Poste Italiane 要约收购 TIM 并谋求退市，交易尚未完成

Poste Italiane 正对其尚未持有的 TIM 股本推进自愿现金加换股要约，目标包括退市，但交易尚未完成。

• Poste Italiane 于 2026 年 3 月 22 日宣布对其尚未持有的 TIM 股份发起自愿要约，并非宣布收购已经完成。
• TIM 储蓄股转换后，Poste Italiane 的现有持股占统一普通股本的 20.104%，并不等于控制整个公司。
• 要约目标是持股超过 66.67% 并推动退市，但仍受股东接受、要约文件和监管条件制约。

从战略股东到要约人

Poste Italiane 分阶段建立持股。2025 年从 Vivendi 买入 15% 股份后，其持有 TIM 普通股的 24.81%；同年 12 月又买下 Vivendi 剩余的 2.51%。在转换前，持股达到普通股的 27.32%，当时相当于总股本的 19.61%。TIM 储蓄股按 1:1 转为普通股并完成十股并一股后，Poste Italiane 7 月文件记载其持有 429,363,990 股，占统一普通股本的 20.104%。

要约在法律上是什么

2026 年 3 月 22 日，Poste Italiane 决定对其尚未持有的全部 TIM 普通股发起自愿公开现金加换股要约。十股并一股之前，依据第 102 条发布的公告提出每股 TIM 支付 0.167 欧元现金并交换 0.0218 股新发行 Poste Italiane 普通股。按 3 月 20 日市价计算，每股对价为 0.635 欧元，总值约 108 亿欧元。并股后条款机械调整为 1.67 欧元和 0.218 股，经济条件不变。

退市是目标，不是既成事实

要约旨在取得剩余股本并推动 TIM 从 Euronext Milan 退市，但目标不等于收购已经交割。TIM 董事会确认收到要约并启动评估；5 月，TIM 表示 Poste Italiane 仍预计在第三季度完成。时间预期不会自动转移所有权。

业务整合不等于法定合并

Poste Italiane 将交易描述为建立一体化集团，但法律公告明确称，为保留 TIM 在相关业务中的经营商誉，当时无意把 TIM 法定合并进 Poste Italiane。取得控制、集团整合、退市与公司法合并是不同事项。旧文把它们错误写成了一项已完成交易。

条件、审批与融资

公告设定了交易完成后持股高于 TIM 股本 66.67% 的门槛，并列出意大利央行、反垄断、通信监管与意大利“黄金权力”等审批。交易还需要 Poste Italiane 股东授权增资及 Consob 批准要约文件。现金部分最高约 28.5 亿欧元，拟由银行融资支持；换股部分最多发行 371,986,879 股 Poste Italiane 新股。

监管进展的准确含义

意大利反垄断机构 2025 年 9 月无条件批准的是此前从 Vivendi 收购 15% 股份，并非批准 2026 年全面要约已经完成。截至 2026 年 7 月 8 日的报道称欧盟委员会、巴西反垄断机构和意大利黄金权力程序已放行，但 Consob 对要约文件的批准仍待完成。监管放行不会替代股东接受，也不会自行令 TIM 退市。

下一步应看什么

决定性证据包括获批要约文件与接受期、实际接受比例、各项条件是否满足或被合法放弃、最终结果公告及正式退市程序。在这些步骤发生前，TIM 仍是独立上市公司，Poste Italiane 只是持有 20.104% 并推进收购的股东。