Résumé

  • Nebius distingue trois formes de puissance : contractée (terrains et engagements d’électricité), raccordée (électricité raccordée à des centres de données entièrement construits et équipés) et active (consommée par des équipements informatiques installés et opérationnels, disponibles pour produire du revenu).
  • Au deuxième trimestre 2026, le groupe déclare 582,3 millions de dollars de revenu (+454 % sur un an), dont environ 575 millions pour l’IA cloud, soit près de 98 % du total, et un revenu annualisé de 3,0 milliards de dollars — le revenu du dernier mois du trimestre multiplié par 12.
  • L’entreprise vise 5 GW de puissance contractée fin 2026, mais maintient sa prévision de 800 MW à 1 GW de puissance raccordée, dont la direction dit qu’elle ne deviendra pleinement active qu’au premier semestre 2027 : le maillon contraignant se situe dans la livraison et la mise en service, pas dans la demande.

Trois échelons, une seule chaîne

La lettre aux actionnaires du premier trimestre 2026 donne la définition explicite (lettre aux actionnaires du premier trimestre 2026) : la puissance contractée est celle sécurisée par des engagements contractuels de terrains et d’électricité ; la puissance raccordée est celle raccordée à des centres de données entièrement construits et équipés ; la puissance active est celle consommée par des équipements informatiques installés et opérationnels, disponible pour produire du revenu. Le document déposé auprès de la SEC reprend les trois définitions et précise que les sites détenus en propre doivent livrer 3 GW de capacité répartis sur cinq sites (exposé trimestriel du premier trimestre 2026).

Ces trois mots ne sont pas interchangeables, et l’écart entre eux est daté. Fin mars, la puissance contractée dépassait 3,5 GW, dont plus de 75 % détenus en propre, et la direction avait relevé son objectif de fin d’année à plus de 4 GW tout en maintenant la puissance raccordée attendue entre 800 MW et 1 GW (lettre du premier trimestre). Au deuxième trimestre, l’objectif de puissance contractée a été porté à 5 GW pour fin 2026, la prévision de puissance raccordée restant inchangée (lettre du deuxième trimestre).

Ce que le deuxième trimestre mesure

Le communiqué de résultats (communiqué du deuxième trimestre 2026) chiffre le revenu consolidé à 582,3 millions de dollars, contre 105,1 millions un an plus tôt, soit +454 % ; sur six mois, 981,3 millions contre 156,0 millions, soit +529 %. L’activité d’IA cloud représente environ 575 millions de dollars, en hausse de 514 % et près de 98 % du total (lettre du deuxième trimestre). Le revenu annualisé (ARR) atteint 3,0 milliards de dollars fin juin, en hausse de 598 % sur un an et de 56 % par rapport aux 1,92 milliard de fin mars ; fin mars, il progressait de 674 % sur un an et de 54 % par rapport aux 1,25 milliard de fin décembre 2025 (lettre du premier trimestre). La définition compte : il s’agit du revenu d’IA cloud du dernier mois du trimestre multiplié par 12 (lettre du deuxième trimestre). C’est un rythme annualisé, pas un carnet de commandes.

Les investissements du trimestre s’élèvent à environ 5,7 milliards de dollars, après environ 2,5 milliards au premier trimestre, principalement des GPU et du matériel associé ainsi que l’extension des centres de données ; les achats d’immobilisations et d’actifs incorporels atteignent 5 657,4 millions sur le trimestre et 8 130,3 millions sur six mois (communiqué du deuxième trimestre, lettre du premier trimestre). L’EBITDA ajusté ressort à 236,2 millions de dollars, pour une perte nette de 190,4 millions sur les activités poursuivies. La prévision annuelle est réaffirmée : 20 à 25 milliards de dollars d’investissements, 3,0 à 3,4 milliards de revenu de groupe, un ARR de 7 à 9 milliards et une marge d’EBITDA ajusté d’environ 40 % (lettre du deuxième trimestre, transcription de la conférence de résultats du deuxième trimestre).

