Résumé

  • Au 1er août 2026, Ross Stores, Inc. détenait 3,087370 milliards de dollars de stocks, soit 478,885 millions de plus qu'un an auparavant et une hausse d'environ 18,36 % selon le calcul de BTW. Les ventes ont progressé d'environ 13,31 % et le parc de magasins de 4,25 %.
  • La publication trimestrielle ne précise pas la part du packaway, les marchandises achetées pour être vendues plus tard. Les 36 % publiés à la fin du premier trimestre décrivent une date antérieure et ne peuvent servir d'estimation pour août.
  • Au premier semestre, les stocks ont absorbé 292,428 millions de dollars de trésorerie de plus sur un an, tandis que l'apport des comptes fournisseurs augmentait de 124,370 millions. Le flux de trésorerie opérationnel a néanmoins atteint 1,711767 milliard : le sujet est la composition du capital, non une crise de liquidité.

Le communiqué du deuxième trimestre 2026 livre un agrégat important. Les stocks de marchandises s'élevaient à 3,087370 milliards de dollars au 1er août, contre 2,608485 milliards un an plus tôt. L'écart atteint 478,885 millions, soit environ 18,36 %.

La croissance dépasse celle de plusieurs dénominateurs utiles. Les ventes trimestrielles sont passées de 5,529152 à 6,264886 milliards de dollars, soit environ 13,31 %. Les ventes comparables ont gagné 10 %, principalement grâce au trafic. Le nombre de magasins a progressé de 2 233 à 2 328, environ 4,25 %. Ross a ouvert 47 points de vente au cours du trimestre et porté son objectif annuel à 115.

Ces écarts justifient une question, mais n'apportent pas la réponse. Le stock comptable additionne des marchandises placées dans des états économiques différents. Une occasion d'achat conservée en entrepôt, un assortiment en préparation et des articles déjà affectés à un magasin produisent le même poste de bilan, sans avoir le même calendrier de marge ni de trésorerie.

Le packaway est une option, pas un résultat

Ross nomme packaway les marchandises achetées pour une vente ultérieure. Dans son Form 10-K de l'exercice 2025, le groupe explique qu'elles peuvent être vendues plus tard pendant la même saison, voire pendant la saison correspondante de l'année suivante. Ce mécanisme permet à un détaillant à prix cassés de saisir une offre sur une marque reconnue avant de choisir le moment de mise en vente. La conservation dure généralement moins de six mois, avec de fortes variations selon l'occasion, la catégorie et la saison.

L'option a toutefois un coût avant toute vente : prix d'achat, transport, traitement, stockage et immobilisation de trésorerie. Si les préférences changent, Ross reconnaît que des démarques importantes peuvent devenir nécessaires.

Il serait donc faux de qualifier automatiquement le packaway de bon stock, ou le stock de vente immédiate de mauvais stock. Le registre utile relie chaque achat à sa catégorie, sa saison, son lieu, sa date de réception, sa fenêtre de vente, sa condition de sortie, sa démarque éventuelle et son encaissement. Le communiqué du deuxième trimestre ne donne ni pourcentage ni montant actuel de packaway, ni ventilation du reste, ni ancienneté par catégorie ou par saison.

Le dernier chiffre disponible ne doit pas combler le vide

La ventilation la plus récente figure dans le Form 10-Q arrêté au 2 mai 2026. Le packaway représentait alors 36 % de 2,976958 milliards de dollars de stocks, contre 41 % de 2,669849 milliards un an auparavant.

Ces pourcentages étant arrondis, les montants qui en découlent restent approximatifs : environ 1,071705 milliard de packaway en mai 2026, contre 1,094638 milliard un an plus tôt. La partie hors packaway ressort à environ 1,905253 milliard, contre 1,575211 milliard. À cette date seulement, l'essentiel de la hausse annuelle en dollars se trouvait donc hors packaway.

Ce constat invalide l'idée qu'une hausse des stocks chez un discounter provient nécessairement d'achats conservés. Il ne permet pas davantage d'appliquer 36 % au total d'août. Les achats, les sorties d'entrepôt, les ouvertures, le changement de saison et les ventes modifient la composition entre deux clôtures. Le montant global ne retrace aucun de ces mouvements.

Marchandises et règlements suivent deux horloges

Au premier semestre, les stocks ont absorbé 456,400 millions de dollars de trésorerie, contre 163,972 millions un an plus tôt : 292,428 millions de plus. Les comptes fournisseurs ont apporté 226,307 millions, contre 101,937 millions, soit 124,370 millions de plus.

Il serait excessif d'en conclure que les fournisseurs ont financé durablement l'accumulation. Au premier trimestre, Ross attribuait la hausse du levier fournisseurs, de 81 % à 89 %, principalement au calendrier des réceptions et des paiements. Une dette fournisseur indique quand l'entreprise paie ; le stock indique dans quel état se trouve la marchandise. Décaler le paiement soulage temporairement la trésorerie sans garantir le prix de vente ni la marge.

Le tableau d'ensemble contredit d'ailleurs un récit de tension financière. Le flux de trésorerie opérationnel semestriel est passé de 1,078077 à 1,711767 milliard de dollars, et la trésorerie de clôture atteignait 4,288124 milliards. La bonne question est donc la répartition du capital entre états de marchandise et sa conversion future, pas la solvabilité immédiate de Ross.

La vigueur commerciale ne reconstitue pas la ventilation

Une hausse de 10 % des ventes comparables tirée par la fréquentation est une contre-preuve importante. Un parc agrandi a aussi besoin de marchandises. Une partie du stock peut soutenir les ouvertures ou la saison d'automne, mais l'entreprise n'en chiffre pas la contribution ; l'analyse ne doit pas inventer cette passerelle.

Les quelque 253 millions de dollars de remboursements douaniers IEEPA inclus dans le résultat opérationnel du trimestre ne décrivent pas davantage le stock final. Ils ont amélioré la marge publiée, mais ne donnent ni l'intention d'achat, ni le lieu, ni l'âge, ni l'état de mise en vente des articles. Ross a séparé 405 points de base liés au remboursement de 205 points d'amélioration hors effet : la composition des stocks exige sa propre séparation.

La conclusion demeure circonscrite. À la date du deuxième trimestre, les stocks ont crû plus vite que les ventes et le réseau. Au premier trimestre, les données approchées montrent que la hausse ne venait pas simplement d'un packaway plus élevé. On ignore si ce rapport a persisté. Les 18,36 % constituent un seuil de surveillance, ni une preuve de détérioration, ni un certificat de bonne affaire.

Sources