摘要

  • Microsoft Cloud 本季度收入为 639 亿美元，同比增长 30%；Azure 收入增长 48%。
  • Microsoft Cloud 毛利率降至 66%，微软称原因是销售结构转向 Azure；文件同时记录数据中心和算力成本上升。

分析

微软云业务给出两条不同方向的曲线：收入加速，合并毛利率下降。

截至 2026 年 9 月 30 日的三个月里，Microsoft Cloud 收入从去年同期的 491 亿美元升至 639 亿美元。这个口径包括 Azure、Microsoft 365 commercial cloud 和 Industry solutions cloud。Azure 增加了 108 亿美元收入，增幅 48%；微软称，平台各类工作负载的服务需求都在增长。

合并后的 Microsoft Cloud 毛利率降到 66%。微软将变化归因于销售结构进一步偏向 Azure；产品层面的毛利改善，主要来自 Azure，抵消了部分下滑。

成本端能看到这些服务背后的实体设施。Agents and Infra 部门的收入成本增加 62 亿美元、增幅 35%，公司解释为投资数据中心基础设施，以支持 Azure 和 Microsoft 365 cloud 的客户需求。全公司运营费用增加 9.75 亿美元、增幅 6%，主要涉及研发中的算力能力和人才投入。

公司总体收入仍增长 19% 至 923 亿美元，运营利润增长 21% 至 459 亿美元。云毛利率下降与公司整体利润增长同时发生。只看收入曲线，会漏掉微软为新的业务结构支付的成本；只看一个百分比，也看不到增长带来的毛利额。

微软没有披露 Azure 的毛利额，也没有按云工作负载拆出毛利率。文件还说明，内部报告并不把资产分配到各报告部门。若有 Azure 单独的毛利额序列，才能判断更快增长是否足以抵消合并比例下行。

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