要約

  • Latticeの10-Qの対象期間末は7月4日で、AMIの7月27日の買収完了より前である。従って、そこにクロージング後の現金や負債を読み込むことはできない。
  • 9億2500万ドルのタームローンは、現金対価の一部、AMI債務の借換え、手数料・費用に充てられた。10億ドルの現金買収額と同一ではない。

数字だけを並べると、9億2500万ドルの借入が約10億ドルの現金対価をほぼ賄ったように見える。Latticeの開示は、その近道を認めていない。会社はAMIの総対価を約16億5000万ドル、内訳を約10億ドルの現金と約6億5000万ドルのLattice普通株式（約520万株）と説明した。一方、10-Qは7月27日に遅延引出しタームローンから9億2500万ドルを借りたと記す。7500万ドルの差は、残額の現金源を示す明細ではない。

まず報告日と取引日を切り分ける必要がある。10-Qの四半期末は7月4日、買収完了は7月27日だった。ゆえに四半期末の貸借対照表は買収前の状態であり、買収後の現金残高、借入残高、または取得価額配分を証明しない。提出された書類に7月27日の出来事が書かれていても、7月4日の残高が遡ってクロージング後になるわけではない。

次に、約定枠と実際の借入は別である。6月30日の信用契約は、2億ドルのリボルバーと9億5000万ドルの遅延引出しタームローンを用意した。クロージング日に9億2500万ドルが引き出され、残る2500万ドルのコミットメントはその日に失効した。この事実は、特定のタームローン枠がほぼ使われたことを示すだけだ。リボルバーが利用されたこと、2500万ドルが現金として残ったこと、または同様の流動性が将来も利用できることは示さない。

資金使途の記述が、最も重要な境界である。10-Qによれば、借入金は現金対価の一部に加え、AMI債務の借換え、手数料、コミッション、費用を含む目的に充てられた。資料は各目的への配分を公開していない。約10億ドルの現金部分のうち、既存現金や他の資金から出た分も示していない。従って借入額を現金買収額と呼ぶことは、明示された借換えと費用を消してしまう。

株式対価は別の誤読を防ぐ。約6億5000万ドルの株式は総対価に属するが、借入による現金調達ではない。これを借入に足せば対価と資金源を混同する。逆に借入だけを取引規模とすれば、株式部分を落とす。確認できるのは、9億2500万ドルが幅広いクロージングの中の一つの資金調達イベントだったという点である。

ローンの満期は2031年6月30日で、四半期ごとの返済率は時とともに上がり、純レバレッジとインタレスト・カバレッジの条件もある。これは将来の利息、返済、コベナンツ開示を追う理由にはなる。しかし現在のヘッドルーム、実現した統合効果、現金創出を告げるものではない。

第4の時計は見通しだ。Latticeは第2四半期のGAAP売上を2億0107万9000ドルと報告し、第3四半期に年間換算10億ドル超のランレートを見込むと述べた。AMIの収益性や非GAAPでの増益効果の記述は期待であって、認識済み売上や実証済みの収益ではない。次の買収後決算で初めて、資金、会計、事業実績の接続を検証できる。

Sources