Résumé

  • Au deuxième trimestre 2026, Giga Mais affiche une marge d'EBITDA de 54,4 %, contre 43,6 % un an plus tôt, tandis que sa base résidentielle de foyers connectés recule de 20,5 %.
  • Les intérêts versés absorbent 106,6 millions de réais sur le trimestre. Les documents officiels éclaircissent aussi deux points de l'ancien article : l'identité du directeur général et le lien capitalistique avec DB3.

Une marge est un rapport, pas une somme d'argent. Giga Mais en offre une illustration particulièrement nette. Au deuxième trimestre 2026, sa marge d'EBITDA progresse encore par rapport au trimestre précédent, mais son EBITDA baisse de 2,2 %. Le pourcentage s'améliore parce que le chiffre d'affaires diminue plus vite.

Sur un an, le tableau est plus favorable : l'EBITDA augmente de 11,6 %, à 215,7 millions de réais, pour un chiffre d'affaires net de 396,4 millions, en recul de 10,6 %. Reste à comprendre ce que cette amélioration laisse dans les caisses du groupe qui exploite la marque résidentielle Giga+ Fibra. La réponse se trouve dans les comptes du deuxième trimestre, accessibles depuis son site investisseurs.

Le choix d'une base moins nombreuse

La société dénombre 1,283 million de foyers connectés dans son activité grand public à la fin juin, soit 20,5 % de moins qu'un an auparavant. La direction explique cette contraction par une sélection plus stricte des clients et des déconnexions concentrées sur ceux qui apportaient moins de revenus ou présentaient davantage de risque de crédit. C'est l'explication de l'entreprise, non une vérification indépendante du motif de chaque départ.

Le redressement de la marge, passée de 43,6 % à 54,4 % en un an, ne repose d'ailleurs pas uniquement sur ce tri. Le rapport mentionne une réduction des charges de personnel et la normalisation d'éléments non récurrents de 2025. Attribuer tout le gain à la sélection des abonnés donnerait à une seule décision des effets que les comptes répartissent entre plusieurs causes.

Ce réseau ne sert pas seulement des particuliers. Le profil de la société distingue Giga+ Fibra, pour le résidentiel, et Giga+ Empresas, pour les entreprises, administrations, opérateurs et autres fournisseurs d'accès, notamment en gros. Les deux activités utilisent le même réseau. Le site revendique environ 150 000 kilomètres de fibre et une présence dans plus de 860 villes de 22 États brésiliens. Ces indications donnent une échelle ; elles ne mesurent ni la qualité d'une ligne ni la rentabilité d'un client.

Les intérêts passent avant le solde

Le calcul de trésorerie présenté par Giga Mais est simple à suivre. Sur 219,9 millions de réais de flux opérationnel, le groupe retranche 82,4 millions d'investissements puis 106,6 millions d'intérêts payés. Il reste 30,9 millions de flux de trésorerie disponible selon sa définition. Ce dernier chiffre n'est pas le solde d'un compte bancaire.

L'investissement, qui regroupe les additions aux immobilisations corporelles et incorporelles, recule de 36 % sur un an. La direction l'attribue à la baisse des nouvelles activations et à une sélection plus serrée des projets. On ne peut en déduire que le réseau serait mal entretenu. On ne peut pas davantage attribuer toute la trésorerie dégagée à une amélioration durable des coûts : investir moins a aussi aidé ce trimestre-là.

L'EBITDA laisse de côté intérêts, impôts, dépréciations et amortissements. Le résultat net reste déficitaire, à hauteur de 9,7 millions de réais. Une activité peut donc afficher une forte marge opérationnelle, produire de la trésorerie et rester dans le rouge après les autres charges.

Les comparaisons annuelles reposent en outre sur des chiffres de juin 2025 retraités, notamment pour l'affectation de charges de rémunération en actions et des impôts différés. KPMG attire l'attention sur ces retraitements sans assortir sa conclusion de réserve. Il s'agit d'un examen limité intermédiaire, pas d'un audit complet ni d'une opinion d'audit sur ces comptes.

Des noms différents, des liens désormais documentés

L'ancien article faisait des différences de noms une incertitude centrale. Les sources disponibles permettent aujourd'hui d'être plus précis. La note sur les participations du rapport semestriel identifie DB3 Serviços de Telecomunicações S.A. comme une filiale directe détenue à 100 %. L'organigramme officiel confirme ce lien et attribue 70,21 % de Giga Mais Fibra Telecomunicações S.A. à EB Fibra Participações S.A. Le gestionnaire de fonds eB Capital ne doit pas être confondu avec cet actionnaire direct.

La requête RDAP pour AS61832 fonctionne et donne DB3 SERVICOS DE TELECOMUNICACOES S.A comme titulaire enregistré. PeeringDB présente le réseau sous Giga+ Empresas, avec les dénominations DB3 et Alloha Fibra - N/NE. Un registre de ressources réseau et un organigramme ne remplissent pas le même rôle. Leur vocabulaire différent ne prouve pas une responsabilité contractuelle introuvable.

La liste actuelle des dirigeants nomme Roger Solé Rafols directeur général, élu le 15 août 2025, et Felipe Matsunaga directeur financier et des relations investisseurs. Une ancienne annonce de nomination intérimaire n'invalide pas cette nomination ultérieure.

Repousser l'échéance ne suffit pas

Après la clôture de juin, Giga Mais Fibra Luxembourg, filiale à 100 %, a émis 350 millions de dollars de titres de dette senior garantis. Le prix a été fixé le 6 août 2026 et le règlement effectué le 13 août. Les titres arrivent à échéance en 2032, portent un coupon annuel de 11,95 %, payé semestriellement, et bénéficient des garanties de Giga Mais et DB3.

Le groupe indique vouloir allonger ses échéances. Cela lui donne un calendrier différent, pas une dispense de générer de l'argent. Le coupon ne résume pas le coût total après frais et éventuelles couvertures. Surtout, cette émission d'août n'a pas financé rétroactivement le trimestre clos en juin.

La prochaine publication devra donc être lue avec deux questions distinctes : l'activité conserve-t-elle suffisamment de revenus après la réduction de sa base, et quelle part des flux opérationnels reste-t-il après investissements et intérêts ? La première explique la marge. La seconde dit ce qu'elle permet réellement de faire.

Correction et mise à jour du 25 octobre 2026 : cette version établit la direction actuelle, la détention de DB3 et le titulaire d'AS61832 à partir des sources officielles, ajoute les résultats trimestriels et retire les conclusions non étayées tirées des différences de noms. L'adresse de l'article, sa date de publication initiale et ses conditions d'accès sont conservées.