テスラは買い時か？

「Is Tesla a good stock to buy?」は、公開された証拠がインターネットインフラ、ガバナンス、運用依存関係、または市場の可視性に結びつけているため、BTW Media によってプロファイルされています。

• テスラの株価は 2024 年に約 30％下落しており、予測では車両の納車台数の減少と収益見通しの悪化が示唆されています。投資家は「テスラは買い時か？」と自問しています。
• 課題はあるものの、テスラは将来の成長を促進するために、Model 2、FSD 12、4680 バッテリーに注力し、革新を続けています。
• 市場の不確実性にもかかわらず、テスラは EV 充電市場、保険事業、太陽エネルギー分野で強固な地位を維持しており、堅実な財務状況とウォール街のアナリストによる楽観的な見通しに支えられています。

テスラの株価は 2024 年に約 30％下落しており、アナリストは 2024 年の車両納車台数が昨年の総数を下回る可能性があると予測し、第 1 四半期の決算発表を前に収益見通しが低下しています。

2023 年を終え、ウォール街のコンセンサスは、テスラの 2024 年の収益が前年を大幅に下回ると見ており、この成長志向の株にとってさらなる下落の年を示しています。FactSet によると、アナリストは現在、2024 年のテスラの一株当たり利益（EPS）はわずか 2.70 ドルで、2023 年の 3.12 ドルから 13％以上の減少を見込んでいます。

テスラの 2024 年の EPS に関するウォール街のコンセンサス予想は、2023 年末から 30％低下しました。テスラは 4 月 23 日に決算発表を予定していますが、アナリストはおそらく収益予想の下方修正を始めたばかりです。

今後については、ウォール街のアナリストのコンセンサスは、テスラの 2025 年の EPS が 3.70 ドルになると予想しており、2023 年末時点の 5.29 ドルから低下しています（FactSet 報告）。

アナリストは第 1 四半期の決算発表と、電気自動車の需要や自動車の粗利益率に関する最新情報を待つ中、投資家の主な関心事は依然として「テスラは買い時か？」です。

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2023 年第 4 四半期のテスラ決算報告は期待に応えられず

以前、テスラは冴えない「通信簿」を発表しました。同社の第 4 四半期決算報告によると、2023 年第 4 四半期にテスラは 48 万 4,500 台の車両を納車し、過去最高を記録しました。年間納車台数は 180 万 8600 台で、前年比 38％増加し、「土壇場で」マスク氏の年間納車目標を達成しました。

過去の栄光から、投資家はイーロン・マスク氏とテスラに高い期待を寄せています。この報告は期待に応えられませんでした。決算発表後、テスラの株価は 1 日で 12.13％下落し、2020 年以来の最大の下げ幅となりました。本稿執筆時点でも、テスラの株価は発表前からさらに 8％以上下落して 187 ドルとなり、時価総額は 5941 億ドルとなっています。

財務面では、テスラの販売目標は予定通り達成され、総収益は過去最高を更新したため、本来は喜ぶべきことです。しかし、収益成長の鈍化と粗利益率の継続的な低下がウォール街を失望させました。2023 年第 4 四半期のテスラの粗利益率は 17.6％、営業利益率は 8.2％に低下し、自動車業界の平均水準に逆戻りしました。純利益は 79 億ドルに達しましたが、これは主に 59 億ドルの一時的な非現金税還付によるものです。

同時に、テスラの 2024 年の見通しもやや期待外れで、販売成長率は 2023 年の 38％を大幅に下回ると予想されており、テスラが直面する不確実性をさらに高めています。

納車台数では、テスラはハードルを越えました。年間 180 万台の納車と第 4 四半期 48 万 4,500 台の納車で、前年比 19.5％増加しました。

過去最高の納車台数にもかかわらず、テスラは第 4 四半期に世界最大の EV メーカーの座を BYD に奪われました。BYD は四半期販売台数が初めてテスラを上回り、52 万台を納車しました。しかし、12 月のテスラの中国製 EV 販売台数は約 70％増加しました。

