Résumé

850 mégawatts en un trimestre : ce qui a réellement été livré

Le communiqué de résultats du premier trimestre de l'exercice 2027 d'Oracle, clos le 31 août 2026, énonce des chiffres précis : 19,3 milliards de dollars de revenus totaux en hausse de 30 %, 7,4 milliards pour l'infrastructure cloud (IaaS) en hausse de 121 %, un carnet de commandes (RPO) porté de 209 milliards de dollars sur un an à 664 milliards, plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats cloud IA « sans apport de capital supplémentaire », et 850 mégawatts de capacité de centres de données supplémentaires livrés depuis la fin du trimestre précédent [https://www.prnewswire.com/news-releases/oracle-announces-q1-results-driven-by-triple-digit-growth-in-cloud-infrastructure-revenues-302875728.html]. Le compte rendu de la conférence téléphonique confirme l'ordre de grandeur : cette livraison trimestrielle vaut « presque trois fois » celle de tout le quatrième trimestre et « 73 % de la capacité totale livrée l'exercice fiscal dernier » [https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/09/11/oracle-orcl-q1-2027-earnings-call-transcript/].

Ces chiffres sont ceux de l'entreprise. Ils ne ventilent pas les 850 MW par client, ce qui laisse ouverte la question que ce rapport traite : quelle part de la capacité livrée sert effectivement le principal contrepartiste d'Oracle. CNBC, source indépendante qui reprend les mêmes données, confirme les 850 MW et ajoute le contexte d'intensité capitalistique : 28,5 milliards de dollars de dépenses d'investissement au trimestre, contre 8,5 milliards un an plus tôt [https://www.cnbc.com/2026/09/10/oracle-orcl-q1-earnings-report-2027.html].

Abilene : le site-école de la distinction livraison/annonce

Le campus d'Abilene, au Texas, développé par Crusoe, est le seul endroit où les chiffres de livraison peuvent être rattachés à un site nommé. Le compte rendu de la conférence de résultats, via une transcription tierce, précise que « six des huit bâtiments du campus, représentant 618 mégawatts et 75 % de la capacité totale, ont désormais été livrés au client », que 131 000 GPU ont été livrés à Abilene au trimestre — soit 1,9 fois le volume du trimestre précédent — et que le modèle récemment publié « GPT-6 Astra a été entraîné sur notre site d'Abilene » [https://stockanalysis.com/stocks/orcl/transcripts/689425-q1-2027/]. Un audit antérieur de ce média, publié le 27 septembre, avait justement classé Abilene comme le seul des cinq sites avec une capacité opérationnelle confirmée par des tierces parties.

Le reste de l'agenda annoncé ne se convertit pas aussi nettement. L'annonce d'OpenAI de septembre 2025 cite trois nouveaux sites développés par Oracle (comté de Shackelford au Texas, comté de Doña Ana au Nouveau-Mexique, un site du Midwest) plus une expansion potentielle de 600 MW à Abilene, pour plus de 5,5 GW au total — des capacités planifiées, pas livrées [https://openai.com/index/five-new-stargate-sites/]. La transcription de la conférence situe Shackelford comme le « prochain campus à l'échelle du gigawatt » d'Oracle, avec les premières livraisons de systèmes Vera Rubin au deuxième trimestre [https://stockanalysis.com/stocks/orcl/transcripts/689425-q1-2027/].

L'expansion de 600 MW : un bail jamais finalisé, pas un programme rompu

Le 6 mars 2026, Reuters, attribuant Bloomberg News et des sources anonymes, a rapporté qu'Oracle et OpenAI avaient abandonné l'expansion du site phare d'Abilene, une expansion potentielle de 600 MW qui aurait porté le campus d'environ 1,2 GW vers 2 GW, après des négociations sur le financement et les besoins changeants d'OpenAI ; la capacité devait être satisfaite sur un autre campus [https://www.reuters.com/business/oracle-openai-end-plans-expand-texas-data-center-site-bloomberg-news-reports-2026-03-06/]. La chronique régionale du Houston Chronicle précise que les négociations Oracle-Crusoe-OpenAI sur cette expansion duraient depuis mi-2025, et que les relations entre Oracle et Crusoe ont été tendues par des incidents de fiabilité — des bâtiments hors ligne plusieurs jours début 2026 à cause du gel affectant les systèmes de refroidissement liquide [https://www.chron.com/business/technology/article/oracle-openai-end-plans-to-expand-flagship-data-21960804.php] [https://www.tomshardware.com/tech-industry/oracle-and-openai-scrap-planned-600mw-abilene-expansion].

