener Beschaffung oder ausbleibender Vertragserfüllung abzudecken. Kundenprognosen helfen bei der Produktionsvorbereitung. Material, das daraufhin gekauft wird, beansprucht jedoch schon Kapital, während die Nachfrage noch realisiert werden muss.

Vertragsvermögenswerte bilden einen weiteren Zwischenschritt ab: Umsatz wurde erfasst, eine Rechnung aber noch nicht ausgestellt. Sobald der Zahlungsanspruch unbedingt ist, wird daraus eine Handelsforderung. Ende September umfasst dieser Bestand 221,5 Millionen Dollar. Zwischen Ergebnis und verfügbarer Liquidität stehen damit noch Fakturierung und Einzug.

In der Bilanz wachsen die Bestände deutlich. Vorräte erreichen 633,6 Millionen Dollar nach 482,5 Millionen Ende Dezember. Lieferverbindlichkeiten steigen von 403,2 auf 663,7 Millionen, Kundenanzahlungen von 115,5 auf 123,7 Millionen. Diese Stichtagswerte sind von den Bewegungen der Kapitalflussrechnung zu unterscheiden. Sie zeigen, wie groß die Produktions- und Zahlungsmaschine inzwischen geworden ist.

Mehr freier Cashflow im Jahr, weniger im Quartal

Über neun Monate verbessert sich der operative Cashflow von 65,3 auf 111,6 Millionen Dollar. Nach 46,7 Millionen für Anlagen und Software bleiben 64,9 Millionen freier Cashflow, verglichen mit 37,3 Millionen im Vorjahr.

Das dritte Quartal allein hinterlässt weniger Spielraum. 29,9 Millionen operativer Zufluss abzüglich 15,5 Millionen Investitionen ergeben 14,4 Millionen freien Cashflow. Im Vorjahresquartal waren es 25,1 Millionen, im vorhergehenden Quartal 21,8 Millionen. Rekordumsatz und ein kleinerer freier Mittelüberschuss stehen in derselben Veröffentlichung.

Hinzu kommen andere Verwendungen. Die Finanzierungsaktivitäten verbrauchen über neun Monate netto 94,8 Millionen Dollar, darunter Kreditbewegungen, Dividenden und Aktienrückkäufe. Einschließlich Investitionen und Währungseffekten sinken die Zahlungsmittel samt verfügungsbeschränkten Mitteln von 322,4 auf 290,7 Millionen Dollar.

Mehr Rechenprojekte bedeuten für Benchmark mehr Fertigung. Der Weg zum Geld bleibt ein Zusammenspiel von Materialbeständen, Zahlungsrechten und Verpflichtungen gegenüber anderen Unternehmen. Die 54 Tage Nettozyklus passen zu 78 Tagen Vorräten, weil die Gegenrechnung inzwischen 82 Tage Lieferverbindlichkeiten enthält. Die Lieferantenposition ist zu einem gewichtigen Träger des Wachstums geworden.