この脅威は否定できず、マスク氏は中国の EV 企業が世界規模で他を凌駕するのを防ぐために貿易障壁を求めるに至りましたが、テスラは Model Y の改良と価格引き下げによって課題に立ち向かう意欲を示しました。

テスラは「ルートショップ」モデルを採用

よく知られているように、テスラはアップルの電話と同様に「ルートショップ」モデルを採用しており、ポジショニングしています。現在は 5 車種のみを提供し、Model 3 と Model Y が主力で、主に 3 万ドルから 6 万ドルの価格帯をカバーしています。より高価な Model S、Model X、Cybertruck の販売への影響は比較的小さいです。この製品ポジショニングは、テスラのより広範な市場への浸透をある程度制限しています。

中国の新エネルギー車市場が急速に発展する一方で、海外市場の新エネルギー車は高インフレや需要減少などの厳しい課題に直面しています。これは、国際化の度合いが高いテスラにとって大きな課題です。

一方、海外の購入者は、高価格や充電の利便性、航続距離への不安から、純電気自動車に対して依然として様子見の姿勢を崩しておらず、多くの消費者が購入を躊躇しています。

注目すべきは、世界最大のレンタカー会社である Hertz が、EV の維持費の高さと予想を下回る再販価値のために、約 2 万台の EV（EV フリートの 3 分の 1）を売却する計画であることです。これは、2021 年に 10 万台のテスラ車の購入を約束した Hertz にとって大きな方向転換です。

テスラの未来は Model 2、FSD 12、4680 バッテリーの 3 本柱にかかっている

イーロン・マスク氏は次のように説明しています。「私たちは現在、2 つの大きな成長の波の間にいます。次世代車、エネルギー貯蔵、完全自動運転などのプロジェクトによって推進される次の波がうまく実行されるよう注力しています。」

テスラの次世代車は、オースティンのギガファクトリーで生産予定で、Model 2 と呼ばれ、価格は約 2 万 5,000 ドルで、最も手頃な価格のバッテリー式電気自動車（BEV）の 1 つとなることを目指しています。しかし、実際のコストが 2 万 5,000 ドルに抑えられるかどうかはまだわかりません。マスク氏とテスラの公約はしばしば実際の結果を上回るからです。

Model 2 の重要性は、BEV 市場への影響よりも、その製造プロセスにあります。「スーパーキャスティング」と呼ばれる技術は、従来の金属部品の溶接方法を一体成型ボディに置き換えることを目指しており、大幅なコスト削減の可能性があります。

Model 2 を比較的手頃な価格で市場に投入し、収益を上げることは、マスク氏自身にとっても容易ではありません。

テスラは世界最高の純粋な EV メーカーの 1 つとして称賛されていますが、自動車業界におけるソフトウェアの実力は業界外では十分に認識されておらず、競合他社は追いつこうと努力しています。テスラは車両の集中コンピューティングの先駆者であり、無線（OTA）ソフトウェアアップデートの主要な推進者です。これらすべてが業界の最新の流行語、「ソフトウェア定義車両」を形成しています。

近い将来、自動車メーカーは、OTA を通じて追加または削除できるサブスクリプション方式で車両の特定の機能を提供するようになり、当初の販売やリースを超えた追加の収益機会を創出します。

テスラの最新の完全自動運転（FSD）ソフトウェアである FSD12 は、OTA で有効化できます。現在の FSD11 スイートは最高 1 万 5,000 ドルで提供されています。FSD12 は、テスラの従業員と少数の顧客によるベータテスト段階にあり、初期のフィードバックは肯定的ですが、いくつかの不満もあります。

FSD12 のリリースは重要です。なぜなら、テスラが自動運転の基盤として人間が書いたコードのシステムから、人工知能または機械学習システムへと移行するからです。テスラの Dojo スーパーコンピューターは、テスラ車の実際の走行から抽出した何百万もの画像を使用して FSD12 をトレーニングします。