La réponse d'Oracle a porté sur un autre objet. Dans des publications relayées par la presse, l'entreprise a qualifié de « fausses et incorrectes » les informations sur des problèmes à Abilene, affirmé opérer « en lockstep » avec Crusoe, confirmé deux bâtiments opérationnels et déclaré avoir « complété la location des 4,5 GW supplémentaires pour tenir nos engagements envers OpenAI » — sans jamais répondre à la question spécifique du bail d'expansion [https://finance.yahoo.com/news/oracle-hits-back-stargate-data-172802489.html] [https://www.tomshardware.com/tech-industry/oracle-and-openai-scrap-planned-600mw-abilene-expansion] [https://constructionreviewonline.com/oracle-refutes-claims-on-scrapped-expansion-plans-for-15bn-crusoe-data-center-campus-in-abilene-texas/]. Bloomberg a ensuite corrigé le tir : le bail d'expansion prévu n'allait pas aboutir, mais l'accord distinct de 4,5 GW restait en cours, avec de nouveaux projets annoncés ailleurs [https://finance.yahoo.com/news/oracle-hits-back-stargate-data-172802489.html].

La distinction est analytiquement essentielle. Un bail jamais signé qui ne se concrétise pas n'est pas la même chose qu'un programme contractuel annulé. Le dossier public, en date du 29 septembre 2026, établit que l'expansion de 600 MW n'était jamais finalisée et que le programme de 4,5 GW, lui, disposait selon Oracle de locations complétées. Ce qui peut être vérifié de l'extérieur reste la progression physique des bâtiments livrés — six sur huit à Abilene — et non les gigawatts d'engagements.

Un carnet de 664 milliards face à une machine de 28,5 milliards par trimestre

Le contraste central de ce trimestre n'est pas le désaccord de mars mais l'écart entre ce qui est signé et ce qui tourne. Le RPO de 664 milliards de dollars [https://www.prnewswire.com/news-releases/oracle-announces-q1-results-driven-by-triple-digit-growth-in-cloud-infrastructure-revenues-302875728.html] couvre une commande pour l'essentiel placée auprès d'un client dont la valeur du contrat — environ 300 milliards de dollars sur cinq ans — repose sur une information du Wall Street Journal attribuée à des sources anonymes, jamais confirmée par les deux sociétés sur le record [https://www.wsj.com/business/openai-oracle-sign-300-billion-computing-deal-among-biggest-in-history-ff27c8fe]. Les annonces d'OpenAI encadrent l'ordre de grandeur : jusqu'à 4,5 GW de capacité supplémentaire développés avec Oracle dans le cadre de Stargate, un partenariat « dépassant 300 milliards de dollars » selon l'annonce de septembre 2025 [https://openai.com/index/stargate-advances-with-partnership-with-oracle/] [https://openai.com/index/five-new-stargate-sites/].

Entre le carnet et le chiffre d'affaires reconnu se trouve la mécanique décrite par les propres catégories de la société : la capacité doit être construite, alimentée, livrée et acceptée. La livraison trimestrielle de 850 MW avec plus de 300 000 GPU [https://www.prnewswire.com/news-releases/oracle-announces-q1-results-driven-by-triple-digit-growth-in-cloud-infrastructure-revenues-302875728.html] est la mesure de cette conversion. L'exercice 2026 d'Oracle avait déjà documenté une structure où la capacité est en partie financée par la contrepartie elle-même ; les analyses de crédit de 2026, notamment sur les spreads des obligations d'Oracle, lisent la concentration OpenAI comme le principal facteur de risque de cette conversion [https://convexityos.com/blog/oracle-debt-backlog-2026] [https://nexfinitynews.com/oracle-debt-and-openai-contracts-what-rising-cds-spreads-signal-in-2026/].

OpenAI, pour sa part, affirme avoir dépassé son engagement de 10 GW d'infrastructure IA américaine avant l'échéance 2029, avec « plus de 3 GW ajoutés au cours des 90 derniers jours » et un modèle entraîné à Abilene sur OCI [https://openai.com/index/building-the-compute-infrastructure-for-the-intelligence-age/]. Il s'agit d'une affirmation agrégée d'OpenAI sur sa propre empreinte, à ne pas confondre avec une divulgation de capacité livrée par Oracle, et à ne pas fusionner avec l'attribution de modèle différente de la transcription Oracle.

Ce que 29 septembre 2026 établit — et ce qu'il n'établit pas

Le dossier vérifiable tient en trois séries de chiffres : 850 MW livrés au trimestre et 618 MW en six bâtiments à Abilene du côté de la livraison ; 664 milliards de RPO et un programme de 4,5 GW localement complété du côté des engagements ; 28,5 milliards de dépenses trimestrielles du côté du coût. Ce que le dossier n'établit pas : la répartition des 850 MW par client, la reconnaissance effective des 300 milliards de dollars du contrat OpenAI, et la date à laquelle Shackelford ou Doña Ana passeront du statut d'annonce à celui de site livré. La transition de marché observée en mars — Meta évaluant l'espace initialement prévu pour OpenAI, avec NVIDIA facilitant les discussions [https://www.chron.com/business/technology/article/oracle-openai-end-plans-to-expand-flagship-data-21960804.php] — montre aussi que la capacité non consommée par le client principal a désormais d'autres acquéreurs potentiels, ce qui réduit partiellement mais pas entièrement le risque de concentration.

Sources