Resumen

  • Los bancos describen RM15.000 millones de financiación adicional; el prospecto de DayOne fija los nuevos límites en US$4.100 millones para el préstamo offshore y MYR13.000 millones para Murabahah, ambos con un plazo de cinco años.
  • Cuatro sociedades prestatarias malasias se garantizan mutuamente. Algunos activos y acciones sirven de garantía, y la matriz se compromete a financiar la terminación de los proyectos y los sobrecostes de desarrollo correspondientes.
  • A 30 de junio, DayOne había desembolsado US$1.481,2 millones y MYR6.500 millones bajo las facilidades de Johor. Son cifras anteriores a la ampliación de septiembre; no se publicaron los desembolsos posteriores.

El titular mide capacidad de préstamo, no caja ingresada

CIMB, Crédit Agricole CIB, DBS, Maybank, OCBC, Standard Chartered y UOB anunciaron un préstamo offshore de US$2.400 millones y una facilidad Murabahah de RM5.500 millones para la siguiente fase de desarrollo de DayOne en Johor. Los bancos valoran el aumento en RM15.000 millones y señalan que la plataforma, junto con los RM15.000 millones acordados en 2025, llega a RM30.000 millones. Esa cifra describe capacidad de financiación. No demuestra que DayOne haya recibido RM15.000 millones en sus cuentas, los haya gastado o los registre como deuda ya desembolsada.

El prospecto de la prestataria precisa el cambio contractual. El paquete original de Johor incluía un préstamo a plazo offshore de US$1.700 millones y una facilidad Murabahah de MYR7.500 millones. Tras la modificación y refundición del 10 de septiembre, los límites pasaron a US$4.100 millones y MYR13.000 millones. Por separado, la opción de ampliación quedó en un máximo de MYR3.500 millones. Ese máximo opcional no debe sumarse sin explicación a los RM30.000 millones anunciados; ninguno de estos límites equivale a un saldo dispuesto.

Los últimos desembolsos publicados se refieren al 30 de junio: US$1.481,2 millones en el préstamo offshore y MYR6.500 millones en Murabahah. Son anteriores a la ampliación de septiembre. Los documentos públicos consultados no dicen cuánto se desembolsó después ni cuánto sigue disponible. DayOne informó de una deuda total de US$4.426 millones al cierre de junio, pero esa cifra corresponde a toda la empresa, no a los límites revisados de Johor.

Cuatro prestatarias, un perímetro de crédito conectado

Las prestatarias nombradas son WG Data Hub y DayOne Data Centers Malaysia I, II y III. Cada una garantiza las obligaciones de las demás. Algunos activos y acciones de las prestatarias respaldan el paquete. La matriz también se comprometió a aportar el capital necesario para terminar los proyectos financiados y cubrir los sobrecostes de desarrollo relacionados. Las garantías tienen rango pari passu con ciertas facilidades de aval bancario en Malasia, junto con cláusulas sobre patrimonio tangible y ratios de cobertura, apalancamiento y margen de garantía.

Este diseño da a los bancos recursos que abarcan más de una sociedad de proyecto. Sin embargo, los documentos no indican qué activo respalda cada tramo, cómo se reparte la deuda entre prestatarias, cuánto margen queda bajo las cláusulas financieras ni cuál sería la vía de ejecución de cada entidad. Por eso sería excesivo llamar a la financiación deuda de proyecto totalmente aislada o una garantía ilimitada de todas las obligaciones de DayOne. El prospecto describe un conjunto delimitado de garantías cruzadas, activos en garantía y compromisos de la matriz.

Johor es el destino de los fondos y el centro de la exposición

El anuncio prevé que el capital adicional financie la siguiente fase de capacidad en Johor. Según el cuadro operativo de DayOne al 20 de septiembre, Nusajaya Tech Park y Kempas Tech Park representaban en conjunto el 82,1% de la capacidad en servicio y el 61,3% de las Bookings. Son porcentajes de capacidad, no de ingresos ni de activos dados en garantía. La compañía comunicó 962MW en servicio y 1.328MW en construcción en todo el mundo; no desglosó cuánto de la construcción cubre la modificación de estas facilidades.

El prospecto dice que NTP y KTP son campus distintos, con conectividad y suministro de red independientes. Compartir Johor, aun así, los expone a ciertos mismos factores regulatorios, comunitarios, políticos, meteorológicos y de fuerza mayor. Así, las nuevas facilidades llevan fondos adicionales a un mercado donde DayOne ya concentra gran parte de su capacidad operativa y contratada. Eso puede favorecer una ejecución a escala en un corredor establecido; no diversifica el mapa de campus.

Dos monedas y dos referencias de tipo variable

Ambas facilidades tienen un plazo de cinco años. El préstamo en dólares aplica SOFR compuesto más 2,20 puntos porcentuales, con una reducción a 2,10 puntos si se produce la salida a bolsa. La facilidad Murabahah en MYR aplica KLIBOR más 2,40 puntos, que bajan a 2,25 tras una IPO. En ambos casos se suma un índice variable a un margen contractual: la rebaja por la salida a bolsa no fija el índice ni garantiza un menor coste total.

La moneda importa, pero no se puede presumir que haya una cobertura natural. A 30 de junio, el 86% de las Billings de DayOne a escala de grupo estaba denominado en dólares, el 11% en rupias indonesias y el 3% en ringgit. Billings es la medida de capacidad informática contratada que ya genera ingresos; no es un desglose de cobros. El prospecto afirma que, en esa fecha, DayOne no utilizaba derivados para cubrir el riesgo cambiario. Esos datos no se limitan a Johor ni describen la cobertura de las nuevas facilidades.

La mayoría de los contratos con clientes tiene un plazo inicial de 10 a 15 años, por lo general con opciones de renovación de cinco. Ese horizonte supera el de los préstamos, aunque el prospecto no publica un calendario de amortización ni un puente entre deuda y servicio de cada proyecto. La pregunta es si las obras se transforman en capacidad operativa y facturable a tiempo para atender la deuda; los contratos, por sí solos, no garantizan el reembolso.

Fuentes