• GDS 第二季度新增签约量为 263 MW，使上半年签约量达到 471 MW
  • 截至年中，待交付签约量为 757 MW，客户预留量为 600 MW；同时，2026 年资本支出指引上调至 100 亿元人民币

事实

GDS Holdings 在第二季度录得 263 MW 新增签约量后，将 2026 年签约目标上调至 1 GW，上半年签约量达到 471 MW。截至 6 月 30 日，公司另有 600 MW 客户预留量，并以年底前达到 1 GW 预留量为目标。GDS 将预留定义为：在指定期限内为未来合同承诺保留的容量。

截至年中，GDS 报告的已承诺功率为 2,047 MW，其中 1,289 MW 已可计费，757 MW 尚待交付。公司另有 2,997 MW 可开发且仍可出售的容量。管理层表示，签约订单包含照付不议承诺，交付时间最长可至签约后的四个季度。此后，客户通常会在交付后逐步启用容量，全部合同容量随后才会转为可计费。GDS 将 2026 年资本支出指引从 90 亿元人民币上调至 100 亿元人民币，理由是销售增强以及数据中心开发活动增加。第二季度营收为 30.88 亿元人民币，同比增长 6.5%。

分析

1 GW 目标衡量的是已签约需求，而非今年将投入运营的容量。GDS 每签下一笔订单，仍须在约定日期前交付相应的数据中心容量。之后，客户逐步启用该容量，全部合同容量才会成为可计费功率。因此，更强劲的签约表现增加的是 GDS 已承诺交付的基础设施规模，而不会立即推高运营收入。

预留量的不确定性更高。它表示客户希望 GDS 为潜在未来合同保留的容量，但尚不等同于公司的具约束力签约订单。这一区别会影响 GDS 决定推进哪些项目，以及在更多预留转化前投入多少资本。对 BTW 读者而言，因此应把 1 GW 目标与 757 MW 待交付签约量及 600 MW 预留池结合起来看。GDS 对潜在需求有较高可见度，但运营结果取决于能否交付已签约容量，并在开发进度不过度超前于已承诺客户的情况下，将预留转化为合同。

值得关注

关注 600 MW 预留池中有多少转化为签约订单，以及 757 MW 待交付签约量多快完成建设、交付和客户启用。可计费功率的增长将显示多少已签约容量已实际投入服务。还应结合这些交付里程碑看待 GDS 的资本支出，以判断开发进度领先于具约束力客户承诺的程度。