Zusammenfassung

  • Z.AI nahm rund 2 Mrd. US-Dollar über neue Aktien und 3 Mrd. US-Dollar über Nullkupon-Wandelanleihen auf
  • Die Anleihen werden im September 2027 fällig, während für den Eigenkapitalanteil keine planmäßige Rückzahlung vorgesehen ist

Die Fakten

Der chinesische KI-Entwickler Z.AI nahm laut einer Unternehmensmeldung, über die Reuters am 13. September berichtete, durch eine Aktienplatzierung in Hongkong und den Verkauf von Wandelanleihen 5 Mrd. US-Dollar auf.

Das Unternehmen verkaufte rund 21,97 Millionen neue H-Aktien zu je 714 HK$ und nahm damit etwa 2 Mrd. US-Dollar ein. Zudem begab es Nullkupon-Wandelanleihen im Umfang von 20,14 Mrd. Yuan, rund 3 Mrd. US-Dollar, mit Fälligkeit im September 2027. Die Anleihen lauten auf Yuan, werden aber in US-Dollar abgewickelt; der anfängliche Wandlungspreis beträgt 892,50 HK$.

Z.AI erklärte, rund 60 % des Nettoerlöses sollten die Forschung und Entwicklung seiner Modelle der nächsten Generation und seines vollständig selbsttrainierenden Systems finanzieren. Weitere 15 % sind für die Expansion vorgesehen; der Rest ist für die Kapitalstruktur, das Betriebskapital und andere Unternehmenszwecke bestimmt. Frühere Konditionsblätter verwiesen außerdem auf Rechenressourcen und die zugehörige Infrastruktur.

Einordnung

Z.AI verfügt nun über 5 Mrd. US-Dollar an frischem Kapital, doch die beiden Teile der Kapitalaufnahme sind für das Unternehmen mit unterschiedlichen Verpflichtungen verbunden. Die Aktienplatzierung von rund 2 Mrd. US-Dollar führt Eigenkapital ohne planmäßige Rückzahlung zu. Die Anleiheemission über 3 Mrd. US-Dollar sieht keine regelmäßigen Kuponzahlungen vor; alle noch ausstehenden Anleihen werden jedoch im September 2027 fällig, sofern sie nicht gewandelt oder eingelöst werden.

Der Fälligkeitstermin liegt ungewöhnlich nahe, wenn man berücksichtigt, dass sich Ausgaben für Modellentwicklung und Expansion über Jahre erstrecken können. Z.AI kann das Kapital jetzt nutzen, ohne regelmäßige Zinsen zu zahlen, und zugleich die Möglichkeit offenhalten, dass sich einige Anleihegläubiger später stattdessen für Aktien entscheiden. Tun sie das nicht, muss für den verbleibenden Nennbetrag bei Fälligkeit dennoch eine Lösung gefunden werden.

Für BTW-Leser verschafft die Finanzierung Z.AI nun Spielraum für Ausgaben für Modelle, Rechenressourcen und Expansion, während der anleihefinanzierte Anteil an eine Frist im September 2027 gebunden bleibt. Die Ausgabenverpflichtungen und die Liquiditätslage im kommenden Jahr werden diesen Unterschied deutlicher sichtbar machen.

Worauf zu achten ist

Je näher der September 2027 rückt, desto genauer sollte verfolgt werden, welcher Betrag der Anleiheemission noch aussteht, wie sich die Liquiditätslage von Z.AI entwickelt und wie viel das Unternehmen für Modellentwicklung und Expansion ausgibt. Wandlung, Tilgung oder eine weitere Finanzierung würden jeweils zu einer anderen Mischung aus Verschuldung und Verwässerung der Aktionäre führen.