Resumen

  • Millicom cerró las adquisiciones de Telefónica en Uruguay (7 de octubre de 2025, valor empresarial de 440 millones de dólares), Ecuador (30 de octubre de 2025, 380 millones de dólares) y Colombia (oferta pública de 214,4 millones de dólares por el 67,5% de Coltel el 6 de febrero de 2026; el 32,5% restante de La Nación el 27 de abril de 2026).
  • El precio final de Colombia quedó muy por debajo de los 400 millones de dólares anunciados porque estaba indexado a la deuda neta, el capital de trabajo y el tipo de cambio de Coltel.
  • Chile se cerró el 10 de febrero de 2026 mediante Celtel Chile, S.L. (49% Millicom Spain, S.L., 51% NJJ Cactus SAS), con 50 millones de dólares en efectivo y pagos contingentes no garantizados por Millicom.
  • El apalancamiento subió de 2,17x a 2,76x; la meta para finales de 2026 es aproximadamente 2,5x con flujo de caja libre ajustado de al menos 900 millones de dólares.

El argumento central es que la consolidación regional de Millicom ya no es una lista de intenciones sino un hecho contable, y su mecánica es la escala financiada con deuda. En Uruguay, Millicom completó la compra del 100% de Telefónica Móviles del Uruguay S.A. (Movistar) el 7 de octubre de 2025 tras la aprobación regulatoria final, por un valor empresarial de 440 millones de dólares 13 11. La contabilidad provisional de la compra registra un fondo de comercio provisional de 127 millones de dólares y una contraprestación de 301 millones; Tigo Uruguay aportó 63 millones de dólares de ingresos entre el 7 de octubre y el 31 de diciembre de 2025, con la finalización prevista antes del tercer trimestre de 2026 3.

Ecuador siguió la misma secuencia, veintitrés días después. El acuerdo definitivo se firmó el 13 de junio de 2025 por 380 millones de dólares, sujeto a aprobaciones regulatorias 5, y el cierre se completó el 30 de octubre de 2025 tras la aprobación final 4. La contabilidad provisional no muestra fondo de comercio; Tigo Ecuador aportó 81 millones de dólares de ingresos hasta el 31 de diciembre de 2025 3.

Colombia fue el caso más revelador sobre el precio. El 12 de marzo de 2025, Millicom y Telefónica firmaron un acuerdo definitivo por el 67,5% de Colombia Telecomunicaciones S.A. E.S.P. (Coltel), con un precio de referencia de 400 millones de dólares ajustable por deuda neta, capital de trabajo y tipo de cambio — unos 362 millones al 30 de septiembre de 2024 6. La Superintendencia de Industria y Comercio autorizó la integración Tigo–Movistar el 14 de noviembre de 2025 con condiciones: descuentos de tarifas de acceso RAN y MVNO del 12,5% al 46%, prohibiciones de campañas contra operadores pequeños, transparencia en ofertas empaquetadas y auditorías, vigentes cuatro años o hasta la regulación de la CRC 8. El 5 de febrero de 2026 Millicom concluyó la oferta pública por el 67,5% a 214,4 millones de dólares, con cierre el 6 de febrero 1. Telefónica confirmó por la CNMV la transferencia a Millicom Colombia Holdings SAS por 214 millones de dólares (unos 182 millones de euros), con una reducción de su deuda neta de unos 1.550 millones de euros 7. El 27 de abril de 2026, Millicom adquirió el 32,5% restante en manos de La Nación, tratado como transacción patrimonial que redujo el patrimonio consolidado en 219 millones de dólares 2. Coltel aportó 267 millones de dólares de ingresos y una pérdida neta de 49 millones hasta el 31 de marzo de 2026, incluyendo unos 65 millones en costes de reestructuración de personal 3.

La operación paralela con EPM cerró el 29 de enero de 2026: Millicom ganó la subasta por las participaciones de EPM en UNE EPM Telecomunicaciones a 418.741 pesos colombianos por acción, unos 2,1 billones de COP (aproximadamente 571 millones de dólares) 18.