マスク氏は、自律走行するテスラ車で満たされた世界を構想しています。これは、ハンドルやその他の制御装置のないロボタクシーで、所有者に収入をもたらすというものです。しかし、その日はまだ来ていません。テスラの最近の人工知能への注力は、この方向へのもう一つの重要なステップとなる可能性がありますが、FSD12 を搭載した車両を購入する一部の自動運転愛好家も、この大きなビジョンを支持しています。

アナリストは FSD が年間数十億ドルの収益を生み出すと予測

ゴールドマン・サックスのアナリストは、FSD が年間数十億ドル、将来的にはそれ以上の収益を生み出す可能性があると推定しています。

テスラの財務実績が依存する 3 つ目の重要な柱は、同社の 4680 リチウムイオンバッテリーです。これは以前のバッテリーに代わるもので、2020 年 9 月に初めて発表され、それ以来展開が進んでいます。4680 は、直径 46mm x 80mm の円筒形の寸法を指し、これは新しい業界標準となりつつあり、他のメーカー（BYD を含む）も採用しています。新しいバッテリーは、テスラの Cybertruck のパワートレインの重要なコンポーネントです。

中国のバッテリー会社 Evlithium によると、テスラの 4680 バッテリーは、前世代と比較して、より高いパワー密度、より高いエネルギー密度、より優れた熱性能、そしてより低いコストを提供します。

先進的なバッテリーの最大の課題の 1 つは、製造プロセスに関係しています。非常に小さな欠陥でも、過熱、出力低下、車両での使用に適さなくなる可能性があります。最新の決算電話会議で、テスラの幹部は、バッテリー生産の立ち上げが順調に進んでおり、Cybertruck の需要に応えるために重要であると述べました。

テスラは買い時か？

テスラの株価の大幅な下落を分析した後、企業自体に投資価値が残っているかどうかを検討しましょう。

テスラは米国で充電インフラの第 2 位のプロバイダーであり、3 万 3,000 か所の充電ポイントを有し、そのほとんどがレベル 3 充電器で構成されており、EV 充電市場で支配的なプレーヤーとなっています。このセグメントは、全国的な EV 需要の高まりを反映して、36％の大幅な成長率が見込まれています。

テスラの潜在的な収益源に関しては、保険事業が有望な見通しを持っており、同社の利益の最大 30％に貢献すると予測されています。立ち上げ時のウェブサイトのクラッシュや、保険料を決定するための安全評価を車両データに依存するなどの初期の課題にもかかわらず、テスラの保険事業はある時点で約 2500 億ドルの収益を生み出す可能性があると推測する人もいます。現在、世界の自動車保険市場は約 7.38％の年平均成長率で成長すると予想されています。

さらに、テスラは太陽エネルギー事業にも参入しており、ソーラーパネル、ソーラールーフ、ストリングインバーター、バッテリーなどの製品を提供しており、世界市場は 2029 年までに 6.9％の成長が見込まれています。

テスラは健全な財務状況を示している

テスラは健全な財務状況を示しています。総負債は年率-9.5％で減少する一方、現金準備は年率 127.3％増加しており、これは資本集約型産業では珍しい注目すべき偉業です。2023 年第 2 四半期から第 4 四半期にかけて、現金準備は 26％増加し、総負債は約 10％減少しました。

さらに、フリーキャッシュフロー（FCF）は 2017 年以来、年率 59.6％で増加しています。以前の私の記事では、この指標は 51 億ドルでしたが、その後 95 億ドルに急増し、86％の成長を示しました。ただし、この大幅な増加は主に 57 億ドルの税制上の恩恵に起因することに注意してください。

フリーキャッシュフローマージンは当然のことながら 5.5％から 9.8％に上昇し、2020 年以来記録された利益率に近づいています。

ウォール街のアナリストは、テスラの公正価値は 311.12 ドルで、67％の上昇余地があると推定しています。さらに、自己資本が 2017 年から 2023 年までと同じペースで成長し続ければ、将来の株価は約 666.51 ドルに達する可能性があります。この予測は、2029 年までに約 43％の年間収益率を示唆しています。