La oferta de Poste busca excluir a TIM de bolsa; aún no ha concluido

Poste Italiane impulsa una oferta voluntaria en efectivo y acciones por el capital de TIM que aún no posee, con la exclusión de bolsa como objetivo; la operación no ha concluido.

• Poste anunció el 22 de marzo de 2026 una oferta voluntaria por las acciones de TIM que no poseía; no anunció una adquisición consumada.
• Tras convertir TIM sus acciones de ahorro, la participación de Poste equivalía al 20,104 % del capital ordinario unificado, no al control de toda la empresa.
• La oferta busca superar el 66,67 % y excluir TIM de bolsa, sujeta a aceptaciones, al documento de oferta y a condiciones regulatorias.

De accionista estratégico a oferente

Poste construyó su posición por etapas. Tras comprar a Vivendi un bloque del 15 % en 2025, poseía el 24,81 % de las acciones ordinarias de TIM; en diciembre compró el 2,51 % restante de Vivendi. La cifra previa a la conversión llegó así al 27,32 % de las ordinarias, equivalente entonces al 19,61 % del capital total. Después de la conversión uno a uno de las acciones de ahorro y del contrasplit, el documento de Poste de julio registra 429.363.990 acciones, o el 20,104 % del capital ordinario ya unificado.

Qué hace jurídicamente la oferta

El 22 de marzo de 2026 Poste decidió lanzar una oferta pública voluntaria de compra y canje por todas las acciones ordinarias de TIM que no poseía. Antes del contrasplit de una por diez, la comunicación del artículo 102 ofrecía 0,167 euros y 0,0218 acciones nuevas de Poste por acción de TIM. Con precios del 20 de marzo, la contraprestación valía 0,635 euros por acción, unos 10.800 millones en total. Tras el contrasplit, los términos ajustados son 1,67 euros y 0,218 acciones de Poste, sin cambio económico.

La exclusión es un objetivo, no un hecho

La oferta pretende adquirir el capital restante y excluir a TIM de Euronext Milan. Ese propósito no equivale a una toma de control terminada. El consejo de TIM tomó nota e inició la evaluación; en mayo, TIM dijo que Poste aún esperaba completar la operación en el tercer trimestre. Una previsión no transfiere la propiedad.

Integración no equivale a fusión legal

Poste presenta un grupo integrado, pero su comunicación jurídica afirma que no pretendía fusionar TIM con Poste para conservar el valor operativo de TIM. Control, integración de grupo, exclusión bursátil y fusión societaria son actos distintos. El texto anterior los confundía con una sola operación consumada.

Condiciones, autorizaciones y financiación

La comunicación fijó un umbral superior al 66,67 % del capital de TIM y citó autorizaciones del Banco de Italia, de competencia, comunicaciones y del golden power italiano. También requería autoridad de los accionistas de Poste para ampliar capital y aprobación de la Consob. El efectivo máximo era de unos 2.850 millones, respaldado por financiación bancaria, y hasta 371.986.879 acciones nuevas de Poste financiarían el canje.

Qué significan los avances regulatorios

La aprobación sin condiciones de la autoridad italiana de competencia en septiembre de 2025 se refería a la compra previa del bloque del 15 % de Vivendi, no a la culminación de la oferta total de 2026. El 8 de julio de 2026 se informaba de autorizaciones europea, brasileña y de golden power, mientras seguía pendiente la aprobación de la Consob. Una autorización no sustituye aceptaciones ni produce por sí sola la exclusión bursátil.

Qué debe comprobarse ahora

Las pruebas decisivas serán el documento aprobado y el calendario de aceptación, el porcentaje aportado, el cumplimiento o renuncia válida de condiciones, el resultado definitivo y la vía formal de exclusión. Hasta entonces, TIM sigue cotizada y separada y Poste es un accionista del 20,104 % que persigue una adquisición.