요약

  • China Tower의 Smart Tower·에너지 사업은 2026년 상반기 매출 79억2300만 위안을 올렸다. 전년 동기보다 14.2% 늘었으며 전체 매출의 16.3%를 차지했다.
  • 주주 귀속 순이익은 30.1% 증가했지만 영업현금흐름은 75.1% 감소했다. 투자 내역은 공개돼 있으나 신사업별 자본수익률까지 계산할 수 있는 것은 아니다.

통신용 철탑을 운영하는 회사가 배달 종사자의 배터리를 바꿔준다. China Tower의 사업 확장은 이렇게 설명하면 훨씬 구체적이다. 회사가 밝힌 배터리 교환 이용자는 149만3000명. 2026년 상반기 이 서비스의 매출은 15억9500만 위안으로, 전년 동기보다 20.6% 늘었다.

철탑에 안테나를 설치할 자리를 빌려주는 것과는 다른 고객 접점이다. 설비와 전력을 관리해 온 경험을 다른 용도에도 쓰는 셈이다. 다만 서비스가 유용하다는 사실과, 그 서비스에 투입한 자본이 충분한 수익을 낸다는 판단은 구분해야 한다.

매출 비중보다 먼저 보이는 새로운 용도

배터리 교환과 예비전력 서비스는 에너지 사업을 이룬다. 예비전력 매출 9억9600만 위안을 더하면 상반기 에너지 사업 매출은 25억9100만 위안이다. 또 다른 축인 Smart Tower는 53억3200만 위안을 기록했다.

실적 설명자료에 따르면 높은 위치의 거점을 산불 예방, 농지 보호, 하천·호수 관측 등에 활용한다. 회사는 26만 개가 넘는 디지털 철탑이 이런 용도를 지원한다고 설명한다. 통신 장비가 들어선 장소에서 더 다양한 서비스를 제공하려는 사업이다.

Smart Tower와 에너지를 합친 ‘Two Wings’ 매출은 79억2300만 위안으로 14.2% 증가했다. 전체 매출에서 차지하는 비중도 14.0%에서 16.3%로 높아졌다. 반면 회사 전체 매출은 1.8% 줄어든 486억9300만 위안이었다. 새 사업의 성장이 곧바로 전체 성장으로 이어진 것은 아니다.

여전히 큰 비중은 통신사업자 대상 서비스가 차지한다. 철탑 매출 352억6300만 위안과 분산 안테나 시스템 매출 50억9400만 위안을 합쳐 403억5700만 위안이다. 나머지 4억1300만 위안은 반기보고서에 기타 매출로 명시돼 있다. 설명되지 않은 차액으로 볼 이유는 없다.

이익은 늘었는데 현금이 줄어든 이유

주주 귀속 순이익은 74억8900만 위안으로 30.1% 증가했다. 여기에는 기존 자산의 회계상 비용 감소가 중요한 영향을 미쳤다. 감가상각·상각비는 191억4100만 위안으로, 전년 동기보다 64억5700만 위안 줄었다. 회사는 인수한 철탑 자산의 감가상각 종료와 실내 분산 설비의 상각기간 변경을 주요 원인으로 들었다.

장부에 잡히는 비용이 줄면 이익은 커진다. 그렇다고 같은 금액의 현금이 새로 들어오지는 않는다. 영업이익에 감가상각·상각비를 다시 더한 EBITDA는 오히려 11.6% 감소한 302억5200만 위안이었다. 순이익 증가만으로 신사업의 수익성이 입증됐다고 읽기 어려운 이유다.

영업현금흐름은 71억3500만 위안으로, 전년 동기 286억7900만 위안에서 크게 줄었다. 회사는 고객의 결제 주기가 길어지고 어음 결제가 늘어난 점을 주된 이유로 설명했다. 같은 기간 자본적 지출은 116억5000만 위안이었다. 영업현금흐름에서 이를 뺀 회사 기준의 잉여현금흐름은 마이너스 45억1500만 위안이다.

이는 상반기의 현금 부담을 보여준다. 그 부담이 영구적이라거나, 모두 배터리 교환과 관측 사업 때문에 생겼다는 뜻은 아니다.

배당도 시점을 구분할 필요가 있다. 세전 주당 0.19122위안, 총액 약 33억4300만 위안의 중간배당은 6월 말 결산 이후인 8월 11일 이사회가 결정했다. 상반기에 이미 지급한 56억8800만 위안은 2025년 결산배당으로, 별개의 금액이다.

투자처는 알지만 수익률 계산은 아직 남아 있다

회사는 상반기 자본적 지출 가운데 26억2400만 위안을 Two Wings에 배정했다고 공개했다. Smart Tower·에너지 플랫폼과 주로 관련된 기술지원비 등 일부 비용 정보도 있다. 투자와 비용을 전혀 알 수 없다는 주장은 맞지 않는다.

다만 공통 비용과 투입 자본까지 배분한 사업별 손익·수익률은 이 자료만으로 완성하기 어렵다. 회사는 회계상 하나의 영업부문으로 보고한다. 매출을 활동별로 나눴다고 해서 각 활동의 독립적인 이익 계산서까지 갖춰지는 것은 아니다.

기존 고객과의 관계도 여전히 중요하다. 주주이자 주요 고객인 China Mobile, China Telecom, China Unicom의 3개 그룹은 전체 매출의 84.2%를 차지한다. 서비스 기본계약은 2023년부터 2027년까지 적용된다. 회사의 217만2000개 거점에는 387만1000건의 임차가 있으며 거점당 비율은 1.78이다. Smart Tower 이용도 포함하므로 전부 통신사업자의 임차로 읽어서는 안 된다.

배터리를 교환하고 주변을 관측하는 서비스는 철탑 회사의 새로운 모습을 보여준다. 그 변화가 다음 투자에서 더 나은 수익으로 이어지는지는 별도의 계산이 필요하다. 매출 성장에 관심을 가질 이유는 충분하지만, 그 자체를 답으로 삼기에는 아직 빠진 비용과 자본 정보가 있다.

함께 볼 자료

기존 참고 자료로는 실적발표 통화 기록, 철탑 산업 개관, 초기 합작사업 보도가 있다. 이전의 투자자 안내 주소와 2026년 실적 주소도 참고용으로 남긴다. 본문의 재무 수치는 위에 연결한 반기보고서를 기준으로 한다. China Tower 기업 항목에서도 배경을 볼 수 있다.