• Z.AI capta unos 2.000 millones de dólares mediante nuevas acciones y 3.000 millones mediante bonos convertibles sin cupón
  • Los bonos vencen en septiembre de 2027, mientras que la parte de capital no tiene reembolso programado

El hecho

La desarrolladora china de IA Z.AI capta 5.000 millones de dólares mediante una colocación de acciones en Hong Kong y una emisión de bonos convertibles, según un anuncio de la compañía informado por Reuters el 13 de septiembre. La empresa vendió alrededor de 21,97 millones de nuevas acciones H a 714 HK$ cada una, recaudando aproximadamente 2.000 millones de dólares. También emitió 20.140 millones de yuanes, unos 3.000 millones de dólares, en bonos convertibles sin cupón con vencimiento en septiembre de 2027. Los bonos están denominados en yuanes, pero se liquidarán en dólares estadounidenses, con un precio inicial de conversión de 892,50 HK$.

Z.AI señaló que alrededor del 60 % de los ingresos netos financiarán la investigación y el desarrollo de sus modelos de próxima generación y de su sistema de autoentrenamiento completo. Otro 15 % se destina a la expansión, y el resto a su estructura de capital, capital de trabajo y otros fines corporativos. Términos de condiciones anteriores también mencionaban recursos de computación e infraestructura relacionada.

La valoración

Z.AI dispone ahora de 5.000 millones de dólares de capital fresco, pero las dos partes de la operación no dejan a la empresa con las mismas obligaciones. La colocación de acciones, de unos 2.000 millones de dólares, aporta capital sin reembolso programado. La emisión de bonos, de 3.000 millones de dólares, no lleva cupón regular, pero los bonos pendientes vencen en septiembre de 2027 salvo que se conviertan o se amorticen.

Esa fecha queda inusualmente próxima a un gasto en desarrollo de modelos y expansión que puede prolongarse durante años. Z.AI puede usar el efectivo ahora sin realizar pagos regulares de intereses, manteniendo abierta la posibilidad de que algunos tenedores de bonos terminen recibiendo acciones. Si no lo hacen, el principal restante deberá atenderse en el vencimiento.

Para los lectores de BTW, la financiación da a Z.AI margen para gastar en modelos, computación y expansión ahora, mientras deja la parte financiada con bonos ligada a un plazo de septiembre de 2027. Los compromisos de gasto y los niveles de efectivo durante el próximo año mostrarán esa distinción con más claridad.

Qué vigilar

Vigilar el importe pendiente de la emisión de bonos a medida que se acerca septiembre de 2027, junto con la posición de efectivo de Z.AI y su gasto en desarrollo de modelos y expansión. Una conversión, una amortización o una nueva financiación dejarían cada una una mezcla distinta de deuda y dilución para los accionistas.