De la puissance raccordée au revenu : la séquence décrite par la direction

Interrogée lors de la conférence de résultats, la direction a décrit la séquence qui mène de la puissance raccordée au revenu : mettre en service le centre de données, construire le réseau, constituer les clusters, déployer la plateforme, intégrer les clients, puis commencer à générer du revenu — un enchaînement qui, selon elle, « prend quelques mois », avec une dépendance au renouvellement des générations de GPU (transcription). Elle a confirmé viser toujours 800 MW à 1 GW de puissance raccordée en 2026, tout en précisant que cette capacité ne serait pleinement active qu’au cours du premier semestre 2027. C’est le jalon daté le plus utile du dossier : il transforme une intention en échéance vérifiable.

La direction a également indiqué que la capacité se vend aussi vite qu’elle est mise en service, qu’elle pourrait vendre la totalité de sa capacité 2027 aux conditions actuelles, mais qu’elle choisit d’en conserver une partie (lettre du deuxième trimestre). Presque tous les 5 GW de puissance contractée doivent être mis en service sur « environ deux à trois ans et demi », avec un déploiement prévu de plus de 1 GW par an à partir de 2027 (lettre du deuxième trimestre). Autrement dit, la contrainte apparente n’est pas la demande, mais le rythme de construction, de raccordement et d’activation.

Ce qui finance la montée en puissance

Le financement combine prépaiements clients, fonds propres et dette. La société s’attend à plus de 9 milliards de dollars de prépaiements clients en 2026, et environ 70 % des contrats conclus au deuxième trimestre comportaient un prépaiement couvrant 50 à 60 % des investissements associés (lettre du deuxième trimestre). Au 30 juin 2026, la trésorerie atteignait 8 042,1 millions de dollars ; les revenus différés s’élevaient à 979,4 millions (part courante) et 4 995,8 millions (part non courante) ; la dette non courante atteignait 8 499,0 millions, contre 4 103,2 millions fin 2025 (communiqué du deuxième trimestre). Les opérations des six premiers mois ont dégagé 4 504,1 millions de dollars de trésorerie d’exploitation, contre une consommation de 352,0 millions un an plus tôt (communiqué du deuxième trimestre). Les financements décrits lors de la conférence incluent l’émission de 12,7 millions d’actions de catégorie A dans le cadre d’un programme « at-the-market », à un prix moyen pondéré d’environ 224 dollars, soit environ 2,8 milliards de dollars bruts, avec 12,3 millions d’actions encore disponibles au 30 juin, ainsi qu’une facilité de 775 millions de dollars adossée à des actifs, conclue en juillet 2026 et garantie par des flux de trésorerie contractuels (transcription).

Ce que les publications ne permettent pas d’établir

Aucun chiffre de puissance raccordée ou active en MW à date de clôture n’est publié : les seuls chiffres disponibles sont des prévisions, des objectifs de sites et des calendriers de déploiement. Il est donc impossible de calculer un taux de conversion mesuré entre puissance contractée et puissance active ; tout ratio déduit du rapport entre 5 GW et 800 MW-1 GW relèverait d’une construction arithmétique, pas d’une donnée publiée.

Nebius ne publie pas non plus de comparaison chiffrée des délais, de l’utilisation ou des coûts entre sites détenus en propre et sites loués : l’argument d’un modèle « sobre en capital » reste une affirmation, sans référence opérationnelle publiée. Enfin, les chiffres trimestriels sont non audités, et les citations de la conférence proviennent d’une transcription tierce.

Le calendrier européen

La montée en puissance passe aussi par l’Europe : au deuxième trimestre, Nebius a ajouté des sites au Royaume-Uni, en Estonie et en Finlande, tandis que la construction se poursuit sur certains sites détenus en propre aux États-Unis (lettre du deuxième trimestre). En Finlande, un deuxième centre de données à Mantsala doit apporter jusqu’à 70 MW à partir de 2027, portant la capacité totale du pays à 455 MW répartis sur trois sites (DataCenterDynamics). Le trimestre a par ailleurs dépassé les attentes de revenu, portées par la demande liée à l’IA (Reuters). La fiche de Nebius dans notre répertoire est consultable ici : Nebius dans le répertoire BTW.