摘要

  • 2026 年第二季度，Giga Mais 的家庭连接数同比减少 20.5%，集团净收入下降 10.6%，EBITDA 利润率却升至 54.4%。管理层将变化归因于客户筛选和成本调整。
  • 官方资料已明确 DB3 的全资子公司身份、AS61832 的登记主体与现任 CEO。不同名字不再是企业关系的谜题，经营改善能否持续变成现金，才是接下来值得追踪的事。

一家宽带公司少了五分之一的家庭连接，管理层却把它放进了改善经营的叙述里。Giga+ Fibra 背后的 Giga Mais Fibra Telecomunicações S.A. 正在解释这样一份成绩单：不是每多接一户，生意就一定更好。留下什么样的客户，比单纯增加连接数更重要。

这首先是公司的解释。2026 年第二季度报告称，断开服务主要集中在价值较低、信用风险较高的用户。它并不能说明每一户离开的原因，但让读者有了一个可以用后续业绩检验的判断：客户基数缩小后，剩下的业务能否更稳定地收回钱。

到这个季度，家庭业务的连接数为 128.3 万，同比减少 20.5%。集团净收入为 3.964 亿雷亚尔，同比减少 10.6%；EBITDA 则为 2.157 亿雷亚尔，同比增长 11.6%。收入下降，经营利润率却从 43.6% 升至 54.4%。这不是把同一条曲线写反了，而是几项不同指标在朝不同方向走。

同一张网，两门生意

公司业务介绍区分了两个品牌。Giga+ Fibra 面向家庭销售宽带和数字服务；Giga+ Empresas 面向企业、公共机构、运营商和其他互联网服务商，提供连接及解决方案，也包括网络批发业务。两项业务共用网络。

公司目前在介绍页上列出的规模，是约 15 万公里自有光纤、覆盖巴西 22 个州的 860 多座城市，以及约 120 万客户。这是 2026 年 10 月 24 日查阅到的公司口径，页面没有为这些数字另列统计日期。它与季报中的“家庭连接数”也不是一个已经确认可直接衔接的序列。不能用 120 万减去 128.3 万，就认定之后又流失了多少用户。

企业连接、住宅宽带和向其他服务商批发网络，可以共用基础设施，却未必有一样的收费方式、服务成本和回款周期。管理层强调客户选择，正是希望改变收入与成本之间的关系。但这份报告没有提供逐户利润表，不能据此把全部利润率改善归功于筛选客户。

公司还列出了其他原因：服务成本和一般行政费用下降，人员支出减少，以及 2025 年部分非经常性影响消退。客户结构变了，成本也变了。只讲前者，会把一场包含多项调整的经营变化写成单一策略的胜利。

利润率很高，为什么仍然亏损

EBITDA 尚未扣除利息、税项、折旧和摊销。它有助于观察经营表现，但不是股东最终拿到的利润。Giga Mais 第二季度的净结果仍是亏损 970 万雷亚尔。

现金流表述更直观。按管理层展示的计算，第二季度经营现金为 2.199 亿雷亚尔，扣去 8,240 万雷亚尔的资本开支，再扣去 1.066 亿雷亚尔的已付利息，剩下 3,090 万雷亚尔的自由现金流。这里的资本开支包括固定资产和无形资产增加额；自由现金流是公司按这一方式计算的季度指标，并不是银行账户余额。

利息因此不是一个可以放在页脚的小数字。经营现金与 EBITDA 的规模相近，但经过投资和利息支出，留下的钱小得多。利润率提高，说明经营环节发生了变化；它不能代替偿债和投资之后的计算。

资本开支同比减少了 36%。公司称，原因包括新增连接放缓，以及对新项目采用更严格的选择标准。这不能证明网络失修，也不能证明服务已经恶化。不过，现金改善有一部分是在较低投资支出下实现的。以后如果需要增加投资，剩余现金会怎样变化，仍要看新的账。

同比数字还有一个前提。报告中的 2025 年同期比较数据已经重述，调整涉及股票期权费用的分配，以及递延税项。KPMG 在季度审阅中以强调事项提示了这一点，并未因此对审阅结论提出保留。季度审阅的范围又小于审计，不能把它称作对该季度财务报表出具的审计意见。

DB3 的身份，有文件可以回答

旧稿曾把几种公司名称之间的差别当作分析主线。现在，公开文件已经补上了关键关系。

季报将 DB3 Serviços de Telecomunicações S.A. 列为 Giga Mais 直接持有 100% 股权的子公司。官方股权结构图也显示了这条关系：Giga Mais 上方的直接股东 EB Fibra Participações S.A. 持股 70.21%。公司介绍则说明，控制权来自 eB Capital 管理的基金。基金管理人、直接股东与运营公司不是同一个法律主体，但这并不意味着它们之间的联系不可知。

AS61832 的 RDAP 查询也已正常返回，转到 Registro.br 后，登记主体显示为 DB3 SERVICOS DE TELECOMUNICACOES S.A。PeeringDB 页面同时使用 Giga+ Empresas、DB3 以及 Alloha Fibra - N/NE 等名称。前一个资料回答号码资源登记给谁，后一个资料展示网络向互联同行介绍自己的方式。

PeeringDB 上的 1 至 5 Tbps 流量区间是自报信息，不是对客户承诺的速率，更不是集团收入。不同资料使用不同名字，也不能自动推出某次路由变更由谁决定、某份服务合同的责任由谁承担。那些问题需要对应的安排或合同，而不是名字之间的距离。

现任管理层同样有明确出处。公司董事与高管页面列明，Roger Solé Rafols 于 2025 年 8 月 15 日获选为 CEO，Felipe Matsunaga 担任财务及投资者关系负责人。较早报道中的临时任命，并不反驳其后的正式人事安排。旧稿把时间先后误写成了证据冲突。

借到了更长的时间，仍要靠经营填满

六月结账之后，集团又有一笔融资。季报的期后事项说明，全资子公司 Giga Mais Fibra Luxembourg 于 2026 年 8 月 6 日为 3.5 亿美元优先担保债券定价，8 月 13 日完成结算。债券 2032 年到期，票面年利率 11.95%，每半年付息，由 Giga Mais 与 DB3 提供担保。

公司称其主要目的在于拉长债务期限。期限延长能改变还款日程，但不能让经营现金的需求消失。票面利率也不等于计入费用和可能的汇率对冲之后的全部融资成本。已查阅的材料不足以算出这笔八月融资的完整成本，更不能把它当成六月账上已经存在的资金。

因此，下一份成绩单值得放在一起看的，是同口径的连接数、收入、经营利润、投资和付息。Giga Mais 已经展示了一个季度的组合：更小的家庭客户基础、更高的 EBITDA 利润率，以及按公司定义计算的正自由现金流。接下来，它需要证明这不只是某一季里数字恰好站到了一起。把钱持续留下来，比让所有资料上的名字变成同一个更重要。

2026 年 10 月 25 日更正与更新：依据官方资料更正现任 CEO、DB3 股权关系及 AS61832 登记信息，并补充 2026 年第二季度业绩。删除了仅凭名称差异推断责任分散或整合不足的内容。原网址、原发表日期及会员访问权限不变。