Задержка запуска Li Auto проверяет доверие инвесторов на фоне давления коротких продаж по китайским акциям

Перенос запуска полностью электрических кроссоверов Li Auto стал проверкой доверия рынка. Reuters сообщило, что компания отложила запуск электрокроссоверов на 2025 год, поскольку сеть быстрых зарядных станций и выставочные мощности розницы были не готовы. S3 Partners позднее включила Li Auto в список торгуемых в США китайских и гонконгских акций с короткими продажами, а отчёты самой Li Auto показали, что поставки в III квартале уложились в целевой диапазон. Полезный сигнал — сможет ли компания сократить пространство для давления коротких продаж за счёт исполнения запуска, развития зарядной инфраструктуры и качества поставок, не трактуя отраслевой рост коротких продаж на 30 % как рост именно по Li Auto.

Проблема Li Auto не только в том, что шорт-селлеры обратили внимание на акции. Более острый вопрос — сроки исполнения. В мае 2024 года Reuters сообщило, что Li Auto перенесла запуск полностью электрических кроссоверов на первую половину 2025 года: менеджмент назвал необходимыми условиями покрытие быстрыми зарядными станциями и возможности розничных шоурумов. Так переход компании на электромобили превратился из пункта продуктового календаря в проверку доверия инвесторов.

Цифру по коротким продажам нужно читать аккуратно. S3 Partners сообщила, что общий объём коротких продаж по торгуемым в США акциям китайских и гонконгских компаний вырос на $5,6 млрд, или на 30 %, в 2024 году. Это отраслевой показатель, а не доля коротких продаж именно по Li Auto. В таблице S3 для самой Li Auto бумага LI US в наборе китайских и гонконгских акций была указана с 3,43 % от free-float и короткими продажами на $762,5 млн; отдельно была показана отрицательная динамика по LI с начала года.

Поэтому давление правильнее читать как текущую позицию в более широком контексте коротких продаж китайских акций, а не как доказательство роста коротких продаж именно по Li Auto на 30 %.

Операционные данные Li Auto усложняют медвежью трактовку. Компания прогнозировала поставки в третьем квартале 2024 года на уровне 145 000–155 000 автомобилей, а в сентябрьском отчёте сообщила о 152 831 автомобиле за квартал. Этот результат не отвечает на вопрос о запуске BEV, но показывает, что текущая линейка с увеличенным запасом хода по-прежнему обеспечивала масштаб, пока график полностью электрических кроссоверов смещался.

Ключевой индикатор — связка между операционной деятельностью и доверием рынка: развёртывание зарядных станций, выставочные возможности розницы, дисциплина запусков BEV, структура поставок и давление на маржу. Если Li Auto превратит эти элементы в видимую готовность к запуску, давление коротких продаж станет менее убедительным. Если сроки запуска снова сдвинутся или качество поставок ухудшится, аргументация коротких продаж получит новые подтверждения.