Chile es la excepción estructural. El 10 de febrero de 2026, Celtel Chile, S.L. — propiedad al 49% de Millicom Spain, S.L. y al 51% de NJJ Cactus SAS — completó la compra del 100% de Telefónica Móviles Chile, S.A. por 50 millones de dólares en efectivo. La nota contable del primer trimestre de 2026 indica dos earn-outs de hasta 490 millones de dólares sin recurso a Millicom 3; el comunicado de cierre hablaba de earn-outs de hasta 150 millones de dólares 17 24. La propia revelación de Telefónica ante la CNMV reconcilia ambas cifras: un valor de firma de unos 1.215 millones de dólares más 150 millones adicionales sujetos a eventos del mercado chileno, compuestos por 50 millones en efectivo al cierre y un pago diferido de 340 millones liquidado según los resultados de Telefónica Chile — es decir, 340 más 150 igual a 490 23. Al 30 de junio de 2026, Celtel reconocía un pasivo contingente a valor presente de 106 millones de dólares, con 130 millones ya pagados por Celtel con su propia deuda externa 28.

El mecanismo financiero es directo. Tras las adquisiciones de Colombia, Ecuador y Uruguay, el apalancamiento se situó en 2,76x; la deuda bruta subió 1.739 millones hasta 8.624 millones y la deuda neta 2.253 millones hasta 7.609 millones al 31 de marzo de 2026, impulsadas por 773 millones de pagos de adquisición y 1.513 millones de deuda neta consolidada de Coltel. Los objetivos de 2026 son un flujo de caja libre ajustado de al menos 900 millones de dólares y un apalancamiento de finales de año en torno a 2,5x 3. La financiación incluyó un bono privado vinculado COP-USD a ocho años por 370.000 millones de COP, suscrito por el Banco Interamericano de Desarrollo y Proparco, y una reapertura de 87,5 millones de dólares de sus Senior Notes al 7,375% con vencimiento en 2032 3.

La consecuencia acotada: Millicom ya controla las activos que compró, pero el precio que pagó por ellos depende de mecanismos — indexación a la deuda, pagos diferidos, earn-outs — que aún no se han liquidado por completo, y las condiciones de competencia en Colombia lo obligan durante cuatro años.

Fuentes adicionales: https://www.millicom.com/investors https://www.eltiempo.com/files/2025/11/14/2025094169RE0000000001%20-1-.pdf https://impo.com.uy/bases/resoluciones/309-2025/1 https://capedge.com/filing/814052/0000814052-25-000094/6-K https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/912958/000095010325003408/dp226275_6k.htm https://www.forbes.es/economia/869916/telefonica-cierra-la-venta-de-su-filial-en-colombia-por-182-millones-y-reduce-su-deuda-en-casi-1-600-millones/ https://www.reuters.com/business/telefonica-sells-chile-unit-njj-millicom-12-billion-2026-02-10/ https://www.stocktitan.net/sec-filings/TIGO/6-k-millicom-international-cellular-sa-current-report-foreign-issuer-d8a60bbb6ba4.html https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/912958/000162828026020831/telefonica-summaryloanag.htm https://www.millicom.com/media-center/press-releases https://www.lw.com/en/news/latham-advises-telefonica-on-closing-sale-of-colombia-telecom-coltel-to-millicom https://www.otcmarkets.com/filing/html?guid=Bhj-k6XpGGX4V3h&id=19441849 https://www.stocktitan.net/sec-filings/TIGO/6-k-millicom-international-cellular-sa-current-report-foreign-issuer-ef7c1bd7ca90.html https://ml-eu.globenewswire.com/Resource/Download/1c52852b-bcd4-4fcf-a0e0-81cded72d5f6 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/912958/000095010326002760/dp242237_6k.htm

Directorio: Millicom International Cellular S.A.