L’offre de Poste vise le retrait de TIM; l’opération reste en cours

Poste Italiane poursuit une offre volontaire en numéraire et en actions sur le capital de TIM qu’elle ne détient pas, avec le retrait de cote pour objectif; l’opération n’est pas achevée.

• Poste a annoncé le 22 mars 2026 une offre volontaire sur les actions TIM qu’elle ne détenait pas; elle n’a pas annoncé une acquisition achevée.
• Après la conversion des actions d’épargne de TIM, la participation existante de Poste représentait 20,104 % du capital ordinaire unifié, et non le contrôle de toute la société.
• L’offre vise une participation supérieure à 66,67 % et le retrait de la cote, sous réserve des apports, du document d’offre et des conditions réglementaires.

D’actionnaire stratégique à initiateur d’une offre

Poste a constitué sa participation par étapes. Après l’achat d’un bloc de 15 % à Vivendi en 2025, elle détenait 24,81 % des actions ordinaires de TIM, puis a racheté les 2,51 % restants de Vivendi en décembre. Le chiffre avant conversion a ainsi atteint 27,32 % des actions ordinaires, soit alors 19,61 % du capital total. Après la conversion à parité des actions d’épargne et le regroupement de titres, le document de juillet de Poste indique 429 363 990 actions, soit 20,104 % du capital ordinaire désormais unifié.

Ce que fait juridiquement l’offre

Le 22 mars 2026, Poste a décidé de lancer une offre publique volontaire d’achat et d’échange sur toutes les actions ordinaires de TIM qu’elle ne détenait pas. Avant le regroupement d’une action nouvelle pour dix, la communication au titre de l’article 102 proposait 0,167 euro et 0,0218 action Poste nouvelle par action TIM. Aux cours du 20 mars, la contrepartie valait 0,635 euro par action TIM, soit environ 10,8 milliards d’euros. Après le regroupement, les termes ajustés sont de 1,67 euro et 0,218 action Poste, sans changement économique.

Le retrait de la cote est un objectif

L’offre cherche à acquérir le solde du capital et à retirer TIM d’Euronext Milan. Ce but n’est pas une prise de contrôle déjà réalisée. Le conseil de TIM a pris acte de l’offre et engagé son évaluation; en mai, TIM indiquait que Poste attendait encore une conclusion au troisième trimestre. Une prévision de calendrier ne transfère pas la propriété.

Intégration ne signifie pas fusion juridique

Poste décrit un groupe intégré, mais sa communication juridique précise qu’elle n’entendait pas fusionner TIM dans Poste afin de préserver la valeur opérationnelle de TIM. Contrôle, intégration de groupe, retrait de cote et fusion statutaire sont des étapes différentes. Le texte précédent les présentait à tort comme une seule opération achevée.

Conditions, autorisations et financement

La communication fixait un seuil supérieur à 66,67 % du capital de TIM et citait les autorisations de la Banque d’Italie, des autorités de concurrence et de communications ainsi que le golden power italien. Elle exigeait aussi l’autorisation des actionnaires de Poste pour l’augmentation de capital et l’approbation du document d’offre par la Consob. La composante en numéraire pouvait atteindre environ 2,85 milliards d’euros, financés par des banques, et jusqu’à 371 986 879 actions Poste nouvelles devaient servir à l’échange.

La portée exacte des feux verts réglementaires

La décision sans condition de l’autorité italienne de la concurrence en septembre 2025 portait sur l’achat antérieur du bloc de 15 % de Vivendi, non sur l’achèvement de l’offre globale de 2026. Au 8 juillet 2026, la presse faisait état des feux verts européen, brésilien et du golden power italien, tandis que l’approbation du document par la Consob restait attendue. Une autorisation ne remplace ni les apports des actionnaires ni la procédure de retrait.

Les prochaines preuves décisives

Il faut suivre le document approuvé et le calendrier d’apport, le pourcentage effectivement apporté, la réalisation ou la renonciation valable aux conditions, le résultat définitif et la procédure de retrait de cote. D’ici là, TIM demeure cotée et distincte; Poste reste un actionnaire à 20,104 % qui poursuit une offre.