Li Auto：電気 SUV の遅延が空売りを背景に投資家の信頼を試す

Li Auto のバッテリー式電気 SUV の発売延期は、市場の信頼を試すテストとなっている。ロイターは、急速充電網と販売拠点の展示能力が整っていなかったため、同社が純電気 SUV の発売を 2025 年に延期したと報じた。その後 S3 Partners は、米国上場の中国株・香港株の空売り銘柄の中に Li Auto を挙げたが、Li Auto 自身の納車アップデートでは第 3 四半期の納車が会社ガイダンスの範囲内に収まっている。有用なシグナルは、セクター全体の 30%の空売り増加を Li Auto 固有の増加と扱うことなく、発売の実行、充電設備の整備、納車の質が空売り圧力の余地を縮小できるかどうかである。

Li Auto の問題は、同社株に対する空売り業者の注目だけに留まらない。より深刻な問題は実行スケジュールである。2024 年 5 月、ロイターは、Li Auto が急速充電網と販売拠点の展示能力が必要条件であると経営陣が強調した後、100%電気 SUV の発売を 2025 年上半期に延期したと報じた。これにより、同社のバッテリー式電気自動車（BEV）への移行は、製品スケジュールの一要素から投資家の信頼を試すテストへと変わった。

空売りの数字は正確に解釈する必要がある。S3 Partners は、米国上場の中国株および香港株に対する空売り残高の合計が、2024 年に 56 億ドル（30%増）増加したと説明した。これはセクター全体の数字であり、Li Auto に固有の空売り比率ではない。Li Auto 自体について、S3 の表では、LI US は中国・香港全体の中で浮動株の 3.43%にあたる 7 億 6250 万ドルの空売り残高があり、その後 LI の年初来のマイナス変動が別途示されていた。したがって、この圧力は、中国株に対する空売りのより広範な文脈における現在のエクスポージャーとして解釈すべきであり、Li Auto 固有の空売りが 30%増加した証拠ではない。

Li Auto の運営データは弱気な見方を複雑にしている。同社は 2024 年第 3 四半期の納車台数を 14 万 5,000 台から 15 万 5,000 台と予想しており、9 月の更新では第 3 四半期の納車台数が 15 万 2,831 台に達したと報告した。この結果は BEV 発売の問題に対する答えにはなっていないが、100%電気 SUV のスケジュールがずれ込む一方で、既存のレンジエクステンダー搭載モデルが引き続きボリュームを生み出していたことを示している。

主な警戒点は、事業運営と市場の信頼の間のコントロール・インターフェースである。具体的には、充電ステーションの展開、販売拠点の展示能力、BEV 発売の規律、納車台数の分布、そして利益率への圧力だ。Li Auto がこれらの要素を目に見える発売準備に変えられれば、売り圧力は説得力を失うだろう。発売スケジュールが再びずれ込んだり、納車の質が低下すれば、空売りのシナリオに信憑性が増すだろう。